天花板上的IPO
作者：longyun
一個愜意的小假期後，是一個綠意盎然的周二，今天A股、港股雙雙撲街，股民紛紛登高與賭球的球迷爭奪天台，這年頭，如果是球迷的股民，那心情得有多糟糕啊...今天盤前，就傳出小米推遲CDR發行的新聞，盤後，市場居然傳出證監會召開臨時會議叫停IPO的消息。
作為被割多年的老韭菜，應對謠言的經驗豐富，雖然市場弱，但是不至於到這份上，現在正常的IPO停和不停沒區別，限制發行定價、限制融資規模、還要從嚴從重審查，本來量就不大，監管層不至於到這份上，上證監會官網一看，風平浪靜...
隨後，證監會相關人士表示，「證監會召開臨時會議叫停IPO」為假消息，（該行為）嚴重干擾市場正常傳播秩序，編造虛假消息，應嚴肅處理。
那麼，此時此刻的IPO，究竟面臨著什麼？
1
流動性天花板
從監管層說要推出CDR，到目前小米首單發行，僅僅過去幾個月時間。政策落地的速度讓人想起當年的熔斷政策，效率之高讓人側目。然而，今年1月亢奮之後，二級市場疲軟，債市風波不斷，在美國加息周期的背景下，國內流動性日趨緊張，這時候獨角獸上市，市場撐不撐得住就是大問題了...
隨後，老大哥御筆一揮，6大基金公司發行CDR戰略配售基金，單只上限500億，合計3000億規模。銀行代銷天團傾巢出動，並且國家隊（社保、養老金、企業年金、職業年金）兜底銷售，定向的為CDR發行準備流動性。
從簡訊、電話、海報、視頻，甚至是菜場大媽都被塞了宣傳粉單，許久未見如此狂歡式的基金銷售場景，然而6月11日晚間，傳聞按照最新的指導意見，即將正式開售的六大戰略配售基金，每隻基金的募集上限將從500億下調至200億，單只基金募集達到200億後將提前結束募集。這個傳言得到銀行內部人士的肯定，直接說明了市場對獨角獸基金的反應並沒有那麼熱切，也從側面反映了眼下資金市場的流動性不足。市場開始有人調侃：獨角獸戰略配售基金髮行不理想，說明這屆韭菜不行...
6月14日，香港金管局宣布，為應對美國加息，上調基本利率25個基點至2.25%，實時生效。根據過往經驗，一旦最優惠利率和同業拆借利率的息差收窄至0.3%以下，銀行便有加息（上調最優惠利率）的壓力，目前兩者息差是0.34%。如果美聯儲9月再加息，到時大銀行可能需要跟隨加息，也就意味著香港真正進入加息通道。
美元加息周期對流動性的收緊是極其顯著的，今年以來，港匯一直頂在弱方保證線上，雖然監管局有錢，聯繫匯率沒問題，但是外資在流出，流動性不足的問題也很顯著......
即使作為港股新增流動性的源頭，南下資金這半年流速也開始下降，畢竟資金的基本盤還是在國內，甚至乎最近一個月還是凈流出，港股的流動性，也並沒有去年那麼強勁了...
在這種資金面的背景下，不管主動，還是被動，小米撤回CDR發行，為老大哥省省心，不就是再正常不過的結果了...
