華麗逆襲還是就此沉淪？三大角度揭示6月英鎊命運

英鎊在過去的兩個月經歷了最黑暗的時刻，它的表現甚至不如因政局動蕩疲軟的歐元，是所有直系貨幣對中最弱勢的品種。5月份更是創下近一年半以來的最大單月下跌，跌幅達3.38%，暴跌逾500點。

展望6月，英國脫歐談判將進入關鍵階段，料政局的不確定性因素加大將再度施壓英鎊，但若英國二季度經濟回暖可能給我們帶來驚喜。

英國愛爾蘭邊境問題

二十世紀八十年代以前，因為宗教信仰和政治衝突等原因，愛爾蘭共和國（1922年獨立、1949年宣布成立共和國）與英國政府戰火連綿，而當時北愛爾蘭屬於英國的一個省，兩國彼岸相鄰自然成為戰火蔓延的主戰場。

後來經過多方努力談判最終於1998年簽訂了「受難日協議」，愛爾蘭對來之不易的和平異常珍惜。但在30年後的今天英國在退歐問題上的處理上又引起了當地人民的擔憂。

根據歐盟邊境劃定的規則，愛爾蘭共和國和英屬北愛爾蘭之間的邊界目前開放商品自由流通的權利，但若英國脫歐，此處邊界就要遵守歐盟海關的規定。

為了確保國家的統一完整性，英國提議，在脫歐後，兩國不設邊境哨所，也不進行移民審查，但對於海關邊界的問題英國並未提出有效的解決辦法，可以變相的理解為「隱形邊界」。

由於擔心變相劃分「隱形邊境」或製造族群矛盾，引發緊張局勢破壞和平進程。56%愛爾蘭人民早在2016年6月英國脫歐投票中就希望留在歐盟。而隨著英國在此事件上模稜兩可的表態立場，這一矛盾正在加劇。據最新民調結果顯示，北愛爾蘭民眾支持續留在歐盟的比例已攀升至69%。

對此，全球投資法國巴黎銀行（BNP Paribas）的研究分析師凱瑟琳·斯蒂芬（Catherine Stephan）表示，迄今為止，英國與歐盟達成的協議在處理北愛爾蘭海關邊境問題上仍然模糊不清。斯蒂芬說：「在這種環境下，最終的結果很難預測。但不可否認，隨著正式脫歐時間的臨近，在時間倉促的條件下越來越難達成各方都滿意的協議。」

目前離距離英國明年3月底正式退出歐盟的日期僅剩下最後10個月，但英國的政治不確定性仍然非常高。

歐盟脫歐談判師巴尼耶稱，英國希望以此來試探與歐盟的邊界海關規定，藉此達到破壞歐盟單一市場體質的目的，意在使其暫停適用法律而這顯然不會發生。

據悉，英國脫歐部長Davis在英國脫歐問題上籌劃新版北愛爾蘭計劃或改變這一僵局。

軟硬脫歐問題將在6月給出答案

除了愛爾蘭邊境問題，英國眼下還面臨脫歐的方式的抉擇，根本原因是以特雷莎·梅為首的保守派與親歐的「軟脫歐」派存在分歧，雙方主要的矛盾焦點在於英國過渡期結束正式脫歐後，是否還將留在歐洲關稅同盟。

據悉，今年1月議會下院批准的《退出歐盟法案》遲遲無法獲上院通過，因「親歐派」議員提出多項法案修正案，力圖使英國留在歐洲關稅同盟。

但強硬脫歐派政要卻認為，這將使得英國將喪失與其他國家簽訂貿易協定的自主權。

為此政府提出兩個候選方案：一是英國與歐盟達成「關稅夥伴」協議，經英國運往歐盟的貨物由英國替歐盟「代收關稅」，二是以技術手段保障英歐貿易往來儘可能自由通暢，避免英歐之間恢復實體邊檢和海關設施、即「硬邊界」。

對此，英國「脫歐」事務大臣戴維·戴維斯評論，「代收關稅」方案可能違反世界貿易組織規定，最終迫使英國選擇留在歐洲關稅同盟。

關於脫歐問題本月需關注6月28日至29日舉行的歐洲理事會會議上會否有一些突破。不管英國最終會否在2021年以後繼續留在關稅同盟，都消除了政治不確定性，英鎊或因此受益。

英國二季度經濟數據存在回暖的可能

上周五（5月25日）公布的數據顯示英國一季度季率GDP修正值錄得0.1%並未出現市場期待的上修，遠低於去年第四季度0.4%的前值。一季度GDP年率亦錄得1.2%創下2年新低。

（英國一季度GDP年率折線圖）

經濟出現急速下滑主要是因為家庭支出不足，內部需求不濟，具體季度消費增長率僅為0.2%，是2014年第四季度以來的最低水平。這與一季度零售額下降0.4%相呼應，反應了3月初以來惡劣天氣帶來的影響。

但也有部分人士將這歸結於人口增長速度快於總體GDP增長速度。第一季度人均國內生產總值實際下降，致使經濟生產率出現下滑。

不管最後這到底是因為短期性的天氣因素還是長期性的人口結構導致經濟增速放緩，英國央行委員會都需要更多數據參考評判，此前它們預期經濟的增長季率為0.3%，目前來看顯然高估了。鑒於季率GDP已經下滑到0.1%的歷史低位，在往下就是0或者負值，大概率來說一季度修正值至少不會更差，因為此前數據已經足夠糟糕。

另外還需留意到，周五（6月1日）公布的英國製造業PMI出現超乎意料的恢復跡象。儘管英國以服務業引以為傲，但現在的情況下任何有利的經濟數據都可能增加8月加息的概率。下周二（6月5日）投資者需關注英國5月服務業PMI能否超出前值52.8。

最後在本月中還會有英國的CPI及核心CPI數據，最重要的看點是核心CPI能否逆轉自今年1月份以來持續下跌的態勢。當時核心CPI年率最高錄得2.6%，現在已經回到2.1%接近2017年2月份的水平。

（英國核心CPI年率折線圖）

分析師短期內並不看好英鎊

英鎊在最近幾周對比美元顯示出明顯弱勢格局，唯一值得慶幸的是歐元兌英鎊還相對較為穩定，在5月份歐元兌英鎊上漲0.225，上月收盤報0.8794。但隨著歐元區經濟率先復甦，義大利政局影響消散等情況，歐元和英鎊的差距在逐漸拉開。

荷蘭合作銀行分析師Jane Foley說：「我們認為英國脫歐貿易談判進展將給英鎊帶來下行壓力，並在3個月內看漲歐元兌英鎊到0.89這一匯率位置。直到英國正式退歐經濟才會重回正軌，我們預計在2019年3月後英鎊兌歐元才會重新回到0.84這一水平。」

法國巴黎銀行的斯蒂芬指出，「英國經濟增長放緩已經持續一段時間，同時通脹亦出現超乎預期的縮減，這導致英國央行可能被迫推遲財政政策的調整並適用謹慎的貨幣政策。」

儘管此前英國央行委員宣稱未來三年內加息1至2次，但因經歷了5月意外「黑天鵝」不加息事件，市場變得謹慎起來。預期也已經發生轉變，從今年加息兩次到2019年1季度才開始首次加息。

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