晶元產業的特性決定了它的門檻較高，這也決定了投資公司的門檻。

74歲的尹志堯看起來依然年輕。

這位先後在矽谷英特爾、LAM、應用材料三家公司工作逾20年，繼而回國創業的古稀老人依然奮戰在研發一線。

2004年8月，尹志堯創立的中微半導體設備（上海）公司在上海浦東新區成立。

14年過去了，中微公司是目前世界上僅3家為全球半導體製造廠商提供關鍵部分——等離子刻蝕設備的企業之一。

作為民營企業，為解決發展所需資金，中微引入了國內外眾多的創投機構。創投機構最終的目的是通過資本市場退出，但由於研發費用過大導致中微長期無法盈利，也未能在國內上市。

從2004年開始，2006年、2008年、2010年，中微曾分別融資大約3000萬美元、3500萬美元、5000多萬美元、4600萬美金，總額達1.5億多美元。投資機構包括上海創投、美國華登國際、光速風投合伙人、高盛、紅點、全球催化劑合伙人、中西部合伙人、灣區合伙人以及美國高通。

在2010年的一次融資中，騰訊科技曾經以《高盛等向中微半導體再投4600萬已6年無回報》這個標題進行了報道。

文章中提到：多家投資機構已在中微身上堅持近6年，還沒獲得直接回報。國有色彩的上海創投總裁王品高談及投資加碼時表示，中微度過了金融危機、半導體產業衰退的雙重壓力，正好趕上產業復甦，關鍵設備有望全面量產。不過，截至目前，中微的第一項產品還處於試用期，這意味著，等待近6年的投資機構，想從中微身上獲得回報乃至成功退出，還得繼續等待。

然而到了2016年，中微公司營收已超過了10億，凈利潤達1億多。2017年公司營收及利潤仍持續增長。

投資人的回報已經開始了。

而就在今年4月，中微半導體公司宣布，預計年底正式敲定5納米刻蝕機。無獨有偶，兩周後，IBM也宣布掌握5納米技術。因此，尹志堯這一宣布，意味著中微在核心技術上突破了外企壟斷，中國半導體技術第一次佔領至高點。

這意味著，中微將迎來前所未有的快速發展。樂觀的估計，中微上市，最早將於2018年遞交上市申請，按目前的IPO速度，最終上市也是很快的事。

所有的等待都是值得的。

這些優秀的投資人，他們的長遠的眼界配得上更好的回報。

中微半導體走過的14年歷程，可以看作是中國晶元產業企業發展和融資之路的典型案例。

當投資人還在朋友圈熱烈討論VC是否適合參與晶元投資、投資晶元利潤和賣肥皂差不多時，從中微身上，可以得到一些思考和啟示。

與互聯網模式創新不同，晶元產業投資周期長

但長期堅持回報穩定

晶元產業是電子產品的核心，信息產業的基石。

晶元產業鏈主要為設計、製造、封測以及上游的材料和設備，產業特徵主要為製造工序多、產品種類多、技術換代快、投資大風險高。

舉個栗子：一款28nm晶元設計的研發投入約1億元～2億元，14nm晶元約2億元～3億元，研發周期約1～2年。對比來看，晶元設計門檻顯著高於互聯網產品研發門檻。互聯網創業企業的A輪融資金額多在幾百萬元量級，而晶元的設計成本要達到億元量級。

簡單來說，一方面，晶元投資專業性太強，很多投資人看不懂；另一方面，晶元研發周期長，回報周期更長，而且投資體量太大。這也是晶元「熱」，然而晶元投資「不太熱」的原因。

投模式創新，還是投技術創新，反映的是投資界對於短期回報和長期回報的不同看法。創東方董事長肖水龍更多的是給投資界打氣，「投資商業模式創新的這波浪潮已經過去了。創投界人士有企業背景的很多，對技術不應該懼怕和恐懼。投資賺錢固然重要，但沉下心來堅守更重要，只有堅守才能獲得回報。」

據WSTS數據，2017年，全球半導體的總銷售額為4122.2億美元，這也是該行業歷史上最高的年銷售額，同比增長21.6%；中國集成電路產業銷售額達到5411.3億元，同比增長24.8%。中國為全球需求增長最快的地區。

5411.3億！投資人先生，你想不想分一杯羹？

同時，根據SIA數據，2016全球半導體下游終端需求主要以通信類（含智能手機）佔比為31.5%，PC/平板佔比為29.5%，消費電子佔比13.5%，汽車電子佔比11.6%。

