金蝶國際，短期估值合理，中期翻倍彈性，長期空間巨大

科技周報

1）A股計算機：金蝶國際，短期估值合理，中期翻倍彈性，長期空間巨大

2）A股電子：華虹同時推進兩條12英寸產線，量產後產能增加80K/月

3）雲計算：微軟市值超越谷歌，重回全球第三

【1】A股計算機：金蝶國際，短期估值合理，中期翻倍彈性，長期空間巨大

短期看，估值合理。核心產品金蝶雲維持高速增長，預估一季度同比增速超過100%，整體雲業務預計18年收入11億，未來幾年增速維持翻倍態勢，從估值與成長性相匹配的角度，以20PS看，對應220億元市值；對傳統業務，約3個億利潤，以20PE看，對應60億市值；二者合計280億人民幣，公司目前市值為230億人民幣。

中期看，翻倍彈性。估值體系重構之後，接下來核心關注云業務拉動整體收入增長的彈性。公司正大力推進雲轉型，產品快速迭代成熟，公有雲佔比快速提升，規模複製能力顯著增強。假如雲業務在2020年收入40億，考慮到增速有下移，保守以10PS看，雲業務對應400億人民幣市值。

長期看，空間巨大。中國預計約100萬中型企業的ERP需求沒有得到有效滿足，ERP雲化降低門檻使得快速滲透，以年訂閱費5萬計算，潛在空間500億/年。從行業看，目前雲ERP滲透率低，隨著市場接受度提升，未來跑道很長、趨勢很順；從競爭看，公司在產品打磨、市場份額、雲化比例、戰略聚焦等維度均具備明顯領先優勢。

【2】A股電子：華虹同時推進兩條12英寸產線，量產後產能增加80K/月

在上海浦東新區康橋工業園南區，由華虹集團旗下上海華力集成電路製造有限公司建設和營運的12英寸先進生產線建設項目（華虹六廠）實現首台工藝設備——光刻機搬入。此次搬入的首台工藝設備為荷蘭ASML的NXT1980Di光刻機，是目前中國大陸集成電路生產線上最先進的浸沒式光刻機。

華虹六廠將於2022年底建成達產

華虹六廠是上海市最大的集成電路產業投資項目，總投資387億元人民幣，將建成月產能4萬片的12英寸集成電路晶元生產線，工藝覆蓋28-14納米技術節點。項目計劃於2022年底建成達產。項目主要從事邏輯晶元生產，重點服務國內設計企業先進晶元的製造，並滿足部分事關國家信息安全的重點晶元製造需求。未來產品的應用領域非常廣泛，包括手機通訊類晶元、物聯網和人工智慧等等。

目前，總投資100億美元華虹無錫基地項目（華虹七廠）正在建設中，將新建一條工藝等級90-65納米、月產能約4萬片的12英寸特色工藝集成電路生產線，支持5G和物聯網等新興領域的應用。

大陸已有多家晶圓製造廠購入ASML設備

近日陸續有多台ASML的設備運入中國大陸晶圓製造廠。其中，中芯國際已經購入首台價值1.2億美元的ASMLEUV設備，預計將於2019年初交貨；長江存儲的首台光刻機也已運抵武漢天河機場，這台光刻機為ASML的193nm浸潤式光刻機，售價7200萬美元，用於14nm~20nm工藝。

華虹六廠將助力上海集成電路產業發展

2017年，上海市集成電路產業整體銷售規模接近1200億元，同比增長超過12%。其中，晶元設計業實現銷售約440億元，同比增長近20%；晶元製造業實現銷售近300億元，同比增長約8%；裝備材料業實現銷售超過150億元，同比增長超過30%，成為帶動上海市集成電路產業快速發展的「三駕馬車」。

此次華虹六廠實現首台工藝設備搬入，標誌著將康橋工業園南區打造為上海集成電路產業發展新基地、上海市落實《國家集成電路產業發展推進綱要》取得了階段性勝利，同時對上海建設先進位造業的產業集群高地、打響「上海製造」品牌有著重要意義。

【3】雲計算：微軟市值超越谷歌，重回全球第三

由於成功的軟體訂閱業務和雲計算增長，市值在去年增長了約40％。5月29日收盤時，微軟的市值已經超過了7490億美元，順利超過了谷歌成為全球市值第三的公司。

去年四季度Azure、Windows Server和SQL Server等智能雲業務營收增長15%，至78億美元。備受關注的Azure當季收入70.8億美元，猛增97%。包括Office、Dynamics和LinkedIn在內的生產力和業務流程部門營收增長25%，至89.5億美元。Windows收入僅漲2%。

【4】附錄

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