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鋼鐵行業:關注板塊反彈機會

主要事件:統計局公布 5 月份鋼鐵行業運行數據,結合海關進出口數據如下:

2018年 5 月我國粗鋼產量 8113 萬噸,同比增長 8.9%, 日均產量 261.71 萬噸; 1-5 月我國粗鋼產量 36986 萬噸,同比增長 5.4%;

5 月我國生鐵產量 6689 萬噸,同比增長 4%; 1-5 月我國生鐵產量 30559 萬噸,同比下降 0.6%;

5 月我國鋼材產量 9707 萬噸, 同比增長 10.8%; 1-5 月我國鋼材產量43467 萬噸, 同比增長 6.2%;

5 月我國出口鋼材 688.3 萬噸,同比下降 1.4%;環比增加 40.7 萬噸,增長 6.3%; 1-5 月我國出口鋼材 2849.3 萬噸,同比減少 555 萬噸,下降 16.3%;

5 月我國進口鋼材 113.4 萬噸, 同比增長 2.1%, 環比增加 8.9 萬噸,增長 8.5%; 1-5 月我國進口鋼材 563 萬噸,同比減少 4 萬噸, 下降 0.7%;

5月份我國鐵礦石進口量 9413.5 萬噸,同比增加 265 萬噸,增長 2.9%;環比增加 1122 萬噸,日均環比增加 9.86%。 1-5 月份鐵礦石進口量為44750.6 萬噸, 同比增加 311 萬噸, 增長 0.7%。

地產超預期助行業需求重新走穩: 5 月粗鋼日產量為創記錄的 261 萬噸,環比提升 2.36%,產量繼續攀升主要源於行業高盈利持續刺激下,鋼廠生產情緒高漲,且庫存去化順暢, 廠內庫存並未開始大幅累積, 供給持續回升。此外,據我們測算,5 月表觀消費量增速高達 13.5%,即使剔除取締地條鋼影響,行業真實需求仍然呈現增長態勢。 今年以來雖然基建對鋼鐵需求形成拖累,但我們在前期報告中多次強調行業存在修復性機會的邏輯在於後期地產投資有望上行以對沖基建下滑,行業需求或將重新走平, 5月的地產銷售新開工等數據超預期,行業需求正被拉回平穩狀態,地產數據正在逐步印證我們的觀點;

出口連續 4 個月反彈: 雖然 5 月我國出口鋼材同比下降 1.4%,但環比繼續增加 40.7 萬噸,鋼材出口量自年初以來已連續 4 個月反彈, 絕對值創 2017 年 8 月份以來新高, 出口呈現持續回暖之勢。 根據我們測算, 由於 5 月廢鋼平均價格提升至 2155 元/噸,月環比上漲 7.59%, 5 月高爐鋼相較電爐鋼的成本優勢已擴大至 400 元以上, 在廢鋼價格總體強勢背景下,我們預計我國高爐轉爐型鍊鋼在後期將有望維持其成本優勢,出口復甦態勢也將得以持續;

鐵礦石進口維持高位:5月鐵礦石進口量同比環比均大幅增長, 與 5 月再創新高的粗鋼產量方向一致, 高盈利刺激鋼廠積極生產, 並進一步提升進口高品位鐵礦石需求, 較高的進口量符合預期。 前期來自澳洲和巴西的鐵礦石發貨量增幅明顯, Mysteel 預計 6 月仍將維持高位水平,供給增加對鐵礦石價格形成抑制,在成品材價格持續走強背景下鋼廠盈利重回高位;

對鋼鐵後市研判:

盈利持續性有望修復悲觀預期: 鋼價在經歷近一個月的高位震蕩之後,自6 月初開始重新反彈,雖然成本端受礦價及雙焦價格小幅上升有所提高,但主要產品噸鋼毛利仍維持在較高區間,其中熱軋板、中厚板噸鋼毛利已突破前期高點,且根據我們測算,4月至今熱軋板及中厚板的平均噸鋼毛利已超過 2017 年四季度平均水平。從近期庫存去化速度及成交數據來看,目前終端需求仍有韌性,後期行業高盈利狀態持續概率較大, 盈利的持續性有望逐漸修復之前市場對周期品的悲觀預期;

繼續關注地產走向:據統計局最新公布的經濟數據,1-5 月房地產開發投資額累計同比增長 10.2%,整體企穩; 1-5 月商品房銷售面積累計同比增長 2.9%,增速較 1-4 月份提高 1.6 個百分點; 1-5 月房屋新開工面積累計同比增長 10.8%,增速回升 3.5 個百分點。我們從年初即判斷今年地產投資不悲觀,4月17日突發降准後隨即提出,受外壓影響內部政策的變形有望導致地產投資超預期,從價增量平轉變為量價齊升,最新經濟數據顯示地產量的增長開始顯現。若後期地產投資繼續超預期,將對基建下滑構成對沖, 需求有望重新企穩。 目前盈利的持續性及較好的經濟數據使得市場悲觀預期有所修復, 建議後續繼續跟蹤地產走向, 關注板塊反彈機會,推薦標的如寶鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、柳鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份、中國東方集團、三鋼閩光、韶鋼松山、南鋼股份、馬鋼股份等;

風險提示:

宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓。

(中泰證券)

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