2
行業天花板
無疑，小米是當今中國手機製造業中最優秀的企業之一。
2017年中國智能手機市場年總出貨量為4.5億部，較2016年下跌6.1%，這是中國首次出現智能手機年總出貨量下滑的情況。國內市場很明顯結束了自2012年以來的智能機普及過程，進入存量更新周期。對小米來說，支撐小米核心營收的手機業務在國內市場天花板日益臨近的時候，尋找增量就必須只有兩條路：
1）擴品類，做智能硬體；
小米通過生態鏈的戰略，輸出資本、流量、方法論，培育非手機業態的智能硬體公司，這是小米在手機天花板到來之前的準備，銷售佔比也逐年增長，從2015年的13%提高到2017年的20.5%。
2）國際化，去天花板更高的地方；
2014年3月，小米手機進入新加坡，開啟國際化擴張之路。此後以印度市場為核心，小米手機在主要發展中國家高效複製了其在國內的高性價比爆款策略，小米手機在海外14個國家和地區市場份額進入當地前五。2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市場的銷售額分別為40.56億元、91.54億元、320.81億元和124.7億元，占公司總收入的比重分別為6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。
對於小米而言，抗過了2016年的銷量下滑，重新崛起，但與之對應的是，中等規模的玩家都逐步退出市場，三星的「電池門」、樂視崩盤、魅族「小視窗」、中興制裁、金立危機，市場格局實際上的是優化了，剩下的華為、oppo、vivo、小米四大品牌，實際上就是三大玩家，已經大大提高了新進入者的門檻，目前在國內市場，檯面上的玩家只要不犯大錯，行業格局不會有大的變化了...
小米的軟體部分自不必再提，帶頭大哥是多少年軟體領域的老同志了，但是作為一個硬體公司，扛過銷量滑坡再爬起來是很了不起的成就，行業里多少玩家倒下了就再也起不來了，但是，產業摸得到的天花板也是事實，這就倒逼小米迅速的上市融資去推進新的戰略落地，畢竟，銷量是所有估值的前提，而進入新市場、新領域，除了成功的經驗之外，還需要資金的支持。
在看得到的天花板之下，這IPO不得不發，且時不我待，CDR等不了了那就港股上了再說。
3
經濟天花板
前不久，證監會副主席方星海的演講中說道：「中國之穩定與世界之變局形成鮮明對照，我認為現在是加快上海國際金融中心建設，在上海形成外商雲集局面的大好時機。從國際競爭格局看，也要加快上海國際金融中心的建設。我們設想一下，如果全球的企業都到上海來融資，今後誰制裁誰都很難說了」。
今年新經濟IPO也是各種大幹快上，火速審批，源源不斷的韭菜彷彿一隻都是我國重要的戰略資源，何曾想到，突然間，韭菜好像就消失了？其實邏輯也不難找，之前有個前輩分享經驗的時候說起，每隔10年左右，就會有一波大牛市，上一波的韭菜被消滅了，新韭菜又長起來了，沒經驗但是有膽識，情緒起來了往猛的搞自然就會有大牛市。
然而，從今年開始各地的搶人大戰來看，勞動力不足的問題已經緊迫到地方政府不顧臉面的時候了，那韭菜又從何而來呢？回看中國的人口數據，建國以來，最後一波嬰兒潮即將過去，即使開放二胎也未見起色，沒有人口，何來韭菜？
即使退一步來講，國內貨幣超發的速度想必數據就不必再羅列了，還是看圖比較直觀，在中國M2洪流下，超發的貨幣催肥了很多行業，還不斷的侵蝕貨幣的購買力，這种放水的節奏繼續下去，放亦死、不放亦死，兩難抉擇下，目前的節奏偏向於收緊，控制流動性。
那問題來了，但人口、資本兩個關鍵要素出現拐點的時候，整個經濟鏈條的動能必然下降甚至消失，在這種局面下，居民更願意拿房子賭明天，而不是獨角獸，從這些天限售的日光樓盤和賣不動的戰略配售基金就能看出民間資金的意向。
二級市場只是經濟的晴雨表，漲漲跌跌有他內在的規律，只是韭菜都喜歡怪力亂神而已......
4
結語
晚間，媒體有消息傳出：「小米香港IPO的基石投資者名單接近確定,已有一批機構完成簽約。其中,高通認購1億美元,招商局、順豐等也通過競爭簽約入圍,順豐更是首次「站隊」參與基石投資。據了解，上述機構給出了700億～850億美元的上限估值。」
說到底，小米還有中國製造這個御賜黃馬褂，營收、稅收都是擺在那裡的，?勢頭還是向上的，IPO發肯定是發的出來的，至於CDR的發行節奏，那是聽命行事而已，求不得。
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