歷史性轉向，未來十年，投資必須把握這一經濟增長點！

今年兩會期間，政府認同2018年經濟周期將有所回落。

很多人一聽經濟回落就犯怵，覺得經濟回落，投資收益肯定不好。

一、政府認同經濟放緩，增長點加快轉移

2018年政府工作報告指出，GDP目標增速維持6.5%，並沒有因為2017年經濟增速反彈而上調，並且去掉了「在實際工作中爭取更好結果」的表述。

「十九大」報告明確指出，我國經濟從過去的高速增長轉向高質量發展，可見質量比速度更為重要。

經濟增長點的重任，落在創新經濟上。

二、創新是長期發展的驅動因素

1、宏觀上

從宏觀上看中國經濟增速，過去幾年最大的變化，是我們從16年開始，正式把新經濟納入了GDP。統計局建立了反映新產業、新業態、新商業模式的「三新」統計調查制度。

而從17年開始，代表新經濟的信息服務行業的增加值出現了高速增長，目前增速接近30%。按照4%左右的GDP佔比，其貢獻了1%的GDP增速，完全彌補了工業增速的下滑。

因此，17年以來的經濟企穩其實並非來自於房地產和工業等傳統行業，而是來自於新經濟的高速增長。

2018年開始，新的一輪產能投資已經啟動！

另一個變化是把研發支出計入到了GDP。

按照「十三五規劃」的要求，到2020年研發投入額要佔到GDP比重的2.5%。關鍵是要找出過去有大量研發投入的重點行業，投入多意味著產業升級的機率更大，肯定要重點關注。

2、產業上

不同行業的研發-收穫周期可能會有不同，6-8年是大部分行業的一個平均研發周期。

97-99年亞洲金融危機導致很多企業倒閉，活下來的企業希望通過技術研發突圍，這一輪研發潮在2006-2007年迎來了收穫期；

2008年的金融危機同樣導致2009年企業研發加速，而2017年開始，這輪研發也到了一個關鍵的收穫期。

3、政策上

從《中國製造2025》中，我們能看到一個清晰的中國產業謀求進口替代的線索。

十九大關於2035年（第二個一百年的前15年）目標的表述是「經濟實力、科技實力將大幅躍升，躋身創新型國家前列」。

十九大指出，「加強國家創新體系建設，強化戰略科技力量。深化科技體制改革，建立以企業為主體、市場為導向、產學研深度融合的技術創新體系，加強對中小企業創新的支持，促進科技成果轉化」。

提到的創新主體是國家和企業，即戰略重點是供給端的創新，重點在技術，而不是在市場和商業模式。

三、經濟回落中，創新驅動型企業依舊值得持有

我們都默認「股市是經濟的晴雨表」，但實際上經濟不好股市就不好的邏輯，未必成立。

為何美國經濟增速不足中國的1/3，股市卻表現得很好，屢創歷史新高呢？

道瓊斯工業平均指數

因為美國經濟發展的質量較高，其上市公司的總體ROE水平很高，大約比中國A股平均ROE高出近一倍。

最近蘋果、微軟相繼發布了超預期的季度財報，蘋果公司2018年第二財季報告顯示營收增速16%，利潤增速25%，均超市場預期，其中亮點在於服務業務收入高增長。而微軟公司2018財年第三季度財報顯示季度營收增長16%，利潤增長35%，主要歸功於其企業級雲業務收入增長58%。

美國股市的良好表現來自於亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟等高科技龍頭企業的推動，而它們所在的網路零售、雲服務、網路搜索、移動通訊等均屬於新興行業。

綜上，我們可以很清楚地看到：

1、進口替代、產業升級已經成為我國刻不容緩的戰略任務

2、2018年，各行業進入關鍵的研發收穫期

3、經濟回落過程中，創新仍然是驅動經濟發展的長期因素，新興行業依舊勢不可擋。

新的一輪產能投資已經啟動，具體到加強產業升級和消費升級方面，以減緩經濟回落的勢頭。

從投資角度看，經濟回落過程中，下半年投資機會還是結構性的，行業之間的股價表現差距是巨大的，行業的選擇非常重要。

從行業研發投入來看，計算機和電子等領域相對較多，具體表現為計算機、通信和其他電子設備製造業，在電器機械和汽車製造業、醫藥等行業較多。

R&D（研發投入）支出前列行業

從業績角度看，截至6月10日，共有971家上市公司公布上半年業績預告，上半年業績預計增幅超5成的個股，主要集中在化工、高端機械設備、電子等行業。

再結合產業方向線索，我以具有技術擴散性、發展可持續性、經濟主導性的產業為標準，尋找現代經濟增長過程中具有較高增長率，且能帶動其他部門增長的產業。

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