【領先書房】套息交易

套息交易

套息交易

在許多市場都存在許多形式的套息交易，其基本概念是在低利率的市場環境中借入資金，並將這些資金重新投資於更高利率的市場中。如果操作得當的話，投資資活動所獲得的收益會超過資金借入的成本，最終獲得利潤。那些尋求套息交易機會的交易者，一般會利用基礎利率差異較大的貨幣對。

近幾年來，這樣的貨幣對包括澳元／美元等，因為澳大利亞的利率相對堅挺，而美國的利率水平很長一段時間來處於較低位置。過去，主要是美元／日元向許多交易者提供了許多套息機會。很明顯，可用於套息交易的貨幣對有很多但是在本部分內容中我們將重點關注套息交易的基本機制。也正是這一機制曾促進了美元／日元的套息交易。

日本的官方利率，也就是中央銀行貼現率，在2001年只有0.5％，2001年9月又降至0.1％。很明顯利率剛剛超過0，日本被認為是一個借入資金再投資的良好市場一一假如不出現反向貨幣走勢的話。（現在美國的借貸成本和日本一樣低。）

2001年下半年，美聯儲確定的官方利率水平是6.5％。國際投資者當時可以在日本借入資金，然後買入美元／日元，將資金兌換成美元，並投資於美國市場（比如美國長期國債），並獲得更高的利息收益。

從理論上說，日元套息交易就是買入美元／日元，並使頭寸不斷地展期期（隔夜），因為交易者已經買入了更高收益的貨幣（美元），賣出了較低收益的貨幣（日元），每次展期都能給交易者帶來一定幅度的利潤，其具體大小由利率差異決定。

比如，一筆在120.55執行的1000000美元的美元／日元，美國利率是6.5％，日本利利率是0.5％，那麼每天的利率收益就是：

獲得的利息＝1000000（0.065÷360）＝180.56美元

支付的利息＝120550000×（0.005÷360）÷120.55＝13.89美元

凈利潤＝166.67美元／日（每次展期）

從2000年年初至2002年年初初兩年的時間中，進行日元套息交易的交易者，不僅從中獲得不錯的利息收入，還從美元／日元的多頭頭寸中獲得巨大利益，該貨幣對一度從100／105區域升至135.00高點。

然而，正如我們在圖11－7中美元／日元周線圖看到的那樣，從2002年年初以後，美元／日元出現大幅下跌。在這段時間中，持有美元／日元多頭頭寸所產生的虧損，將超過日元套息交易所獲得的利潤，因此從2002下半年以來美元／日元套息交易策略就失去了其吸引力。

美元／日元的下跌凸顯了這一事實，一個貨幣比另外一個貨幣能產生更高的利息收益，但並不意味著高利率的貨幣走勢就比低利率的走勢強。這是因為匯率的決定因素包括大量的相關事件。在美元／日元的例子中，曾有大量的事件發生在美元層面，從網路泡沫破滅開始，之後是股票市場整體走低、「9·11」恐怖襲擊、大量會計事務所和投資機構醜聞，以及一系列的利率下調。所有這些因素都對市場情緒產生了影響，減弱了在美投資的吸引力，同時世界其他地區（比如東南亞和東歐）在經歷了一系列的困境之後開始復甦。

如前所述，套息交易並不僅限於美元／日元，任何存在定程度的基礎利率差異的兩種貨幣，都提供了套息交易的潛在機會。不過，記得買入提供高利率的貨幣，並對實際匯率的反向走勢保持警惕。

20世紀80年代中期，曾在澳大利亞發生轟動一時的貸款事件。借貸方避開澳大利亞的較高利率，尋求在海外融資，尤其是瑞士法郎，當時瑞士的利率只有澳大利亞的一半。理論上說，利用這一策略並無過錯。然而事實情況是，20世紀80年代末期澳元出現一段明顯的貶值過程，這意味著越來越多的澳元用於償還國外貸款。許多借貸者面臨嚴重的金融困境，因為他們之前被認為非常便宜的貸款在償還時越來越貴。最終許多借貸方採取行動反對之前推銷這些貸款的國內銀行，大批民眾聚集在法院，在報紙和電視上該事件曾轟動一時。

不幸的是這一事件的影響之一在於，上街遊行的大多數人認為，交易外國貨幣極端危險，無論如何都要避免。實際上，正是因為對貨幣反向走勢的風險防範不足，才使這些融資者遭受如此沉重的損失。

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