央行昨日開展MLF操作4630億元

昨天，央行宣布開展中期借貸便利(MLF)操作4630億元，對衝到期後MLF餘額新增2035億元，當日無逆回購操作。央行表示，此舉旨在維護銀行體系流動性合理穩定，同時進一步加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度，促進信用債市場健康發展。

6月1日央行剛剛宣布擴大MLF擔保品範圍，昨日又超額投放MLF。今日開展了MLF操作4630億元，對衝到期後MLF餘額新增2035億元。這一套「擴大擔保品範圍+超額續作」的MLF組合拳，替代了原先市場期待的「降准置換MLF」操作。央行此舉意義何在？

華夏銀行副行長、首席財務官關文傑認為，為緩解半年末時點資金面壓力、改善流動性結構性失衡、應對信用違約事件的衝擊，此次央行適度擴大MLF規模，穩定市場預期，引導流動性、利率水平保持合理水平。結合目前央行資產負債表收縮的態勢來看，穩健中性貨幣政策取向保持不變。此外，此次央行適度擴大MLF規模，有利於在半年末時點緩解銀行體系資金缺口補充壓力，引導商業銀行釋放貸款投放空間，可以有效滿足實體經濟融資需求，保持信貸規模平穩適度增長。

光大證券研究報告指出，與降准相比，「擴大擔保品範圍+MLF續作」更具有針對性。此次擴大MLF擔保品範圍，突出了小微企業債、綠色債以及小微企業貸款、綠色貸款並優先接受為擔保品，有利於引導金融機構加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度，緩解小微企業融資難、融資貴問題。此外，此次央行將AA+、AA級公司信用類債券納入MLF擔保品範圍，也顯示出央行積極平抑信用債市場恐慌、恢復債券直接融功能的意圖，可以幫債券市場更快地走出「信用收縮-違約」閉環，更加健康地發展。

光大證券研報認為，在當前背景下降準的弊大於利，此時採用「擴大擔保品範圍+MLF續作」的組合拳更為合理。也許有人認為降准可以起到穩定經濟增長和抑制債券違約這兩方面的作用，但是，當前進行全局性貨幣政策放鬆的迫切性並不高，而且結構性工具對化解違約更為有效。此外，降准有可能造成流動性的過於寬鬆，這會帶來一些負面作用，例如加大債市和國企的槓桿率、使人民幣匯率重新積聚壓力。

不過中金研報認為，仍有必要降准置換MLF，從而一定程度緩解目前法定比例偏高，存款派生效率不高以及存款實際成本偏高的問題。但關鍵是時機的選擇。中金預計年內可能還會有降准置換MLF，但使用的頻率未必會非常高，更可能在經濟和金融壓力更大的環境下使用。而MLF本身也可以投放中長期資金來穩定市場對資金面的預期，加上抵押品擴容，也可以部分緩衝信用市場壓力。

（北京青年報）

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