螞蟻金服憑啥估值超1500億美元？一文看懂6大核心板塊

在完成最新一輪140億美元的融資後，1500億美元-1600億美元的估值將螞蟻金服送上全球估值最高獨角獸公司的寶座。

在6月8日宣布的這輪融資中，除原有股東繼續跟投外，螞蟻金服引入了包括新加坡政府投資公司、華平投資、加拿大養老基金投資公司、淡馬錫在內的12家新增的戰略投資者，融資將主要用於支付寶的全球化拓展，自主科研投入和全球頂尖人才的招募。

從2015年A輪融資後的450億美元、到2016年4月B輪融資後的600億美元，再到最新的1500億美元-1600億美元的估值，螞蟻金服旗下的支付（支付寶）、理財（餘額寶、螞蟻財富）、信貸融資（花唄、借唄、網商銀行）、信用服務（芝麻信用）、科技以及全球布局等幾大業務體系，成為支撐其巨額估值的核心。

支付寶：擁有超過5.2億活躍用戶的骨幹

不誇張地說，知道支付寶的人比知道螞蟻金服的人，多的不是一點點。

成立於2004年、擁有超過5.2億活躍用戶的支付寶，是眼下中國最大的第三方網路支付平台，也是螞蟻金服最重要、最核心、最有價值的業務。從網路支付起家的支付寶。

阿里巴巴此前披露的業績報告顯示，截至2018年3月31日，支付寶和合作夥伴們在全球已經服務了約8.7億活躍用戶，其中，國內活躍用戶數已達5.52億。

為滿足電商客戶交易需求，支付寶成立之初的功能基本限於支付，應用場景也局限於阿里巴巴的電商平台。2013 年，支付寶與天弘基金合作推出「餘額寶」，成為其金融領域的關鍵性一步。隨後，通過在線上和線下場景的不斷資源投入，支付寶已經基本實現了普通人衣食住行的場景全覆蓋。

作為第三方支付平台，支付寶的收入來源主要包括了商戶收單手續費以及第三方網站使用支付寶作為支付工具支付的服務費等。

儘管在理財、個人消費貸款、徵信等領域動作頻頻，但支付依舊是螞蟻金服的戰略支點，相對於財付通，支付寶在互聯網支付和移動支付的市場份額上依舊處於領先地位。

根據興業研究的估計，螞蟻金服在支付業務的估值可對標PayPal在2017年平均 PE，即37.23倍。

理財：從餘額寶起步到螞蟻財富

螞蟻金服的理財業務大致可以分為兩部分，一部分手握持有餘額寶的天弘基金的51%股權，以及螞蟻財富的基金代銷服務。

而在螞蟻金服的諸多品牌中，一提到賺錢，人們最先想到的應該就是誕生於2013年6月的餘額寶，其創造了零門檻、零手續費、可隨用隨取的互聯網金融產品先河，也是對支付寶積累客戶的第一次衍生運用，除理財功能外還可直接用於購物、轉賬、繳費還款等消費支付。

不過，受制於限額的影響，截至2018年一季度末，餘額寶規模為16891.84億元，較2017年第四季度的規模增速進一步放緩至6.9%。截至2017年底，餘額寶的持有人戶數為4.74億人，其中超過99%的持有人是個人投資者，人均持有額度僅為3329.57元，小額、分散的特性使餘額寶具有天然的穩定性。

隨後，螞蟻金服在5月開放了餘額寶，天弘基金一家獨大的局面被打破：新接入中歐基金、博時基金公司旗下的兩隻貨幣基金產品接入餘額寶。

以餘額寶以起點，螞蟻金服的財富管理板塊隨後逐步覆蓋到固定收益產品、債券 基金、指數基金、股票基金、黃金 ETF 等在內的產品類別財富管理平台,從而滿足不同收益需求、不同風險特徵用戶的財富管理需求。2017年6月，螞蟻金服旗將旗下的一站式理財平台「螞蟻聚寶」升級為「螞蟻財富」，並正式對外推出財富號，隨後多家基金公司和銀行入駐。

據英國金融時報報道，螞蟻金服管理資產規模達2.2萬億元。

信貸融資：花唄借唄瞄準個人，網商銀行服務小微

螞蟻信貸產品包括服務消費者的花唄、借唄，以及為小微商戶服務的網商銀行。

其中在個人端，花唄是螞蟻微貸提供的信用支付方式，可以用於天貓、淘寶和部分阿里體系外的商戶消費購物。

而螞蟻借唄則是螞蟻金服旗下重慶市螞蟻商城小額貸款有限公司推出的用於個人消費的借貸服務，按天計息，日利息在萬分之1.5-萬分之6之間，最長期限為12個月。

不過，螞蟻金服個人消費信貸業務的發展並非沒有波折，擺在眼前的就是監管的收緊。

去年末監管部門不斷對「現金貸」和網路小額貸款公司加碼監管，其中，儘管螞蟻金服稱花唄和借唄是依託電商場景和支付寶app的消費信貸類產品，但市場認為借唄接近現金貸。應對監管，螞蟻金服不得不出手對旗下兩家小貸公司增資82億元。

