義大利：向左走，向右走？
3月份義大利大選後，經過兩個月的僵持，分別獲得32%和19%選票的五星運動和北方聯盟終於完成組閣。
兩個政黨有著近似的民粹主義立場，主張：採取寬鬆的財政政策、廢除延長退休年齡的養老金體制改革、取消財政赤字佔GDP3%的限制、廢除勞動力市場改革法案等等。這樣的施政主張，對成功競選無疑是有巨大幫助的；但這與亟需進行的激烈結構性改革，背道而馳。所以隨著組閣推進，資本市場上先給出了股債雙殺的反應。
義大利資產被拋售的背後，擔憂出自在義大利政府的財政能力上。根據廣發證券的製圖，近三年義大利的GDP增長率都在2%以下小幅波動，失業率雖然自歐債危機後逐漸回落，但仍在超過10%的高位。
經濟和就業雖不強勁，但義大利對自己的民眾還是非常「慷慨」的。政府支出中，養老支出是大頭，佔GDP比例達到16%，在歐盟中僅低於希臘。現在的體制下，義大利的債務窟窿已經無法視而不見了：公共債務相當於GDP的132%（同樣，這個數字也僅次於希臘的177%…）。要知道，這一指標已超過歐盟《穩定與增長公約》中規定的60%上限的兩倍。
解決債務問題，擺在義大利面前的選擇並不多：
-內部緊縮：新任總理孔特上任後表示，新一屆政府的首要關注點是社會福利。具體來說，新政府將推行為窮困人口提供「公民收入」、減稅、限制移民等各項民粹主義的措施，也將提高全民覆蓋的醫療支出。加之可能會放棄原本提上日程的養老金改革，廢除延長退休年齡，這無疑將加劇財政困境。內部緊縮？選民不答應，哼~
-違約：難兄難弟希臘嘗試過這條路 - 通過私人部門參與債務重組等各自形式的違約，為希臘提供了相當於33%的GDP的凈債務減免。但和希臘有所區別的是：一方面，義大利的經濟體量較希臘大很多，債務重組給義大利帶來的潛在好處所佔GDP的比例將會較小。另一方面，義大利的大量債務由本國投資者持有。也就是說，主權債務違約對自己人的影響最大，這個選擇就需要更加慎重了。
在歐元框架內，行而有效的解決方案大致如此。除非，義大利擁有完全自主的貨幣政策，通過貨幣貶值和債務貨幣化來緩解。不過脫歐將給義大利帶來極高的成本，負面影響遠超英國。在這一點上，義大利的民眾還是比較清醒的，根據民意調查顯示，只有24%的參與調查者支持脫離歐盟。
雖然兩黨協議不再提退出歐元區，但不排除會發行迷你國庫券（mini-BOT）。儘管兩黨堅稱mini-BoT不會變身法幣，但他們也承認，義大利國民可以用它們在國有企業中購買火車票或汽油。在某些方面，無異於平行貨幣的債券，將會挑戰捍衛歐元權威的歐洲央行。
《聞香識女人》中一句話，也許對義大利也同樣適用：「如今我走到了人生的十字路口，我知道哪條路是對的，毫無疑問，我知道 ，但我從不走，為什麼？因為太他媽的艱難了。」
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