「國家隊」在這也載了跟頭 券商股是否已經跌出價值？

導讀5月30日，在多重利空作用下，大盤出現了明顯殺跌，上證指數大跌2.53%，成交逼近了4400億元；券商股也無法倖免，證券行業指數（881157）已經跌破千點到995.84點，相比2015年3128.25高點下跌超過三分之二。

券商股破凈，這在過去近乎是不可想像的。海通證券從拋出溢價增發方案計劃融資200億元，再被剔除出上證50指數成分股，到5月30日在大盤多重利空殺跌之下，終於跌破每股凈資產，這也成為了市場悲觀情緒極端的一個縮影。

海通證券史無前例破凈

5月30日，在美對華貿易政策互現反覆，國內部分企業債務違約頻發，以及義大利債務危機重燃等多重利空下，大盤出現了明顯殺跌，上證指數大跌2.53%，成交逼近了4400億元；券商股自然無法倖免，證券行業指數已經跌破千點到995.84點，相比2015年3128.25高點下跌超過三分之二。

從估值來看，券商股的悲觀已經達到了史無前例的底部，海通證券出現了跌破凈資產的情況。而相關數據顯示，在2013年和2008年兩次熊市的底部，海通證券的市凈率分別是1.47倍和4.24倍。

此前，海通證券公告稱，擬向不超過10名特定對象非公開發行不超過16.18億股，募集資金不超過200億元；按照募集規模和發行股數的上限計算，定增價為12.36元，而海通證券30日跌4.19%，報收10.28元，定增價格溢價近兩成。一季度末海通證券每股凈資產為10.35元。

上海證券交易所與中證指數有限公司日前宣布，自6月11日起調整上證50樣本股。本次樣本調整中，上證50指數更換5隻股票，恆瑞醫藥、青島海爾等進入指數，海通證券、中國核電等被調出指數。50隻成分股需要代表更多不同行業，金融股的權重也會逐步降低，而在6月初指數基金繼續被動減倉，那麼短期內對海通證券股價依然有一定影響。

「國家隊」增持券商倉位現「浮虧」

細看「國家隊」在一季度的持倉，其中很重要的一個方面就是其對券商股的大舉增持。一季度招商證券、華泰證券、東方證券都被證金公司大手筆增持1個百分點左右。從華泰證券來看，證金公司持股比例由去年四季末的4.02%上升至4.88%；從招商證券來看，證金公司持股比例由去年四季末的3.37%上升至4.51%；證金公司一季度增持東方證券，3月末持股比例由去年四季末的3.89%上升至4.90%。

另外，國泰君安、廣發證券等大券商也被證金公司增持。中小券商當中，國海證券、國元證券、東北證券、東興證券等情況也是如此。實際上，在去年第四季度證金公司已經開始加大了對於券商股的配置，對部分券商持股比例已經達到4.9%左右。

那麼也就意味著，以證金公司為代表的「國家隊」在今年一季度耗資逾70億元增持了16家券商股。目前，大部分被增持券商的最新股價已跌破證金公司的增持成本價。

券商股是否已經跌出投資價值？

對於周期性極強的券商股而言，使用市盈率、市盈率相對盈利增長比率等無法對其價值進行估算，採用市凈率估值是業界最常用的方法。東方財富Choice顯示，以上年年報數據為基礎，截至昨日，券商行業的整體市凈率為1.38倍。

歷史數據顯示，大型綜合類券商的歷史最低估值通常在1.1倍至1.2倍市凈率。以中信證券為例，該公司自2010年以來的最低市凈率為1.11倍。

華創證券首席非銀分析師洪錦屏分析師認為，在市場整體情緒比較悲觀的背景下，券商股短期內可能會出現超跌現象。但從中長期看，券商股尤其是大型綜合券商的估值已經進入長線投資價值區間。

洪錦屏進一步分析道，未來券商股可能會像港股一樣兩極分化，小券商的估值有可能會低於1倍市凈率，大券商則可能表現更佳。

滬上一家大型基金公司的基金經理則表示，目前券商行業景氣度一般，行業盈利能力受到抑制。1倍市凈率的估值表明，券商股已具備中長線投資價值，向下空間已非常有限，但就當下而言，行業缺乏刺激股價向上的因素。

(中金在線綜合上海證券報、金陵晚報、第一財經日報等相關內容)

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