1.6億收購NafNafSAS獲批 拉夏貝爾有何野心

作者：見者prophet

拉夏貝爾(06116.HK)公布，就收購法國NafNafSAS 40% 的股權，2018年6月1日，上海拉夏獲得中國(上海)自由貿易試驗區管理委員會批准的《境外投資項目備案通知書》(滬自貿管境外備[2018]22號)。

同日，購股協議各訂約方訂立書面協議，據此，各訂約方同意延長最後完成日期至不遲於2018年6月15日的日期。

記者此前了解到，拉夏貝爾通過全資孫公司LaChaFashion以2080萬歐元（約合1.6億元人民幣）收購目標標的40%股權（標的資產總交易價格為5200萬歐元），交易後成為標的公司第一大股東（另外兩個收購方以投資基金的形式分別持股30%）。

據悉，NafNafSAS於1973年在法國創立，主要從事女裝產品及配飾銷售，NafNafSAS在法國、西班牙、比利時及義大利等地區共擁有494家門店，其中法國216個，海外278個。

截止2016年8月31日，NafNafSAS總資產126.9百萬歐元，負債總額44百萬歐元，凈資產82.9百萬歐元；2016財年標的公司實現營業收入208.6百萬歐元，EBITDA1.7百萬歐元，除稅前凈利潤為-8.6百萬歐元，除稅後凈利潤為-7.7百萬歐元；截止2017年8月31日，NafNafSAS總資產123.3百萬歐元，負債總額41百萬歐元，凈資產82.3百萬歐元；2017財年NafNafSAS實現營業收入207.7百萬歐元，EBITDA7.6百萬歐元，除稅前凈利潤0.3百萬歐元，除稅後凈利潤0.1百萬歐元。

業內人士認為，通過此次收購，一方面拉夏貝爾走向國際市場開始拓展國際業務，提升品牌的國際影響力；另一方面可以吸收借鑒海外優質品牌的管理和運營經驗。同時，拉夏貝爾豐富的大眾品牌運作經驗和標的公司定位相匹配。

為了增強拉夏貝爾的競爭力，擴大產品規模和市佔率，突破單一品牌帶來的運營風險和銷售瓶頸，大部分服裝品牌都開始採取多品牌戰略，並希望通過各品牌的自有特色和差異化的風格滿足不同類型消費者的消費需求。而拉夏貝爾目前有24個品牌共同發力，業務主要覆蓋20-40歲女性消費群體以及延伸的男性和兒童群體。

公司目標繼續以差異化的多品牌戰略深度挖掘大眾時尚消費市場。主要擴張途徑包括：

1）培育自有品牌，廣泛覆蓋細分領域

2）投資併購多品牌，實現外延擴張策

2015年以來，拉夏貝爾依託成熟的產品供應、銷售及信息化管理體系，通過外延併購等方式，推出了OTHERMIX、JACKWALK、Siastella等多個線上線下品牌，繼續深掘大眾時尚消費市場，提高公司的業務規模與整體競爭力。

控股合併傑克沃克，拓展男裝市場：傑克沃克旗下擁有JACKWALK等男裝品牌，主要通過直營店，加盟店進行線下銷售。公司於2015年8月完成了對傑克沃克的控股合併，進一步搶佔男裝市場份額。

控股合併杭州黯涉，實現專業化電商運營：杭州黯涉旗下擁有OTHERMIX等多個女裝品牌，主要通過互聯網進行在線銷售。公司於2015年完成對專業電商企業杭州黯涉的控股合併，實現對七格格、OTHERMIX等純電商品牌的專業化運營。

收購熙辰服飾，進軍輕奢市場：公司於2016年收購廣州熙辰服飾，擁有其80%的股份，借力熙辰在中高端領域成熟的運營經驗和影響力，推出定位於28-35歲都市精眾女性的中高端品牌Siastella，風格注重簡潔摩登、女性藝術、精緻品位，公司藉此正式進駐輕奢市場。