展望未來，晶元產業除了傳統3C及PC驅動外，物聯網、5G、AI、汽車電子、區塊鏈及AR／VR等多項創新應用將成為晶元行業長效發展的驅動力。

圖 | 創新應用驅動半導體行業發展

晨興資本創始合伙人劉芹曾經說到，「關於怎樣來看晶元和底層創新，我認為需要回到商業本質。10年前我們內部基金的策略是不看所謂的原創性底層科技創新，而今天我們大膽地提出，要非常積極關注底層的科技創新。為什麼？

我們來回顧一下科技創新每一次成功的要素。從PC、移動互聯網到今天的人工智慧，每一代的科技公司都面臨一定的窗口期，這個窗口期給科技公司建立的真正壁壘是生態和整個市場，領導型的公司都能利用窗口期建立起巨大的科技壁壘。

以前的中國是以市場換技術，我們錯過了70年代的晶元大發展，90年代的PC大發展，在2000年的時候，我們僅僅趕上了互聯網模式創新的窗口。

但今天中國有機會用市場創造技術，是因為這個timing對了。我們的人才和資本有機會在同一起跑線，依託中國強大的市場規模來創造原創的技術。」

大國戰略推動產業發展

大基金撬動千億產業資金

中國高科技產業像射向太平洋的弓箭，海岸線就像弓箭的弓背，弓弦與弓背的連接點北邊是北京天津，南邊是廣州與深圳，上海的位置就像弓箭的箭頭，聚集了中國幾乎所有的財富與資源力量。

核心技術在以上海為中心的華東、以北京為核心的北方也許成為中國半導體設備的中心，廣州和深圳將成為光電產業和電子產業應用中心，承載半導體產業市場的大爆發。

前有多年持續虧損的京東方在政府扶持下反客為主，將一眾國外面板企業拽下神壇。

後有高鐵、核電走出國門，成為中國製造對外新的名片。

技術含量低一點的就更不在話下了，手機產業鏈模組端幾乎都被大陸企業包攬。因為大陸有巨大的市場，這塊試驗田上可以做的文章很多。

以2014年發展綱要頒布為起點的15年，晶元產業將進入跨越式發展推進階段。

圖 | 國家集成電路產業發展推進綱要

2014年6月，國務院頒布了《國家集成電路產業發展推進綱要》，提出設立國家集成電路產業基金（簡稱「大基金」），將半導體產業新技術研發提升至國家戰略高度。

圖 | 大基金投資成果（截止2017年11月30日）

在國家集成電路產業投資基金之外，多個省市也相繼成立或準備成立集成電路產業投資基金，目前包括北京、上海、廣東等在內的十幾個省市已成立專門扶植半導體產業發展的地方政府性基金。根據國家集成電路產業基金的統計，截止2017年6月，由「大基金」撬動的地方集成電路產業投資基金（包括籌建中）達5145億元。

目前大基金二期已經啟動，募集金額有望超過一期，一期規模為1387億元。

我國部分專用晶元快速追趕，正邁向全球第一陣營，但高端通用晶元與國外先進水平差距大是重大短板。生產更高端的晶元需要更艱難的起步，更大的投入，更寬容的創新環境，也需要市場的響應。中國每年進口2000多億美元的晶元，如果這一巨大市場有相當一部分用來支持國產晶元的發展，增加研發投入，培養晶元專業領域人才，高端晶元的發展值得期待。

2018年，中國IC產業在提升自給率、政策支持、規格升級與創新應用三大要素的驅動下，將保持高速成長的趨勢。

晶元產業的特性決定了它的門檻較高

這也決定了投資公司的門檻

當然，這並不意味著晶元產業的民間投資會變得順風順水。由於晶元產業自身規律形成的創業、技術、市場應用等多方面的門檻，一些浸淫該行業多年的投資人表態未來將加大對於底層晶元的投入和研究，但更多的 VC投資人卻對此持謹慎甚至悲觀態度。

「我可能了解較多這個行業令人失望的一面——很多的時候，也是基於較為深刻的關注和了解才更深入地發現這些問題的存在。不過值得欣慰的是，從目前的一些跡象來看，我有理由相信，中國晶元行業有著蓬勃的生命力，會經歷痛苦的追趕之路，但未來發展潛力驚人，那些至今仍算少數派的負責任的投資人會帶動更多的人加入到晶元產業，成長為這個領域的專業投資人，未來會日漸增多。」中科招商不具名投資總監接受採訪時說。

