招商銀行的投資價值

如果長期跟蹤我們觀點的投資人，一定是知道我們一直在關注銀行股。現階段市場看空銀行的投資者特別多，而且是只要一有關於銀行的消息，均可以解讀為利空，很神奇！

我們今天來聊一聊招商銀行的投資價值，先來看看過去10年招商銀行的歷史。

主營收入：2007年409.58億，2017年2208.97億，10年複合增速18.35%；凈利潤：2007年152.43億，2017年706.38億，10年複合增速16.57%。2007-2017年加權凈資產收益率分別為：24.76%、27.41%、21.18%、21.75%、24.17%、24.78%、23.12%、19.28%、17.09%、16.27%、16.54%，最低16.27%，最高24.78%。

綜合主營收入、凈利潤複合增速均在15%以上，凈資產收益率高於行業平均。毫無疑問，過去10年招商銀行是整個銀行業的標杆。那麼未來3年、未來5年，招商銀行會保住行業龍頭地位嗎？

對未來做一個定性判斷，未來3年，保守預期招商銀行凈利潤增速至少會在15%左右。理由如下：

凈息差，過去三年平穩略有回升，高於行業平均。

撥備覆蓋率，招商銀行2018年一季度大幅撥備（12.9%最高增速）利潤，撥備覆蓋率達到295.93%。僅次於南京銀行、寧波銀銀行，遠高於行業平均以及銀保監會的120-150%。

如果不提高撥備覆蓋率，釋放出利潤，那麼2018年一季度招商銀行凈利潤增速要比13.02%高不少。截止2018年6月8號收盤招商銀行動態估值9.8倍，實際估值應該是在8倍左右。

資產減值損失（一次性計提），從上圖可以看到招商銀行17年相較16年出現下降，資產質量有好轉的跡象。

最後再做一個定性判斷：2018年招商銀行撥備覆蓋率增速與凈利潤增速基本持平。按照12%計算，到2018年四季度撥備覆蓋率會達到330%。2019年極大概率會出現撥備增速下降，釋放利潤出來，到期凈利潤增速可能會出現20%以上增速。

綜合以上分析，當下招商銀行是具有深度的投資價值，只是太多的投資人想當然以為中國銀行的資產質量有大問題。

以上分析僅供參考，注意風險。

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