預計募資13億元 市場份額2％的匯付天下要當第三方支付第一股

第三方支付企業匯付天下於6月1日在香港公開發售，股份計劃於6月15日在香港聯交所開始掛牌交易，股份代碼為1806。這家公司也將成為第三方支付第一股。

此次全球發售共225,263,600股股份（視乎超額配售權行使與否而定），其中包括香港發售22,526,400股股份（可予重新分配）及國際發售202,737,200股股份（可予重新分配及視乎超額配售權行使與否而定）。

其發行價格在每股6.50港元至8.50港元之間。假設發售價為中位股每股7.50港元，經扣除全球發售的估計包銷傭金及其他預計開支後，並假設超額配售權未獲行使，匯付天下預計將募得資金凈額約15.93億港元（約合人民幣13億元）。

匯付天下表示，擬將全球發售所得款項凈額用於進一步增強公司的技術系統及研發能力，進行選擇性收購或戰略投資，對公司的直銷渠道和ISO網路加大投入，進一步招募及培養人才，部份償還公司近期因重組而產生的銀行借款及營運資金和一般企業用途。

中信里昂證券資本市場有限公司及J.P. Morgan Securities (Far East) Limited為聯席保薦人。

匯付天下是一家獨立第三方支付服務提供商，2006年6月在上海成立，為首批獲得「支付牌照」本土支付公司。公司主營業務包括支付服務和金融科技服務，向小微商戶和垂直行業提供全面的支付服務及解決方案。

截至2017年12月31日，公司客戶包括超過5.8百萬家小微商戶，1,500家互聯網金融提供商及各垂直行業的4,000家公司。

招股書數據顯示，匯付天下在小微商戶服務領域較有優勢。2017年，匯付天下為小微商戶提供支付服務的第三方支付中排名第一，佔5.5%的市場份額。在中國獨立第三方支付服務提供商中排名第三，佔7.7%的市場份額，在中國所有的第三方支付公司中排名第七，佔2.0%的市場份額。

匯付天下成立至今12年，近三年發展較為迅速。從2015年至2017年，公司營業收入分別為人民幣5.56億元、10.95億元及17.26億元，凈利潤分別為虧損760萬元、盈利1.19億元及1.33億元。

中國的第三方支付市場在過去幾年裡增長迅速，2017年第三方支付交易量152.9萬億元，較2015年的37.3萬億元提升三倍。Frost&Sullivan預計，2021年市場預期達470.1萬億元。

匯付天下認為，公司將充分受益有利的行業趨勢，包括消費者支付習慣的改變，小微商戶對支付服務及增值服務的需求增加，支付技術的進步，同時，還將受益於主動的政府監管。

在公司POS、互聯網支付、移動支付、跨境支付四大業務中，原主業POS業務正萎縮，其交易量由2015年的1560億元（佔比超三分之一）降至2017年的557億元（佔比不到5%）。這與監管有關，2014年中國人民銀行針對行業風險事件，責令匯付天下在15個省級地區暫停POS服務。這項業務因此元氣大傷。

同時，互聯網支付業務穩步提升。而增幅最大的為移動支付業務，交易量由2015年的891億元上升至2017年的7577億元。跨境支付業務目前交易量佔比較小。

匯付天下還表示，公司今年業績持續增長，交易量較去年同期大幅增加。

招股書中還表示，匯付天下未來還將有選擇地尋求戰略聯盟和收購。據了解，匯付天下已在3月8日與銀聯達成一薦合面的戰略合作協議，雙方開展聯合營銷活動，在國內外擴大客戶基礎。

不過，公司毛利率卻逐年下滑，且降幅較大。毛利率由2015年的46.5%之高，降至2016年的42.4%，到2017年更是急降近10個百分點至32.8%。

值得注意的是，作為受著嚴格監管的第三方支付行業的一員，匯付天下來自監管的風險因素不容忽視。

在風險因素中，匯付天下多次提及監管因素可能帶來的影響。

首先，公司如未能遵守監管規定或監管規定發生變動，公司業務運營及財務業績可能受到影響。

其次，網聯的推出可能帶來影響。2017年8月，中國人民銀行要求設立網路支付的全國性集中清算平台網聯，且自2018年下半年起，要求第三方支付企業通過該新平台，而非直接連接商業銀行，辦理網路支付事宜。

匯付天下認為，推出網聯可能為第三方支付行業帶來不確定因素及挑戰。這些不確定性包括清算和路由服務費及產生的額外開支。

再次，中國人民銀行對客戶備付金集中存管監管發生變動，利息收入或大幅減少。匯付天下2015年、2016年及2017年利息收入分別為2610萬元、3830萬元和6160萬元。中國人民銀行2017年將10%-20%的備付金存入集中備付金賬戶，並計劃在2018年將集中存管備付金比例升至50%。這部分備付金是不計利息的。這一比例不斷提升，匯付天下備付金利息收入將大幅減少。

此外，欺詐和虛假交易可能會對其風險管理能力造成嚴峻挑戰，進而對財務狀況、業績造成不利影響。

這一影響真實發生過。公司2015年出現760萬元的虧損，其原因就在於2014年初爆發了涉及全行業的信用卡欺詐交易，其他應收款項減值7070萬元。

此外，匯付天下主要客戶為小微商戶和網貸平台。2017年，匯付天下在為網貸支付服務領域排名第二，占交易量20.1%的份額。網貸行業正經歷轟轟烈烈的備案期，行業正洗牌，平台數量下降趨勢持續已久，多位業內人士預計平台數量未來或降至數百家。服務對象的行業規模縮減，這對匯付天下來說也不是一個好消息。

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