一個有趣的現象，是這些投資人在談到產業的細分領域，具體到某個產業現狀，是悲觀的，但對整個產業鏈的展望，又是確信和樂觀的。我傾向於這是他們對於未來趨勢的篤定解讀——這個未來不是10年，20年，是半個世紀或者更久的未來。

圖 | 半導體產業相關公司

「晶元行業是門檻最高的高科技朝陽產業——這是確定無疑的。」IC咖啡創始人胡運旺說，「這也是最有爆發力的行業，一旦量產，將是超常規的增長。」2012年， IC咖啡創立。這是一個IC產業鏈上下游的串聯平台。IC咖啡將有助於展現日新月異的IC產業，提高企業競爭力和影響力，繁榮IC產業文化，增進業界交流，促進行業發展。在這裡，還可以幫助IC創業團隊實現與早期投資機構的對接。

晶元產業的特性決定了它的門檻較高，這也決定了投資公司的門檻——不是任何機構都能投的。又或者，企業也有底氣來選擇更優質更專業的投資機構。

同樣，尋找優秀的公司，成為優秀的投資者，這是門檻最高的投資模式。

優秀的投資者準備拿自己的錢來驗證自己的價值觀。投資企業首先是對自己的價值觀的投資和認可。

無論如何，投資本身就是面對未來的。

圖 | 物聯網

作為人類電子業最偉大的發明之一，晶元無所不能，晶元無處不在。按照智能設備的發展規律，人類之於晶元的需求未來幾十年內將會呈現幾何式發展。

還沒有哪個行業像晶元業一樣，既有著超大規模的需求，又是不折不扣的高精技術，從設計到成品，晶元每一個過程都需要絕對的技術沉澱，設計、封裝、測試，搞定哪一個環節都相當地不容易，從這個角度講，世界太需要晶元企業了。

投資者需要提升自己面對未來和當下決斷的能力，需要長期鍛造的商業洞察力。

優秀的投資者是與優秀的企業並肩成長的，本身也具有優秀企業家的素質。

放低自己，用超人的耐心和品格等待市場給予的時機，用時機的優勢代替投資對象的苛刻性。

很可能，現在就是最好的時機。

也許，未來的某一天，中國也會出現像沃倫·巴菲特、喬治·索羅斯、吉姆·羅傑斯、彼得·林奇一樣偉大的投資大師。

是的，偉大本身帶有奇蹟般的性質，隨之而來的往往是100-1000倍甚至更大的成長空間。

偉大的公司成就偉大的投資者。

最後

就在上上周，台積電召開股東常會，董事長張忠謀表示，這是他最後一次主持股東會，股東會結束後，他正式宣布退休，結束了這位「半導體傳奇」長達 60 載的從業生涯以及近 30 年的台積電創業史。

這也代表著台積電將正式開啟「後張忠謀時代」。在張忠謀的帶領下，台積電從一家默默無聞的小公司，成長為曾經全球市值最高的半導體企業，將全球超過一半的晶元代工業務攬入懷中。對於台積電來說，失去張忠謀的領導，就好比失去了靈魂，能否在未來抵擋住來自三星、英特爾、中芯國際等競爭對手的壓力，結果目前尚未可知。

張忠謀也提出臨別預言，依據眼前走勢，中國大陸半導體在未來5~10年會有相當大的進步，但與台積電之間的技術差異仍有5~7年之多。因為這段期間，台積電也會持續跨步前進，對任何的競爭對手的態度都是嚴陣以待。

而就在剛剛過去的6月7日，美國商務部部長羅斯宣布與中國中興通訊公司達成新和解協議。根據新的和解協議，中興公司支付10億美元罰款，另外準備4億美元交由第三方保管，然後美國商務部才會將中興公司從禁令名單中撤除。

儘管事件將很快得以最終解決，但中興付出了慘痛的代價。

很多年以後回頭看，這些都將是半導體發展史上具有劃時代意義的重大事件。歷史的安排自有它的深意。

不容置疑的是，中國半導體正處於歷史更替和產業變革相契合獨一無二的新時期，如一艘龐大的航空母艦，正緩緩啟動，過程會漫長而艱難，但既然已經啟動了，就一定會飛速前進。

文章部分資料來自：1、《物聯網資本論》；2、雪球；3、一財網。

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