發力主動管理 以價值投資和絕對收益為導向

作為一家充滿活力的年輕信託公司，民生信託較早地認識到通道業務的局限，堅定走轉型道路，獨闢蹊徑發展主動管理業務，經過5年時間的錘鍊，如今效果顯著。

相關數據顯示，截至2017年底，公司資產規模突破2000億元，其中主動管理業務佔比76%，位居行業內領先水平。

「信託公司是財富管理的最佳平台，我們一直堅持主動投資的道路，以價值投資、良好收益為導向，希望能給投資人帶來好的回報，成為一家優秀的投資銀行管理型的金融機構。」 近期民生信託資本市場總部相關負責人在接受記者採訪時表示。

堅持價值投資和

絕對收益理念

在民生信託資本市場業務的投研體系裡面，價值投資和絕對收益是統帥。沿著這個方向，公司在實踐中著力打造相關團隊、投研流程、考核體系等。

比如對核心股票池的建立過程要求相對苛刻。他們按照價值投資的評判標準，給不同行業的公司立定「估值錨」，通過考察所有企業基礎估值水平、企業不同生命周期的估值差異和市場情緒波動等三個層次，形成最終的股票估值。好公司不等於現在具有好的投資價值，如果估值水平很高，需要等它回到合理估值區間再投資。

同時，相關負責人介紹，構建股票池所選標的，一定是細分行業的龍頭，而且更關注公司長期、穩定的業績輸出，而不是短期、爆發性增長。另外，選股上更青睞於內生性增長可持續的企業，對併購標的不太感興趣，因為外延式增長不確定性很大。

值得注意的是，民生信託以一套數量化的考核體系為指揮棒，對投研過程進行嚴格考核，保證價值投資能夠實現。比如對投資經理的考核就是「一個目標、兩個不允許」。一個目標，就是聚焦每年10%-15%的絕對收益目標，回撤要求控制在10%以內；兩個不允許，就是不允許參與全市場排名，不允許進行內部排名。目的就是希望投資經理能冷靜下來、相對理性地做投資判斷。另外，要求投資經理的換手率較低，研究透了以後再買，而不是頻繁交易；並且會拉長對投資經理的考核周期，不是一個月，而是一年，更注重長期表現。

對研究員的考核有三點要求，希望其深入、細緻研究上市公司。一是對核心股票池的跟蹤是否及時到位；二是負責的子行業的龍頭研究是否到位，多少標的能進入核心池；三是模擬組合投資收益達到15%，且推薦個股回撤超過15%的次數限定在一定範圍內。

著力提升資產配置能力

據了解，目前民生信託擁有八大業務條線，包括資本市場、資產管理、不動產投資管理、船舶投資管理、投資銀行、房地產基礎設施、工商企業、消費金融。其中，資本市場總部專註於做主動投資，覆蓋了一級股權、一級半、二級證券的投資管理。

知行合一、耐得住寂寞。在堅持價值投資、絕對收益理念引導下，這幾年民生信託資本市場主動管理產品穿越市場熊牛，取得了較好投資業績，過去三年均取得了年化20%以上的投資收益，並且最大回撤控制在8%以內。

關於資本市場業務未來發展規劃，相關負責人表示：「整體目標是要建立一個風險從低到高、比較完整的產品線，包括低風險固收產品、量化對沖產品，再是『固定收益+』產品，再往上是純權益產品，包括主動管理和純量化多頭，最上面是高風險的CTA策略、期貨產品。」

此外，民生信託也積極開拓海外業務，最近新獲QDII投資額度，希望能走出去參與全球投資，包括權益、固收、衍生品等，把握包括新興市場在內的全球更多機會。同時，民生也組建了量化投資團隊，希望用機器的語言來實現價值投資、絕對收益的投資理念，同時可以降低主動投資的風險。

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