直播行業180天驚變！

「千播大戰」局勢穩定沒多久，在2018年不到的180天內虎牙的上市就掀起新一輪浪潮。可想而知，短期內網路直播行業競爭勢必加劇，行業差距將進一步拉大。正如當年視頻網站IPO熱潮一樣，直播企業數量在驟減，讓人產生「生死存亡」的聯想，但直播行業市場依舊保持增長，更多的資源將向頭部企業傾斜。當然，在獲取社會資本的同時，相應的盈利壓力也會陡然增大，尋找穩健、可靠、長效的商業模式已成為直播行業當下燃眉之急。

直播行業從2008 年9158開創的秀場模式到現在，經過了資本的追捧、野蠻式的增長、激烈競爭中的多輪洗牌，行業格局和盈利模式已經基本清晰：一方面，直播行業隨著用戶的不斷積累、產業鏈的不斷成熟，已經從創新服務轉變為互聯網基礎服務，直播這種業態已經穩固;另一方面，在打造頭部主播、內容IP的基礎上，企業開始尋求向電商、綜藝IP、電競體育賽事、金融科技、短視頻等垂直業務延伸，實現盈利的多元化。

90天，直播還能享受紅利

在2018第一季度的90天內，網路直播行業回歸理性進入調整周期，格局愈趨明朗。現有已上市直播企業有歡聚時代、陌陌、天鴿互動的老三家和新晉的虎牙，再加上映客、鬥魚、花椒、一直播等IPO熱門。細想下來，這波上市熱潮趕不上，下一波指不定要等到何時了。

行業呈現以下如下趨勢：

1.流量方面，無資質平台的關停，促使大量用戶流入頭部幾家平台，頭部企業隨之受益;

2.運營方面，從單純的秀場類直播走向各大垂直細分領域，內容IP成為流量的關鍵點，最終將由UGC走向PUGC;

3.營收方面，在打賞之外多元化收入，廣告贊助、社交/社區、手游、金融科技等避免收入單一化。

競爭加劇、監管趨嚴也是不爭的事實，但也正因為此資源匹配正加速流向頭部平台。千播大戰的大浪淘沙，對於那些沒能在魚龍混戰中打出自己特色、形成強壁壘的直播企業，僅是以工具APP的方式切入，又在獲取流量和盈利模式方面沒有形成差異化，大平台的擴張無疑會加速他們的消亡，並吸收其資源。

這種趨勢，已顯現在各家2018年第一季度財報中，陌陌月活躍用戶數1.03億(YoY+21%，QoQ+4%);天鴿互動月活躍用戶數2713萬(YoY+9%，QoQ+24%); 歡聚時代移動端月活躍用戶數7760萬(YoY+24%，QoQ+1%);虎牙移動端月活躍用戶數4150萬(YoY+25%，QoQ+7%)。

當然，「直播風口已過」的論調不絕於耳，許多人擔心直播紅利已經消失，但在一季度有春節淡季的情況下，代表互聯網企業命脈的流量(也可以理解為MAU)都保持了穩定增長，各直播平台在頭部主播、內容IP、用戶黏性、觀眾互動上都有所加強，可以說主播/內容的升級和社交場景的持續拓寬，推動了MAU和用戶黏度的不斷上升。

180天，驚變！

大多直播企業還忙於IPO時，先行上市的企業則急著引入直播外的「新物種」。從收入構成中，來自非直播收入增長強勁，多元化營收結構正在形成，這一點跟騰訊現時的收入結構也很像，雖然遊戲是現金牛，但騰訊對遊戲的營收依賴正在降低。今年第一季度，騰訊遊戲增長幅度(YoY+26%)已遠不如社交網路收入(YoY+47%)，更不如網路廣告(YoY+55%)，騰訊遊戲收入佔比正在不斷降低，來自非遊戲業務的收入在增加。

也就是說互聯網企業大抵如此，依靠現有流量變現，用真金去做長遠的布局。頭部直播企業也是各有對策，像騰訊一樣瘋狂的在兼并收購：

2018年1月天鴿互動宣布2.01億元收購無他相機66.4%股權。於4月20日完成股份交易，控股80%，將會在直播美顏、AI技術上展開深度合作。

2018年2月陌陌宣布以265萬ADS及6.009億美元現金為對價，收購探探100%的股權。5月11日完成股權交易，探探原團隊繼續以獨立運營產品和品牌，初步探索商業化。

