銀行理財產品蝶變：規模或下降 凈值化轉型阻力沒有想像中大
距離4月27日資管新規正式落地已有月余，在打破剛性兌付、轉型凈值化的要求下，銀行理財產品市場正發生不小的變化。
一是凈值化加快，產品期限拉長。5月以來，有134款凈值型理財產品正在募集，90天以下產品佔比下降。二是，T+0現金類產品發行漸多。
不過，銀行理財產品凈值化後，和公募基金沒有了太大差別。「表外理財這些變化，對於風險偏好比較弱的客戶有擠出效應，對存款是利好。有一部分會轉成結構性存款，另一部分轉成定期存款。」一位大行高管表示。
銀行業開始針對不同客群採取差異化策略，如提高大額存單利率，發行結構化存款以承接回表的理財資金。但凈值化產品所需要的資管體系，卻剛剛起步。
一位央行分支機構金融穩定部門人士表示，新規明確禁止資金池運作，要求金融機構加強久期管理和提高信披水平，提出凈值管理，打破剛性兌付等要求，核心是要求資管業務回歸本源，避免資管業務淪為變相信貸業務。預計未來一段時間，資管產品規模將大概率下降。金融市場有序優化，增量資金有序進入。
上述人士表示，剛兌打破過程中，預計部分低風險偏好資金將迴流銀行表內，現金管理類產品將受益，存款市場將出現結構性分化。股票市場受到禁止分級和相關資產統計限制影響，部分高風險偏好的槓桿資金可能退出，理財資金整體上向低風險偏好轉移，可能整體上有利於選擇業績較好、分紅較高的藍籌股。從這個角度看，權益市場有望獲得長期利好。此外，非標退出的部分資金預計將流入債券市場，推動債市收益率中樞下行。
「金融機構應提高自主管理能力。券商資管、基金子公司中的通道類業務將大幅下降，各類非標資產將受到嚴厲限制。資金池業務全面禁止。公募分級基金將退出市場。銀行委外資金將大比例下降。」上述央行分支人士預計。
當前，銀行理財市場的轉型正在深化。顯著表現在幾個方面：
一是，銀行理財凈值化轉型步伐明顯加快。
21世紀經濟報道記者根據中國理財網數據統計，2018年5月份，面向一般個人客戶的銀行理財產品中，有186款凈值型理財產品正在募集或存續。此前1-4月，凈值型理財產品募集產品數分別為118款、84款、160款、126款。
凈值型理財產品是從2017年末開始大量出現的，在2017年上半年，僅有134款凈值型理財產品發行。這與資管新規草稿開始在業內流傳，徵求意見稿發布步伐一致。
一位股份行高管向記者表示，該行正在提升凈值化產品比例。2018年一季度，凈值化產品超過1900億，較去年增加20%，2018年力爭提升佔比至50%。3月末上線第一款按新規要求設計的產品，一個月內銷售突破500億。第一代債券凈值型產品也將在近期發售。
一位城商行高管表示：「凈值型產品已在不斷發布，一季度推了兩期，結果上看超出預期。市場認為凈值化產品對銀行可能比較有難度，但從銷售看，阻力沒有想像中大。」
二是，中資銀行是凈值型產品的發行主力。
2018年以來發行的617款凈值型產品中，國有大行發行102款，工商銀行最多，共98款；股份行發行了208款，興業、光大、渤海、招行較多；城商行發行了98款；外資銀行發行了68款。
不過，21世紀經濟報道記者查閱多家銀行網站發現，銀行公布理財產品凈值只是將歷史數據按照表格羅列，沒有提供可視化、可與公募基金產品相比較的展示，投資者難以全面掌握連續的產品凈值變化情況。
華寶證券近日發布的《2018年中國金融產品年度報告》指出，目前數量有限的凈值型產品中，還有部分是以攤余成本法計價的「偽凈值型」產品，並未以公允價值計算並公布每日凈值，而是實質以預期收益進行兌付。
究其原因，因目前監管對凈值型產品的定義僅規定了「公布單位份額凈值」，而未強制要求「單位份額凈值的估值方法以公允價值為基礎」，所以使用攤余成本法的凈值型產品是合法合規的，但不符合產品設立的初衷。
凈值化之路怎麼走？
銀行凈值型理財產品包括開放式、封閉式兩種，前者定期開放申購贖回，後者是凈值化的期次型產品。根據資管新規，封閉式產品期限不得低於90天。
從目前市場情況看，封閉式產品期限開始拉長。2018年以來發行的360款封閉式凈值型產品中，3個月期限以下的有183款，其中5月以來發行53款；6-12個月的有120款，一年期以上的有49款。對比2017年上半年，1年期以上產品僅35款。
一位城商行高管表示，此前採用預期收益的理財產品，從去年開始收益率上升，今年一季度平穩下來，3個月期限平均收益率4.5%-4.7%。現在更多發行凈值型產品，風險和收益由投資者承擔。
此外，T+0現金類產品發行漸多。根據中國理財網統計，2017年共發行了56款T+0理財產品，其中外資銀行發行了40款。2018年以來，共發行了38款，其中外資銀行15款，郵儲銀行17款。
凈值化之後，銀行理財產品前路在哪裡？
根據興業證券測算，摩根大通、美國銀行、富國銀行三家銀行2017年資管類業務收入占營收的比例為12% - 21%；同期A股上市銀行理財業務占營收的比例僅4.54%。
麥肯錫建議，國內銀行資管業務須以投資能力建設為基礎，逐步建立覆蓋不同資產類別、不同期限、不同風險偏好、不同起購金額的產品，從而滿足不同客戶的需求。
以摩根大通為例，2017年，其大幅度提升了被動配置（Beta）類的產品比例，同時降低了主動管理股權類產品的比例，迎合市場趨勢，從而獲得了超過競爭對手的資金凈流入。
國內銀行理財市場同質化競爭嚴重，機構間容易陷入惡性收益率競爭。縱觀全球領先的資管機構，每家都有自身擅長的王牌資產類別和投資策略。比如，摩根大通在主題化投資管理領域獨樹一幟，PIMCO被稱為全球的「債券之王」，Vanguard的低成本ETF基金獲得巴菲特的推薦。
轉載自:21世紀經濟報道
