股票價格上漲的等效路徑與可能路徑

股票價格上漲的等效路徑與可能路徑

於德浩

2018.6.15

股票價格變化的等效路徑，是對實際股價變化的一種大致概括。從理論模型來言，人們只能給出股價變化的等效路徑，至於實際的具體路徑，那只是在許多可能路徑中的隨機一種。

比方說，上證指數從2005.6-2014.6這個長達9年的牛熊市周期，等效路徑是，上證指數從1000點開始起漲，最高漲至6倍，即6000點，隨後又下跌2/3，至2000點結束；整體上漲2倍，年化收益率為8%。

這個等效路徑是基本符合股價正態分布的，起漲點也就是最小值在期望值3000的左側2倍西伽馬處；標準差是1000；最高價6000在右邊3倍西伽馬處；最後結束點，均值回歸且矯枉過正，在期望值的左側1倍西伽馬處。等效路徑是可以理論預估的。

現實的具體路徑，是上證指數先開始了2年的大牛市，一路上漲到6124最高點；然後轉為暴跌熊市，1年跌70%，至1664最低點；隨後1年猛烈反彈，至3300點極大值；最後5年就是漫漫陰跌熊市，至2000點結束。這個具體路徑是不可預測的。

這個具體的路徑只是可能路徑中的一種。比方說，股價上漲也可以先慢牛，用長達6年的時間從1000點上漲至最高6000點，然後再用3年的慢熊下跌至2000點。

假使我們能夠預估出股價正態分布的等效路徑，我們怎麼投資賺錢呢？很簡單，我們應該大約在1500點入場，因為我們不能確定1000點是不是上一個周期的結束點，即這個周期的最小值；然後在大約右邊1.5倍西伽馬的4500點賣出，因為我們不能確定股價是否會嚴重偏離值右邊+3倍西伽馬處。

這就是右側買入，左側賣出的股票操盤策略。這期間，要忽略各種波峰波谷，即不能耍小聰明的去波段操作。我們在一個大約10年的長周期中，只做一次買賣。現實中，股價的最高可能獲利是6倍；一個大波段的等效路徑獲利是大約3倍，而指數化被動投資的獲利是2倍。

大波段的一次買賣的時間不確定。在上一次的快牛行情中，大約僅一年就達標3倍獲利；而對於成熟市場的美股來言，大約需要五六年的時間才能獲利3倍目標。

小波段的操作是沒有什麼理論模型支持的。比方說，現實中股價路徑是從10元上漲至13元，回調至11元；再反彈上漲至17元，回調至13元；最後反彈上漲至20元結束。股價從10元上漲至20元的等效路徑，我們是可以預估的；但是，期間的17元回調至13元，我們是無法預知的。

我們只是大體知道股價快速上漲至17元，是漲勢過快，有回調的需求。可是，到底是在15回調，還是18回調，誰又能知道呢？再者，回落極小值是更低的12元，還是更高的15元，這也不知道啊。所以，道氏理論提出，次級趨勢不可用，他肯定是經過深思熟慮的。

對於均值回歸，葛蘭威爾提出，當股價暴漲，遠遠在均線上方時，就有下跌回歸均線的可能。這話說說還行，真用不好用。超過30%，還是80%才算嚴重偏離呢？所以，階段性的賣點是很難把握的。

但是，買點卻是相對清晰的。比方說，20月均線作為長期基本趨勢線，如果正處於上行階段，只要股價在此均線附近，都是很好的加倉點。就是說，我們預期股價最高上漲至20元，當股價快速上漲至17元時，我們可以加倉，因為還不到目標價；當股價回調至13元時，回歸到20月均線附近時，我們更要加倉，這時的買入成本更低啊。

好像，事後諸葛亮的看，應該在17元處減倉，再在13元處加倉才完美。如果，事前你真這麼想，最大的可能，不是這個完美賺錢的結果。而是你會在17元處賣出30%止盈；然後跌至15元處，再賣出30%；最後跌至13元時，你賣出最後的40%清倉止損。你最後的結果，是錯過了主要的上漲趨勢，只是小賺一下而已。

最後，我們理論應用於實際。以上漲50ETF（510050）為例，當前這個長周期的股價分布大約是期望值3.3元，標準差1.1元，最高價6.6元，結束點大約是2.2元。股價上漲的理論等效路徑就是，50ETF股價將從1.1元最高上漲至6.6元，然後下跌至2.2元。

現在的實際情況是，50ETF從2014.6月的最低1.3元，上漲至2015.6月的極大值3.3元；然後下跌回調至2016.2月的極小值1.8元，隨後反彈至2018.1月的極大值3.2元；再回調至目前2018.6月的低點2.7元，正處於20月均線的位置。

比較一下，我們可以得出結論，50ETF股價正處於慢牛的上漲期，還未到達最高點6.6元，現在20月均線的2.7元處，是穩健上行的階段。所以說，你現在應該買入50ETF，持股待漲。

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