從各品牌營收情況來看，5大女裝品牌仍然是拉夏貝爾主要收入來源，男裝、童裝及投資合作。品牌收入穩步提升。公司5大女裝品牌：LaChapelle與Puella、7m、LaBabite、Candie』s是公司營收的主要來源，營收佔比一直在80%以上，其中LaChapelle和Puella品牌繼續成為公司銷售貢獻佔比最高的兩個品牌，合計佔比達到45.12%；後期隨著公司新興品牌Ulifestyle等品牌的培育落地，開始貢獻業績，公司5大女裝品牌的營收佔比逐年減少，2017年為82.7%；男裝品牌佔比為5.8%，未來將會繼續穩步增長。

財報顯示，2017年度，拉夏貝爾實現營業收入89.99億元，同比增長5.24%；歸屬於上市公司股東的凈利潤4.99億元，同比下降6.29%。基本每股收益0.98元。公司最新分配方案為每10股派發股息人民幣2.20元，股息率1.41%。

分品牌看，拉夏貝爾主要女裝品牌LaChapelle實現營業收入22.28億元，同比下降1.05%，佔比24.8%；Puella營業收入18.33億元，同比下降10.03%，佔比20.37%，兩大女裝品牌收入下滑主要系由百貨商場的專櫃業務表現不佳拖累；7Modifer營業收入14.89億元，同比增長13.39%，佔比16.5%；LaBabite營業收入13.21億元，同比增長27.96%，佔比14.7%；Candie』s營業收入5.76億元，同比下降2.31%，佔比6.4%；男裝品牌JACKWALK/Pote營業收入4.91億元，同比增長17.36%，佔比5.5%；快時尚品牌UlifeStyle營業收入4.50億元，同比增長-1.86%，佔比5.0%；8eM、Othermix等其他品牌合計營收6.12億元，佔比6.8%。

2017年拉夏貝爾實現毛利56.28億元，同比上升2.7%，綜合毛利率為62.54%，較上年同期下降1.5pct。其中公司服飾業務毛利率下降1.61pct，主要是由於2017年公司產品實際銷售單價同比下降以及專櫃業務表現不佳所致。此外，由於線上銷售折扣力度較大，2017年公司線下平均毛利率為63.6%，線上平均毛利率56.6%，2017年公司在線平台銷售佔比顯著增加帶來的大幅折扣也導致毛利率承壓。

截至2017年底，拉夏貝爾共擁有9448家線下實體店，城市布局以二、三線城市為主，門店佔比超過2/3；從渠道業態類型來看，專櫃門店5707個，專賣門店3728個，加盟門店13個，2017年公司凈開店541家，較2016年底增長6.1%。

2017年拉夏貝爾7m、LaBabité等女裝品牌收入繼續保持良好的增長勢頭，分別同比增長13%和28%，主要得益於零售網點的擴充以及貨品結構的優化。未來有望持續增長；Puella品牌受到新開店增速減緩、老店同比下滑等因素影響，導致收入同比下降10.03%；男裝品牌（JACKWALK、Pote、MARCECKō）處於快速發展階段，實現較高速增長；UlifeStyle快時尚品牌收入同比下降1.86%，主要由於門店數量減少所致。

從營業收入來看，拉夏貝爾營業收入從2012年的29.13億元增長到2017年的89.99億元，複合增速達到25.3%，其中2017年公司實現營收89.99億元，同比增長5.2%，營收增幅逐年放緩；歸屬於母公司的凈利潤從2012年的2.60億元增長到2017年的4.99億元，複合增速達到13.91%，其中，2017年公司實現歸母凈利潤為4.99億元，同比下降6.3%，相比2016年降幅開始回調。

2017年，拉夏貝爾營業收入增幅逐步放緩，凈利潤出現負增長主要系：

1）近年受服裝零售市場終端消費疲軟的影響，公司的銷售收入稍有放緩。

2）公司百貨渠道轉型調整導致公司專櫃收入下降。

3）公司部分處於培育的品牌尚在虧損，影響業績。隨著渠道調整初步顯效、新品牌培育逐漸貢獻業績，2018年一季度在多方調整效果逐步顯現的情況下業績轉好，收入和凈利潤增速分別達到25%/25%，預期拉夏貝爾2018業績有望全面好轉。

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