複合增速大 消費電子景氣高

DRAM和NAND FLASH存儲晶元自2016年以後經歷了持續2年的漲價周期，成為半導體行業景氣周期最主要的驅動力，未來存儲的周期景氣持續時間有多久？這成為影響半導體整體行業景氣度的關鍵變數。我們的判斷是：1）DRAM景氣周期將比NAND FLASH更長；2）NAND FLASH將於2018年見頂，而DRAM景氣高點將在2019年以後。

從需求端來看，本輪存儲升級最大的來源是雲存儲、AI計算的爆發增長帶來的 DRAM和 NAND FLASH在伺服器中需求大幅增長，同時4G全面推廣以後，智能手機拍照解析度持續提升，帶動DRAM和 NAND容量持續提升。根據IHS統計，DRAM在 2016-2018年保持20%以上的複合增速，而NAND FLASH在 2016-2018年保持38%的複合增速。

我們認為對於行業景氣度影響最大的因素是產能擴張速度，2016和2017年，DRAM和NAND FLASH 擴產速度都較慢，供需缺口持續擴大推升了DRAM和NAND FLASH價格。而我們判斷，在2018年，隨著三星、美光等廠商3D NAND的良率提升，NAND FLASH的產能將會有大幅改善，我們預計18-19年NAND FLASH行業產能增速在45%以上，供需不足的剪刀差將大幅縮小， 價格將在2018-2019 年持續承壓。

從更長的周期來看，未來AI伺服器對於DRAM和 NAND FLASH的需求量更大，而5G時代到來以後，手機更有望向10GB的DRAM和更大容量存儲升級， 2019年以後的需求仍然將保持快速增長， NAND FLASH和DRAM 在景氣高點過去以後，我們判斷價格不會出現大幅下滑。

回到投資策略，我們繼續堅定看好下半年消費電子的復甦行情，首推光學創新，建議關注水晶光電和歐菲科技，立訊精密、順絡電子、信維通信和天通股份也推薦關注。

（證券導報）

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