商顯市場爆發之際，TCL多媒體能否成為風口中心？

商用顯示的爆發期正在逐步臨近。

從2004-2005年的發展元年算起，商用顯示市場從外資品牌的隻手遮天，到2010年B2B市場「藍海」屬性突顯，國內外企業百家爭鳴，再到2015年激光投影與小間距LED的爆髮式增長，以及面向互聯網和大數據的轉型，商顯再度迎來爆髮式發展的機遇。

時間來到了2017年，受國內政策環境推動，商顯市場實現了快速增長，市場規模預計達到475億元，42%增速更是刷新了近三年的歷史高度，相較於2016年24.8%的增速而言，商顯的表現一直在超出市場預期。

在這樣一個高增量的市場背景下，國內黑電巨頭TCL多媒體(01070)宣布以人民幣約7.93億元現金，收購了TCL集團控股子公司TCL商用信息科技100%股份，這次收購究竟意味著什麼，還得從下游市場賦予商顯的無限可能說起。

高增量的下游市場

作為近年來發展出的細分領域，商業顯示介於民用顯示與工業顯示兩種技術之間，是近幾年發展最快的領域，也算得上是顯示產業最為複雜的一塊，政府、4S店、商場、影院、交通樞紐、零售門店、酒店、醫院、銀行等人流量較大的公共區域，都是商顯的主要應用場景。

正是這樣一種需求多元化與供給多元化，讓商用顯示每隔幾年就會湧現出一個「高增量」的黑馬產品。例如最近的2017年，商用會議室交互液晶顯示產品就擁有誇張的增長速度，其規模不及教育交互液晶產品的10%，更只有商用投影機產品的5%，但是這一年它的增速卻高達140%。

數據顯示，2016年中國商用顯示市場銷售額規模已經達到363億元人民幣，預計2017年會達到475億，預計2018年更將達到589億，2015至2018年複合增長率超過25%，是一個名副其實的「藍海」：

那這塊誘人的市場蛋糕，誰能分到最多呢?剛剛收購了商用信息科技的TCL多媒體或許會是其中之一。

作為黑電領域的先行者，TCL多媒體此前的業務模式基本以B2C為主，但在收購了商用顯示領域的商用信息科技之後，這個家電巨頭也開始進入了B2B領域，面前是教育、酒店、安防等巨大的市場。

作為一個成熟的家電品牌，TCL多媒體已經具有國際化的戰略定位以及打通產業鏈的發展眼光，因此在自己現有的優勢資源基礎上延伸產業鏈，進行最優化的資源配置與利用，以此獲得與國際品牌在全球化市場相競爭的砝碼應該是TCL多媒體當下所考慮的。

根據目前商用顯示產品、服務發展情況以及國內B2B市場現狀，商顯行業尚處於成長期，還未形成成熟的品牌競爭態勢，而具有資源、技術、資金、渠道、人才等綜合優勢的企業進入該領域，在獲得利潤空間的同時也將促進行業資源整合，推進品牌優化競爭。

而在此次收購之後，TCL多媒體也將憑藉著商用信息科技的eHotel、eShow、eWall等優勢業務，正式進軍這片商顯「藍海」。

低估值造就「價值窪地」

從盈利水平上說，收購凈利潤率相對較高的商用信息科技，也將有效地幫助提升TCL多媒體的整體估值。

原先TCL多媒體所處的黑電行業發展利潤率相對較低，受成本及上下游影響大，因此行業估值也在一定程度上拉低了TCL多媒體本身的估值，目前公司的PE只有約11倍左右。

但在商用顯示領域，估值則比黑電要高出不少，一方面由於B2B的性質擁有更大的利潤空間，另外商顯也有著較高的技術附加值，受原材料和市場波動小，從目前已經在A股市場上市的企業來看，海康威視及大華股份PE都有28倍，視源電子更是達到了48倍PE，可見市場已經為這一塊潛力市場貼上了高估值標籤，隨著下游需求不斷開發，商顯潛力還將被加速挖掘。

換句話說，如果TCL多媒體能憑藉對商用信息科技的收購，在此時一舉進入商顯行業，將搭上行業上升期的便車，同時也可以提高企業本身的抗風險能力，對公司本身的估值提升將起到一定的作用。

再看此次收購的對象商用信息科技，目前其用戶已經橫跨了地產、教育等互聯網及軟體，金融、零售等系統與平台，政府、醫院等終端產品和酒店、交通等服務，擁有大量的合作生態：

根據奧維雲網報告，在2017年的中國市場，商用信息科技在商用電視機領域的銷量市場份額達到19.8%，居全國前2，液晶拼接的銷量市場份額2.3%，居全國前6，數字標牌的銷量市場份額達到3.5%，居全國前6。

從財務數據上看，商用信息科技截至2017年12月31日的合併基礎下的經審核的資產總值及資產凈值分別為人民幣約10.07億元及人民幣約2.73億元，營收也達到14.82億，並在過去4年持續保持盈利。

此外，2017年度商用信息科技整體毛利率也達到16.82%，凈利潤率(扣除稅及特殊項目後的凈利潤)達到5.63%，比起TCL多媒體原先2%左右的凈利潤率，此次收購的意義不言而喻。

最後，不到8億的收購價格，相對於去年營收達14.82億的商用信息科技而言確實不算高，而TCL多媒體此次採取現金買入的模式，也給投資者傳遞了一個積極的信息，即此次收購併不會攤薄股權。

從黑電「紅海」進入商顯「藍海」，目前只有約11倍PE的TCL多媒體顯然已經成為一個「價值窪地」，收購完成後的表現究竟如何，市場會給出最終的答案。

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