資管新規後首單百億！浙商銀行二級資本債逆市成功發行

本文來源：輕金融 作者：李靜瑕

新一輪金融監管治理改革，資本約束是宏、微觀審慎監管的核心；在央行MPA考核中，資本充足率也屬於「一票否決」指標。二級資本債由於發行相對便利、能構成「長期穩定」的資金來源，是銀行補充二級資本的重要工具。

近日，市場迎來百億規模二級資本債的成功發行。6月15日，浙商銀行在全國銀行間債券市場成功發行150億元二級資本債券「18浙商銀行二級01」，簿記票面利率4.80%，期限為10年，在第5年末附有條件的發行人贖回權。

輕金融發現，「18浙商銀行二級01」成為資管新規正式落地後，銀行間市場首單發行超過百億的二級資本債券，債券發行吸引了不少機構投資者參與，包括政策性銀行、大型國有銀行和股份制商業銀行。根據中誠信的評級，債券評級為AA+，主體信用評級為AAA。

在2017年，銀行的二級資本債發行曾迎來一個小高潮，但是今年上半年市場轉冷，利率呈現上升趨勢。如此市場環境下，此次二級資本債卻實現了高規模、低利率發行，打破了無論評級多優質，債券發行總是不理想的市場「魔咒」，值得關注。

2018年發行數量銳減57%！

2017年以來，一系列監管措施促使金融體系「返本還原」，中金公司認為，未來銀行如何利用多種工具優化資本充足水平，成為銀行競爭力的一個關鍵部分。

在商業銀行常用資本工具中，二級資本債的發行更具有可操作性，適用性更廣，因此成為我國銀行最普遍採用的資本補充工具。所謂商業銀行二級資本債，是指商業銀行發行的、本金和利息的清償順序列於商業銀行其他負債之後、先於商業銀行股權資本的債券。

二級資本債的熱潮始於2013年銀行業資本新規。輕金融根據WIND數據統計發現，自2013年至今，銀行間市場共發行348隻二級資本債，合計發行總額共14587億元。其中，中小銀行成為主要的發行主體。

進入2017年，銀行面臨更多的二級資本補充需求。從發行規模看，首次突破了2014年的峰值，達4825億元，發行數量128隻，利率也普遍回升至4.5%以上。

然而，2018年上半年銀行二級資本債發行熱度明顯回落。輕金融發現，相比2017年同期，2018年銀行二級資本債呈現如下三大趨勢。

一是發行數量銳減。輕金融根據WIND數據統計發現，今年以來，銀行二級資本債僅發行了23隻，相比去年同期54隻的發行數量銳減57%，5月僅發行3隻，而6月至今也只發行了兩隻。

二是總規模減少近半。2018年以來，銀行二級資本債發行總規模907億元，而去年同期達1622億元。

三是二級資本債的發行利率也在全面提升。在23隻二級資本債中，僅5隻利率在5%以下，最高利率6%，而去年同期最高利率為5.7%。

在目前並不熱絡的二級資本債市場，具有實力且有持續爆發力的銀行受到市場追捧。浙商銀行可以說抓對了時間窗口，以4.8%的低利率，發行了150億的規模，價格比前期某大型國有保險公司的發行利率還低10多個bp。發行利率為今年以來第二低水平。

資管新規後首單百億

在銀行資本工具中，核心一級資本不易創新，二級資本工具在期限安排上能更加靈活，「18浙商銀行二級01」為代表的二級資本債期限即為10年 （按「5+5」設計）。

對此，中金公司指出，10年期限為銀行提供了一種便利，即恰好在進入贖回行權期前，可以100%補充二級資本。此外，二級資本債是「長期穩定」的資金來源，還有助於改善流動性匹配率和凈穩定資金比率。

從銀行二級資本債的評級分布來看，總體評級較高，AAA、AA+、AA佔比較高。根據中誠信的評級，「18浙商銀行二級01」債券評級為AA+，主體信用評級為AAA。 「18浙商銀行二級01」的成功發行，有助於浙商銀行提高資本充足率、優化資本結構、增強風險抵禦能力。

資管新規正式落地後，長期限、低流動性的債券買盤配置動力趨弱。作為新規後首單發行超過百億的二級資本債，此次浙商銀行發行二級資本債究竟有什麼優勢？對銀行業有何啟示？

從具體數據來看，能夠在趨冷的市場中以較低利率成功發行二級資本債，得益於浙商銀行近幾年各項業務的快速發展。

首先，資產規模和利潤均有穩定、快速的發展。截至2017年末，浙商銀行總資產達到1.54萬億元，是2013年3.15倍，年複合增長率為 33.20%。2017年實現凈利潤109.73億元，2013年到2017年凈利潤年複合增長率為22.32%。

其次，浙商銀行的全國性銀行優勢正在形成。2017年末，浙商銀行在全國15個省(直轄市)和香港特別行政區設立了213家營業分支機構，包括50家分行（其中一級分行23家），1家分行級專營機構及162家支行，全國性機構體系初步形成。

2017年末，浙商銀行資本充足率為12.21%，同比增長0.42個百分點。150億元二級資本債的發行，無疑會大大提升資本充足率，對未來的業務形成有力的支撐。

當然，浙商銀行也面臨當前大多數銀行面臨的挑戰：一是經濟增速下行期，以中小企業為主的信貸不良可能會有提升；二是同業競爭加劇，銀行業凈息差承壓；三是零售業務佔比還有待提升。

需要關注的是，2017年末浙商銀行的核心一級資本充足率為8.29%，同比下降了0.99個百分點，核心資本補充尚有壓力。

「目前我們正在積極推進A股IPO相關工作。本次A股IPO公開發行後，將進一步提高資本充足率水平，夯實資本基礎，增強風險抵禦能力，為未來幾年的業務發展騰出空間。」浙商銀行相關負責人曾對此表示。

本文來自輕金融，創業家系授權發布，略經編輯修改，版權歸作者所有，內容僅代表作者獨立觀點。[ 下載創業家APP，讀懂中國最賺錢的7000種生意 ]

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