元利科技經歷2017年被否後再次沖關IPO
2018年6月初，元利科技再次預先披露IPO招股書。一年前，2017年4月12日，證監會召開主板發行審核委員會2017年第52次發審委會議，會議結果顯示：山東元利科技股份有限公司(首發)未通過，保薦機構為興業證券。
一直以來，持續盈利能力、規範運行、會計核算是IPO被否三大主因。
元利科技IPO概況
元利科技成立於2003年02月17日，法定代表人是劉修華，公司位於山東濰坊昌樂縣，專業從事精細化學品研發、生產與經營。
元利科技首次披露時間為2015年2月15日，IPO審核時間為2017年4月12日，排隊時長787天。
2017年12月，元利科技再次接受上市輔導，保薦機構為中泰證券。本次IPO元利科技擬在上交所公開發行2276萬股，占發行後總股本的比例為25%。
2018年6月初，元利科技預先披露招股書。本次IPO募集資金約11.32億元，其中1.5億元用來補充流動資金，其餘將投向4萬噸/年環保溶劑項目、3萬噸/年脂肪醇項目、2萬噸/年成膜助劑項目和研發中心建設項目。
2015-2017年，元利科技實現營業收入7.71億元、9.32億元和12.48億元，同期凈利潤分別為1244.24萬元、15749.84萬元和18999.54萬元。2015-2017年，元利科技的綜合毛利率分別為25.54%、30.6%和35.53%，而同行業可比公司毛利率的平均值分別為34.32%、33.74%和31.09%。
最新的招股書中，元利科技在特別提醒投資者注意「風險因素」中披露了毛利率及營業利潤下滑的風險，公司產品毛利率及營業利潤受整體宏觀經濟狀況、產品市場競爭度、產品價格波動、原材料價格波動及下游市場需求波動等綜合因素的影響，隨著主要產品競爭程度逐步加強及材料成本上漲等影響，產品利潤可能出現一定程度下降，若公司未來不能有效開拓市場或研發出具有競爭優勢的新產品，則可能產生產品毛利率及營業利潤下滑的風險。
招股書中還提示，貿易摩擦加劇的風險。2015-2017年，公司對美國出口產品收入占營收的比例為2.31%、2.07%和1.56%。2018年4月，美國貿易代表辦公室公布了擬加征關稅的中國商品清單，雖然公司對美國出口產品收入占營業總收入的比例較低，且公司產品在清單中，但是如果未來美國擴大對中國向美出口的加征關稅的範圍，將公司對美國出口的產品納入其中，仍可能對公司業績帶來一定不利影響。
上次元利科技IPO被否原因
（1）持續盈利能力：毛利率高行業水平
（2）規範運作：內部控制是否健全、環保問題
（3）會計核算問題：會計基礎是否規範
發審委會議提出詢問的主要問題
1、請發行人代表進一步說明，3萬噸和10萬噸「苯生產線」最近兩個會計年度固定資產減值測試的過程、結論和依據。相關的內控制度是否健全且被有效執行，會計基礎工作是否規範。請保薦代表人發表核查意見。
2、請發行人代表進一步說明，「順酐及苯酐生產線」試生產發生事故後，相關項目審批、環保驗收和竣工驗收的進展情況。轉為固定資產前預計投入情況，何時具備轉固條件。是否存在減值風險。請保薦代表人發表核查意見。
3、請發行人代表進一步說明，（1）結合發行人與同行業可比上市公司產品、客戶、銷售模式等的異同，分析發行人毛利率顯著高於同行業可比上市公司且報告期各期毛利率變動趨勢與可比上市公司不一致的具體原因和合理性；
（2）在國內宏觀經濟下行，發行人所處行業與宏觀經濟密切相關，國內產能總體過剩，開工率不足的背景下，報告期內發行人利潤水平以及毛利水平逐年增加的原因及其合理性。請保薦代表人發表核查意見。
4、請發行人代表進一步說明，報告期內環保設施的運行及其環保投入等是否符合法律法規的要求，發行人的環保措施是否有效。近年來國內外HDO廠家的產能和產量均大幅減少的原因。是否涉及環保因素。是否涉及該產品的市場和技術前景。相關信息和風險是否已充分揭示。請保薦代表人發表核查意見。
IPOMiner解讀
75萬的資產減值，金額雖小，也是監管的重點
固定資產減值測試，簡單來說，就是對固定資產可能發生的減值，進行評估。招股書披露，因為宏觀因素影響，公司的10萬噸苯生產線和3萬噸苯裝置生產線都處於閑置狀態。元利科技對於計提的75.99萬元的減值準備，沒有詳細披露評估過程和依據。公開資料顯示，2016年1月聘請了中瑞國際資產評估公司，對苯生產線及在建的順酐及苯酐生產線進行評估，評估基準日為2015年12月31日，評估方法為成本法。中瑞國際在2016年1月25日出具評估報告，隨後元利根據結果對10萬噸苯生產線計提了75.99萬元的減值準備。
重要生產線發生事故以後，該工程後續進展情況未披露
2013年11月30日，順酐生產線及苯酐生產線發生爆炸事故，元利化工副總經理兼技術總監楊輝當場死亡，多名技術人員受傷。
當地安監部門調查結論認為，發生爆炸的裝置兩階段工藝流程竟被簡化為一個流程，被認定為生產工藝缺陷。
截至2016年6月底，元利已經在該生產線上投入1.42億。根據披露，順酐及苯酐生產線屬於元利的在建工程，目前還未轉為固定資產，且每年還在不斷投入。
對發生事故的工程，審批、驗收、環保、後續投入、轉固時間、減值風險，這一整套流程，元利科技沒有披露。
毛利率顯著高於同行業的原因
2015年的營收相比2014年下降21.58%，而凈利潤卻比2014年高一倍。元利對此解釋為：宏觀經濟環境的影響，苯系列和增塑劑產品下遊行業景氣度不高，所以營收下降了。
2013年—2016年6月，元利科技綜合毛利率分別為13.26%、14.12%、24.47%和32.47%，毛利率持續增長，高於同期可比上市公司。
對於凈利、毛利走高的原因，公司解釋，原材料轉化率提高，單位成本下降；原材料價格下降，且下降幅度很大。
對此，發審委問詢中指出，需要從產品、客戶、銷售模式等多方面，來說明毛利率極高的原因，僅僅分析原材料是不夠的。
環保是化工企業需要注意的問題
元利科技表示，公司始終將環保保護作為工作重心之一，環保全部達標。公司所處的精細化工行業，在生產經營過程中面臨著「三廢」排放和環境綜合治理壓力。發審委下一個問題指出，國內外HDO近幾年產能、產量大幅減少，是環保原因？還是技術原因？還是需求原因？
元利科技表示，PDO和HDO產品價格較高，消費集中在國際市場，國際市場需求旺盛，前景十分廣闊。那麼，如果產品真的那麼好，為什麼別的廠商在減產？發審委關注該產品的市場和技術的風險。
違規操作銀行承兌匯票
2012年，元利科技以濰坊大明生物科技有限公司(濰坊市大明化工有限公司)為收款人開具無真實交易背景的銀行承兌匯票150萬元用於生產經營，此行為違反了《中華人民共和國票據法》第十條「票據的簽發、取得和轉讓，應當遵循誠實信用的原則，具有真實的交易關係和債權債務關係」的規定。
2012年，元利科技在沒有真實交易背景的情況下，自安丘意祥貿易股份有限公司背書取得銀行承兌匯票2000萬元用於生產經營，此行為違反了《中華人民共和國票據法》等法律法規的相關規定。
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