中國VC談為什麼不投資晶元的原因

「中國VC為什麼不投晶元？」這是投資人們近期被問到的最多的一個話題。

不過兩年前，峰瑞資本創始合伙人李豐就思考過這個問題。當時他得到同行的回答是——「這不是VC該投的。」理由是，在上一個周期里，投資晶元的人基本沒掙到錢。

而美國制裁中興事件讓晶元、半導體行業的發展現狀再次突現到大眾眼前，據來自中國半導體行業協會統計，2017年國內集成電路進口價值為2601億美元，是我國第一大進口商品。

資本都是逐利的，晶元市場這個的「大蛋糕」卻鮮有人問津，而相比於國內過於追逐商業模式創新，技術創新為何沒有引起足夠的重視？

投資晶元獲得利潤和賣肥皂差不多

「中國VC不是不投晶元，之前我們投了好幾個都血本無歸。」在2018年投中集團年會上，曾投資了滴滴、餓了么、ofo等風口上企業的金沙江創投董事總經理朱嘯虎回擊了外界的質疑。

凱旋創投執行合伙人周志雄則感慨，投資晶元行業，養專業團隊要花很多錢，回報卻是所有類別中倒數幾位。「現在中國市場的機會很大，但挑戰更大。」

對於晶元投資現狀，所有的投資人都提到這幾點：投入成本高、門檻高、周期長、回報率低。因此，原IDG資本合伙人、火山石資本創始人章蘇陽呼籲輿論應理解VC行業。

「資本是逐利的，這是個現實問題，這一點我覺得無可非議」，他認為，現在市場上很多的東西都比晶元更容易產生回報和利潤率。只要這一現象依然存在，投晶元的依然還是少，這是一個正常商業公司選擇的問題。

此外，投晶元要麼成功，要麼失敗，不像部分商業模式創新，這條路沒走通可以立馬改。與此同時，對VC來講，更喜歡投一些能產生更大需求、更快速把錢收回來的項目，「而在晶元領域獲得和賣肥皂差不多的利潤。這種情況會影響到商業投資行為。」

晶元投資有哪些難點？

晶元能不能投，在行業內是有爭議的，而投資晶元有哪些難點，更是行業關注的話題。

「中國的晶元公司大部分是單一產品公司，前期投入大、生命周期短，從長遠來看投入和回報是不成比例的。」除了以上難點外，朱嘯虎認為，晶元技術投資還有另一個難點：從中期來看任何大的行業都有周期性，任何大的新平台興起後，先出來的是做硬體的公司。

回顧歷史，PC時代有英特爾、IBM、思科，人工智慧時代有英偉達。晶元的投入一旦形成平台，新公司很難做。朱嘯虎強調，「尤其是晶元公司前期投入非常大，如果競爭對手靠先機佔據市場，把設備成本攤銷掉以後，後來者的成本曲線遠落後於競爭對手，無法與之競爭，除非靠政府的大量補貼和支持。「

北極光創投董事總經理楊磊則從產業的角度來解釋，「晶元投資的難處在於產業鏈很長，流程很複雜。光是一次流片的成本可能就高達幾百萬美元。」另外，還有人力成本，據了解，有能力的晶元工程師至少需要五年培養，培養費為百萬美金起步。同時，一個團隊做一個晶元至少需要18個月。

雖然有以上種種問題，但周志雄認為，現在中國晶元投資的機會很大，因為晶元的應用在中國。而朱嘯虎也表態，金沙江創投也投資了一兩家公司。

一個項目火了後，會立馬複製出無數個相似的項目，資金也會在短時間內大量、激劇流入該領域，晶元領域也不例外。「現在這麼多人都在做晶元，有點大躍進的感覺。」前美國富達投資中國總裁楊曉冬對此表示擔憂，他目前對投資土壤不太看好，因為大家一窩蜂去干這件事情。

晶元行業應該如何做？

「這個市場已經變成了僧多粥少的市場，短期來看，會持續」。深圳市恆泰華盛資產管理有限公司董事長郝丹透露，半導體項目已經溢價1～2倍。

投資市場已經出現了「晶元熱」，而創業者也開始前仆後繼湧進晶元領域，但不同於商業模式創業型企業，技術創新型企業有較高的門檻，尤其是高科技、重資產投入的晶元行業。

「做出一顆晶元並不難，但是做一顆高性能的晶元非常難，將產品做到95％以上的良率更難。」北極光創投董事總經理楊磊認為，一家晶元公司想要立足，最少需要2000萬美元，在2000萬美元之下，大家拼的是錢，2000萬以上拼的就是各家本事了。

同時，對於高科技公司而言，就算有了充足的資金，但一個對產品沒有把握的創始人，也是很難將企業帶出來的。楊磊回顧北極光創投的硬科技投資總結到：技術和真正的產業應用之間的距離非常大。「我們最開始也犯過迷戀於學院派的錯誤：現在我們更喜歡在產業中真正摸打滾過的成建制的團隊。」

那晶元的投資機會在哪？朱嘯虎認為人工智慧晶元方面中國還有機會，但晶元投入一旦形成平台，新公司就很難做。「因為如果競爭對手靠先機佔據市場，把設備成本攤銷後，你就沒辦法競爭，因為成本曲線遠落後於競爭對手，除非靠政府的大量補貼和支持。」

基於以上觀點，DaoCloud聯合創始人陳齊彥認為晶元是重資產投入，民營企業或國企投資都要面臨巨大的財務風險，也沒有人才集聚效應。「所以這些事情的投入很多時候需要國家意志。」

「要建立自己的行業生態。」前美國富達投資中國總裁楊曉冬認為行業的發展不應過度依靠政府。他呼籲國家在稅收、知識產權等方面能提供成長的土壤，同時把錢通過VC給到創業者，而不是大學教授，由VC去發現想改變世界的人。

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