2018年6月歡聚時代宣布2.72億美元認購Bigo D輪優先股，成為其最大股東，並擁有一年後增持權利，最終將會的超50.1%的投票權。

類似的情況在互聯網企業中已司空見慣，2018年2月今日頭條3億美金收購Faceu，6月份快手就喜提A站。這些操作都在釋放著一個信號，企業在關注自身短期盈利的同時，更多的要將目光放到未來規劃當中。正如「股神」巴菲特和摩通CEO戴蒙在《華爾街日報》聯署文章中所述，美國最大的成就來自長期投資，過去20年，過分關注短期盈利預測所帶來的壓力，導致美國上市公司數目減少，更使上市企業犧牲了長期策略、可持續發展及增長，並呼籲應考慮不在提供下一季度盈利前瞻。

長期可持續發展的空間在哪？

作為一家老牌直播行業的上市公司，天鴿互動提供了充足的範本。在2018年第一季度，天鴿的收益中94%來自在線活動娛樂服務，也就是直播平台和網路遊戲。賬面上有15億，可以說是一家資金充裕的純直播公司。而新物種無他相機的加入，作為一個重要的轉折點，支撐起了天鴿的K線。

首先，無他相機標誌著天鴿互動從依賴男性用戶為基礎的直播公司，向拓展女性用戶轉變。即商業模式、運營重心產生轉變，打破了直播企業依靠單一打賞盈利的同質化商業模式。一季度中MAU實現了較大幅度的增長(YoY+9%，QoQ+24%)，而財務數據下滑應是暫時的，受重心轉變和競爭監管加劇等因素影響，長期發展可觀。

其次，無他相機在今年首季 MAU 超過3370萬人。過去一年的30日用戶留存率平均為62%，90日用戶留存率平均為41%。依據QuestMobile數據2018年春節期間全網APP日均活躍用戶(DAU)增長排名中，無他相機DAU為1200萬，月複合增長率逹4.5%，比Faceu的2.4%月複合增長率還高，僅次於抖音的8.5%。

如果參考港股美圖公司每位用戶價值(79.3港幣)，天鴿相當於以2億人民幣代價收購了一家估值29.4億港幣的公司。可見其投資貨幣化能力，而這部分價值尚未充分體現在90億港幣的市值中，如此測算其市值應為120億港幣，對應股價為11.6港幣。此外，2017年天鴿還1億元投了花椒直播，後者計劃年內港股IPO。

美圖市值330億港幣，月活4.16億，330/4.16=79.3港幣

無他估值29.4億港幣，月活0.37億，0.37*79.3=29.4億港幣

再次，以無他為流量源，協同直播、短視頻、金融、社交等產品形成矩陣，也存在巨大想像空間。「相機、鍵盤、麥克風」作為移動互聯網時代手機上的入口，相機有著天然優勢，在內容生產和分發中提供了最前端的流量。同時，除以喵播為核心的產品外(男性用戶群)，以無他為核心的產品(女性用戶群)已在規劃中，如類似今日頭條信息流產品、拓展陌生人交友的產品、以及時下很火的短視頻，可以延展到電商、美妝、醫美等領域。

簡單講，直播給予天鴿良好的現金流，無他吸引流量為未來變現做籌備，這個潛在空間作為天鴿長期可持續發展的源泉。正如不久前，「互聯網女皇」瑪麗米克爾在報告中對中國市場給予的特別關注，中國正在成為全球互聯網巨頭的中心，與美國的差距進一步縮小。對於直播、社交、圖像等領域的資產也都是被資本所看好的。

再過180天，直播的調整期將在2018的尾聲結束，市場所能容下的上市直播企業不會超過10家，現已有4家上市(歡聚時代、陌陌、虎牙、天鴿)，預備隊3家(映客、花椒、鬥魚)，名額已經非常有限了。重要的是，在這180天里，已上市的企業對未來的布局將會進一步加快，沒有人會原地等你。

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