監管的收緊也勢必影響盈利能力。

根據艾瑞諮詢預測，2018-2020年中國消費金融放貸規模增速為122.9%、90.2%和 69.3% ，由於螞蟻金服ABS發行受限，興業研究預計，保守預計三年複合增速為 50%， 而融資業務營收與利潤空間受制於槓桿率以及資金周轉率，在兩年內可以通過和銀行合作的方式打破向上發展瓶頸，同時讓利50%，即凈利率減少50%。

在螞蟻金服體系內，為個體工商戶提供融資的是旗下的網商銀行是中國首批民營銀行，其中螞蟻金服持股30%。

與傳統銀行不同的是，作為一家互聯網銀行，網商銀行沒有線下網點，客戶只需要通過互聯網申請業務，數秒時間內即可放款。不過，由於眼下遠程開戶尚未放開，作為沒有物理網點的純互聯網銀行，網商銀行只能開通Ⅱ類戶，在轉賬、消費等方面實施限額管理。

包括線上和線下，截至2017年10月末，網商銀行累計發放貸款4413億元，平均單筆貸款約8000元，戶均貸款餘額2.8萬元，不良貸款率在1%左右。

芝麻信用：轉型迫在眉睫

海量數據無疑是螞蟻金服最有價值的資產之一，而徵信是挖掘這一優勢的的最佳方式 。

作為獨立的第三方信用機構，芝麻信用是螞蟻金服生態體系內的重要組成部分。通過雲計算、機器學習等技術客觀呈現個人和企業的信用狀況，螞蟻金服已經形成芝麻信用評分、芝麻信用元素表、行業關注名單、反欺詐等全產品線。

接著首批8家個人徵信業務試點之一的東風，芝麻信用在過去3年多時間靠著最新入場的優勢，覆蓋了從信用卡、消費金融、融資租賃、抵押貸款，到酒店、租房、租車、婚戀、分類信息、學生服務、公共事業服務等的上百個場景。

不過，隨著央行批准的、全國第一家擁有個人徵信業務牌照的市場化個人徵信機構百行徵信的開業，作為股東之一的芝麻信用，不得不面對業務的調整。

央行徵信局局長萬存知5月末在一次公開演講中指出，前期開展個人徵信業務準備的8家市場機構和中國互聯網金融協會，作為百行徵信的共同發起人和主要股東，不再單獨從事個人徵信業務，原有部分徵信業務將剝離併入百行徵信，其他業務可存續為數據服務公司，通過這種方式，讓個人徵信方面的主要工作和方式聚焦在共商共建共享徵信平台上。

行動已經開始。

有財經媒體報道稱，螞蟻金服調整了子公司芝麻信用的業務模式和高管團隊，芝麻信用總經理胡滔已被調整到螞蟻金服CEO辦公室。

科技：圍繞區塊鏈、人工智慧、安全、物聯網和雲計算

過去一年多時間，螞蟻金服一直在向外界傳遞自己是一家科技公司的定位，並希望打破其在大眾心中金融公司的印象。

螞蟻金服在去年的雲棲大會上公布自己了「BASIC」戰略，即圍繞Blockchain (區塊鏈)、Aritificial intelligence（人工智慧）、Security（安全）、 IoT（物聯網）和 Cloud computing（雲計算）五大領域，這些構成了螞蟻金服技術開放的基石，在此基礎上，延伸出風控、信用和連接的三大能力。

在收入上，螞蟻金服也在著手降低對金融的依賴。

據媒體披露，從收入結構看， 2015年，螞蟻金服的收入構成中，14%來自技術服務。到2017年，技術服務佔比上升至34%。根據預測，到2021年時，螞蟻金服的技術服務收入將上升至總收入的65%，超過支付收入成為第一大收入項。

目前，根據螞蟻金服官方的披露，在人才結構上，截至2017年12月，公司技術崗員工占員工總數超過60%；海歸技術專才超過公司總人數8%。

國際業務：最新一輪融資資金的投向所在

相較於此前兩輪融資，除了來自國內投資者的人民幣資金，螞蟻金服的最新一輪融資既也包括了螞蟻金服旗下全資子公司——螞蟻國際籌集的來自國際投資者的美元資金。

從投資Paytm開始，通過「當地合作夥伴+技術出海」的模式，螞蟻金服先後在印度、韓國、巴基斯坦、孟加拉國、泰國、菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞 、中國香港在內的國家和地區投資了本地版的「支付寶」，活躍用戶超過3億。其中，印度Paytm的用戶量從3年前的2300萬提升到了2.5億用戶，躋身全球第三大電子錢包，僅次於支付寶和微信支付。

而國際化也成為螞蟻金服最新一輪融資資金的最主要去處。

螞蟻金服表示本輪融資將主要用於支付寶的全球化拓展，自主科研投入和全球頂尖人才的招募，從而提升支付寶及其合作夥伴向全球消費者和小微企業提供普惠金融服務的能力。此外，資金也將用於培育新興市場的本地科技人才，助力當地的數字化轉型。

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