魔鬼還是天使？區塊鏈與智能合約的影響

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大家好！從6月1號開始，我們將在每周五與大家分享由清華大學金融科技研究院推出的獨家學術分析文章，帶你一起深度學習區塊鏈~

芝加哥大學布斯商學院金融學教授何治國和芝加哥大學助理教授叢林在2018年發表在NBER的工作論文名為「區塊鏈衝擊與智能合約」（Blockchain Disruptionand Smart Contracts），文中討論了區塊鏈技術與智能合約可能會給經濟帶來的影響。

文章討論了關於區塊鏈（blockchain）和去中心化賬簿（decentralized ledger）的定義、描述與應用。學術界對此意見並不統一，存在諸多版本，但是大家都普遍認為其技術核心是「去中心化的共識」（decentralized consensus）。學界普遍認為區塊鏈於2008年被中本聰（Satoshi Nakamoto）的「Bitcoin: A peer-to-peerelectronic cash system」一文正式概念化，並通過加密貨幣比特幣得以實施並受到關注。區塊鏈目前已經被廣泛應用於支付、貿易與其融資行為等商業活動中。Yermack（2017）總結了區塊鏈的工作原理，他認為所有區塊鏈旨在創建一個資料庫系統，讓各方能夠以去中心化的方式共同維護和編輯，而無需個人進行中央控制，所以可以防止篡改。因此，區塊鏈架構的一個明確特徵就是它們能夠以一種相對有效的方式維護對事物狀態和事件順序的統一觀點，也就是達到了共識。與區塊鏈定義的多樣化不同，關於智能合約的定義則比較清晰。智能合約指的是一種根據不確定事件的共識自動化實施、強制自我執行和防止篡改的數字合約。區塊鏈等去中心化記賬技術（decentralized ledger technologies）由於具有去中心化共識以及低成本、防篡改演算法執行（tamper proof algorithmic executions）的特點，因此擴大了簽約空間並促進了智能合約的創建。

與此同時，由於產生去中心化共識的過程，涉及到信息分配，所以必然會改變信息環境。本文分析了去中心化是如何提高信息的有效性以及區塊鏈的典型特徵如何重塑行業組織和競爭格局。在傳統世界中，由於檸檬市場的存在，很多合約都無法達成，產生了逆向選擇的問題。區塊鏈技術的應用，產生了諸多真實的信息，使得逆向選擇問題得到了解決。以Green and Porter(1984)不完全監督重複博弈為例，在真實商業社會中，部分廠商難以根據產品質量收費，僅能通過產品價格吸引客戶，因此高質量的產品得不到開發。但是智能合約解決了此類問題，消費者可以根據產品的質量付賬，因此優質的廠商也可以進入市場，因此區塊鏈技術的應用降低了廠商進入門檻，故而增強了市場進入，鼓勵了競爭，這不僅僅減輕了信息不對稱，還提升了社會福利與消費者剩餘。

然而，信息被全部觀測並非「百利而無一害」。在傳統世界，由於信息的不可觀測，現有廠商往往擔心競爭者偷走了其市場份額，因此通過價格戰來贏回客戶。但是在區塊鏈世界，由於全部信息可被觀測，寡頭之間的價格戰等類似的行為就會減少，因此，區塊鏈可能會鼓勵共謀，尤其是在共識產生的過程中。但是整體而言，作者認為區塊鏈可以維持更大範圍經濟產出的市場均衡。

本文進一步討論了區塊鏈技術對政府監管的影響。反壟斷是政府的重要職責，共謀是寡頭進行壟斷的方式。政府監管由於區塊鏈防篡改性和及時性的特性，因此其得到的監管數據不存在虛假彙報與時間滯後的問題，進一步，政府機構可以以較高的頻率監督共謀與市場失靈等問題。此外，區塊鏈還可以用來執行反壟斷政策，比如採用分離共識產生過程，僅讓最終用戶達成共識，僅允許廠商使用智能合約與用戶簽約等手段，進而減輕共謀問題。

作者：王新程清華大學五道口金融學院博士生

原文來自何治國和叢林發表於NBER（美國國家經濟研究所）的工作論文

本文僅代表作者個人觀點，不代表鏈創國際資訊的立場，不構成投資建議，內容僅供參考。

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