普續資本趙玲黛：投資是一門藝術

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文丨獵雲網（ilieyun）西龍

2403字，約需8分鐘閱讀

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2016年，趙玲黛去了一趟敘利亞，此前她也曾去過東非、中東，但這一次看到的景象還是給她帶來了極大的震撼。

這個從來沒經歷過戰火紛飛的女孩開始重新思考世界。當她曾看到一個個被嚴重燒傷，衣食無著，無家可歸的婦女兒童讓她整個人都很崩潰，忍不住潸然淚下。

「我不知道我們做錯了什麼？一顆炸彈會落到我們頭上，沒有食物，沒有葯，沒有住的地方」是啊！他們做錯了什麼，要遭受這樣的災難！

眼前的種種景象，讓這位在美國生活了多年的姑娘，對美國價值觀產生了深深的懷疑，也讓她對世界有了重新的思考，於是她回國創建了普續資本。

智能硬體，下一次革命

普續的一期基金，重點布局了泛娛樂，智能硬體，位置追蹤等多個領域。尤其是智能硬體，趙玲黛認為這是下一次產業革命。

在她看來，目前互聯網應用在任何一個領域都已經非常飽和，增量越來越緩慢，存量用戶的轉化價值不突出，巨頭也已經形成，並且有資本作為護城河，壟斷效應十分明顯。

因此她認為，除非有新的智能硬體革命，否則這個狀態很難被打破。

過去十年，移動互聯的發展是基於iOS和安卓系統。尤其是蘋果的出現，顛覆了傳統的手機，改變了我們跟機器的交互方式。

「蘋果為什麼偉大？在於它不僅提供了硬體，還定義了操作系統和標準。解放人的雙手會成為下一代智能硬體共同努力的方向，」 趙玲黛告訴獵雲網。

新的智能硬體和交互方式必然會變革商業模式，催生出新的移動應用，因此，普續連續布局了多家智能硬體企業。而其中的Magicleap，在趙玲黛看來，是最有可能產生顛覆性變革的。

「目前晶元、光電，感測技術在不斷升級，或許在未來的3-4年，智能硬體就會迎來一次不小的變革。」

而除了Magic leap，普續還投出了蘭亭數字、蟻視科技等多家VR、AR企業。

「坦白說，大家都認為現在是低谷期，在我們看來是好事，可以讓創業者專註於產品本身而非資本運作，如果大家都認為很火，可能並不是機會。」趙玲黛告訴獵雲網。

同時VR不具備產生現像級產品的可能性，中國的小客廳在空間原理上不適應大型浸入式遊戲，也許AR或MR更有機會。

賽道要有想像空間

事實上，Magic leap並不是普續的第一個項目，普續在做PE後投的第一個項目是樂視體育。

普續看到了中國體育行業正在快速崛起，從美國經驗看，人均GDP超過6000美金，人們會更注重自己的生活方式，體育消費人口增加，賽事運營，體育裝備，觀賽平台，連鎖健身房，每一個垂直領域都是一個很大的生意。舉個簡單的例子，每年舉行一次的超級碗，贊助費用+門票收入+轉播費用+衍生品超過MBA全賽季收入。

其實不僅是普續，當時幾乎所有的投資機構都是這麼認為的。但是很遺憾，因為大股東的一些個人原因導致樂視體育目前無法正常運轉，也失去了很好的機會。

「無論怎麼樣，樂視體育依然是過去幾年中國最好的體育視頻媒體，無論是從流量、界面、賽事等各個方面都比肩ESPN，其他平台到現在都無法複製樂視體育當年4路信號，6路解說的輝煌。

在她看來，現在的互聯網企業都在犯一個錯誤，花成本不斷獲取流量，然後又不斷失去用戶，因此，普續在選擇項目時，更看中內容的產出能力和優秀的產品文化，而對純平台型的則相對謹慎。

普續即將啟動的二期基金，將重點關注晶元、雲計算、AI和新能源等領域。趙玲黛認為，在賽道布局方面，一是要符合國家戰略需求，二是要有想像空間。

「以晶元為例，晶元其實是一個高度國際化的產品，從原材料、設計、流片，封測，製造設備，是一條很長的產業鏈，沒有一家公司可以從頭做到尾。我們不一定要做整條產業鏈，但至少得有自己的晶元設計和流片能力，其他可以讓別的國家去做，讓大家都有錢賺，也不至於讓西方國家覺得中國企業威脅他們的產業安全，晶元產業一定要有全球化思維，各有分工，協同合作」趙玲黛告訴獵雲網。

投資是一門藝術

「廣義貨幣不斷增發，全球通脹，貨幣政策流動性邊際收緊,資產收益率不斷下降，風險越來越高，風險收益率不匹配，導致投資比重不斷下降，主要經濟體都試圖通過貨幣貶值促進出口，全球經濟遠沒有我們想像的那麼好，比凱恩斯更可怕的是錯誤的共識。」

在趙玲黛看來，做投資是一件很難的事，不是一加一等於二，大多數人其實並不懂投資。

「從浙大畢業後選擇了出國讀商學是想看看外面的世界正在發生什麼，這段經歷為我日後進入高盛做了很好的鋪墊，你畢竟跟全球500強高管一起過讀商學院，知道管理幾百人是怎麼一回事，這大概就是leadership，是很多中國留學生缺乏的，讀MBA那段時間我順便輔修了一下西方哲學，我喜歡從最深層次思考問題，去找到每一個現象背後的本質，喜歡一針見血，喜歡仰望星空，擁抱詩和遠方。」深厚的金融學基礎和哲學思維，讓她擁有了不屬於這個年齡的睿智，整個採訪過程中，她堅定的眼神，不緩不燥的表達著她的投資思維，時而談笑風生，時而嚴謹推理，少見的飽滿的人格。

「巴菲特和索羅斯的投資邏輯，在一定程度上比華爾街投行的價值觀更正確一些，當然，沒有絕對的對錯，只是一種選擇，每個人都要對自己的選擇負責」

「雖然索羅斯也做空各國貨幣、公司，但是物競天擇、適者生存是自然規律，淘汰讓整個生態系統更有活力。而巴菲特的投資邏輯是尋找一家有價值、有護城河的公司，但事實上很多人不知道護城河是什麼，護城河是高於美元無風險收益率的公司遠期現金流折現，這在流動性良好的市場非常有效」

相比另外三位普續合伙人，趙玲黛擅長宏觀經濟分析，善於構建跨周期，跨市場，跨貨幣的投資組合。用她自己的話說就是，她在用宏觀對沖的策略做風險投資，而市場上的大多數基金則是通過產業鏈的上下游來布局整個市場。

趙玲黛認為，投資是一門藝術，風險，收益不呈正態分布，而普續尋找的偉大的企業也不是線性增長的獨角獸，投資本質是為了對衝風險，在一個正在崛起的有效的市場里，能跑贏廣義貨幣增長率就算贏，通過投資組合有效抵禦風險。

這也是普續最初的定位，一個PE基金管理機構，追求收益的同時為高凈值客戶提供更加安全的投資收益，「歷史的足跡總是驚人的相似，不進則退，古人的智慧真偉大，我們堅信未來十年，中國必將完成產業轉型升級，我們於中國國運共進退。

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