胡月曉：5月份中國經濟數據預測 價格再降貨幣趨松

作者：上海證券首席宏觀分析師 胡月曉

5月份宏觀數據預測：CPI 1.6，PPI3.9，出口11.1，進口20.7，順差300（USD）億，M2 8.5，M1 7.0，新增信貸14000億，信貸餘額12.8，工業7.0，消費9.9，投資7.2。

市場看法：經濟平穩預期不變

經濟平穩中改善是市場主流看法：投資、工業、消費、外貿、貨幣均呈現穩中偏升態勢，價格運行平穩，但市場間分歧仍然較大。場對工業價格回落並沒有形成一致預期。作為經濟增長第一動力的投資，市場預期平穩。機構整體對經濟短期運行特徵的認識還是平穩。消費、外貿的看法也體現了「走平」趨勢。對於貨幣增長，穩中偏升是市場共識。

我們看法：經濟穩中向好

2018年通縮是主要趨勢，經濟底部運行時期「防通縮」才是正確選擇。市場對經濟前景的分歧未來仍將存在，在預測分布中，我屬於樂觀者——經濟穩中偏升是基本格局，2018年是中國經濟開始走出「底部徘徊」狀態的起始之年，雖然經濟增速仍沒有大的回升，但經濟運行質量改善，結構改善和轉型升級的特徵開始顯現！預計當前市場對經濟前景的預期整體上仍然平穩，機構間分歧仍然明顯。

豬肉價格下行帶動CPI再回落

消費品的季節性變動規律並沒有被打破，5月份回落延續，而工業品價格則受大宗商品價格上漲到頂的影響，短期整體上呈現了漲不動的態勢，走勢維持平穩。從豬肉價格走勢看，5月價格繼續回落； 5月份CPI環比或將回落加大。短期看，在季節性規律作用下（夏季是豬肉消費淡季），豬肉價格延續穩中趨降是大概率趨勢。豬肉價格的這種變化，反映了季節性疊加生產周期性的綜合影響。結合其它消費品價格的變化情況看，受基數效應影響，我給出的5月份CPI同比預測值為1.6，延續4月份的下降態勢。我們一貫認為，2018年的價格主要演進趨勢將是「縮」在「去槓桿」帶來的監管規範下，本已擁擠的交易通道極易受到通脹噪音的影響，使得市場波動性加大。

經濟平穩，市場築底

供給側改革方向下，「去槓桿」為核心的經濟調控政策框架不變，貨幣延續穩中偏緊格局，但下半年有邊際放鬆傾向。大宗商品價格進入回升後的走平波動期，企業效益有望繼續改善。經濟平穩+效益改善，將帶來未來股市的持續向上行情，伴隨貿易戰威脅消除、監管衝擊消退，以及流動性的邊際改善，資本市場築底態勢將逐漸明了。

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