中興即將重返回主賽場 掘金後流量時代
【IT168 資訊】6月20日，中興通訊港股迎來強勢反彈。開盤漲3.76%，臨近午盤走勢強勁，一度大漲超17%，午後中興通訊繼續暴漲走勢，截至收盤，中興通訊港股上漲20%，報11.82港元。6月21日，港股企穩，微幅波動。
據CNBC等主流媒體的報道，特朗普於美國時間6月20日在白宮與國會議員會面，討論與中興相關的NDAA修正案。據彭博社報道，一位政府官員稱，特朗普認為對中興的懲罰和罰金已經足夠，他正在尋找途徑確保中興可以恢復業務。政界稱這次會議標誌著中興通訊事件的最新篇章。先前，美國當地時間6月18日晚間，美國參議院以85票贊成10票反對通過了含有重啟制裁中興通訊條款的2019年度國防撥款法案。
禁令事件對中興持續生產能力的影響
本次中興事件，從表面上看， 少數幾名幹部和員工的工作過失是導火線，實質反映了中興通訊在合規文化和管理上存在問題，同時我們必須深刻地認識到中美貿易摩擦或是主要背景。
中興通訊2017年全年業績報告顯示，2017年度中興通訊實現營業收入1088.2億元人民幣，合170億美元;歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤為45.7億元人民幣，合7.14億美元。中興通訊這次面臨的"罰金"約為5.9%的全球業務收入。通過"罰金"與業務收入及凈利潤的比較，我們很容易看出，中興的整個企業價值是遠遠高於14億美元的。事實上，中興作為全世界第四大的通信設備製造商，其企業直接價值是14億美元的十幾倍，對於產業鏈輻射的間接價值更是14億美元的幾百倍。
毫無疑問，此次拒絕令使得中興通訊在短期內遭受了巨大損失，但是長期來看，中興通訊的骨幹研發、銷售、交付體系保持完好，核心能力並沒有受到削弱，影響只是短期的，中興有望迅速恢復和客戶的全面業務合作。
過去的兩個月里，中興的8萬名員工始終團結一致，堅守崗位。中興研發能力未受影響，研發團隊穩定，凝聚力提升。分布在全球100多個代表處、數萬人的銷售、MKT、工程服務隊伍人員穩定，對全球600多張現網進行維護和運營、服務10億用戶的能力未受影響;在嚴格合規前提下，中興通訊的市場團隊就地整裝待命，具備隨時投入項目工程服務交付與開拓的能力。中興供應鏈生產員工穩定，可以快速恢復生產和交付。此外，中興的絕大部分客戶、合作夥伴和供應商也對其也一如既往的予以了極大的支持。中興通訊目前已經啟動相關各項業務恢復的準備工作，各類業務短期將迅速恢復正常狀態。
長期來看，該事件將系統性提升中興合規能力，促使中興通訊成為全球合規的標杆性企業，有利於打造其合規形象，有利於未來在海外市場的開拓。
5G帶來新的歷史機遇，中興掘金後流量時代
美國聖地亞哥時間6月13日晚，3GPP 5G NR標準 SA方案在3GPP第80次TSG RAN全會正式完成並發布，標誌著首個真正完整意義的國際5G標準正式出爐。
在通信領域，誰掌握了標準技術，誰就擁有了話語權。5G時代，中國將在標準和技術方面獲得更強話語權。國家知識產權局數據顯示，截至2017年1月全球涉及5G的1600多件專利申請中，中國大陸的專利申請量已排名第一，在3GPP相關標準提案數量中，中國企業里，中興和華為等企業排名前列。這也意味著以中興、華為等為代表的中國公司，未來有望在世界5G產業中獲得更強話語權，而其5G專利也有望給公司帶來收益。
從全球電信運營商的資本開支來看：Ovum數據顯示，全球電信運營商資本開支2018-2019年仍處於下行通道，但降幅有限，控制在1%以內，其中固網(傳輸)資本開支2018年起將重回增長通道，移動網資本開支預計2019年見底，2020年隨著5G開建而回暖。
中國5G建設已經從國家政策驅動到了地方爭先恐後的階段。國家層面對於5G建設全力推動監管層到國企，從直接降費到資源共享，大力支持運營商建設5G，推動我國5G發展。地方政府，尤其是經濟發達地區政府，積極採取行動與運營商合力推進5G建設。日前，長江三角洲三省一市政府與中國電信、中國聯通、中國鐵塔將在長三角累計投入資金超過2000億元，建設以5G為引領的新一代基礎設施，將把長三角建設成中國乃至全球網路和應用先試先用的地區。
物聯網將成為新的基礎設施和關鍵要素。2017年底，全球共有4.07億個蜂窩物聯網連接，中國移動在擁有1.5億個物聯網連接，沃達豐據報有5900萬個連接，中國聯通的5000萬，AT&T為3600萬，中國電信2800萬個物聯網連接。2017年以來，我國政府已多次發布物聯網的產業支持政策，其中2017年6 月發布的《關於全面推進移動物聯網(NB-IoT)建設發展的通知》中明確提出：到2020年，NB-IoT網路實現全國普遍覆蓋，面向室內、交通路網、地下管網等應用場景實現深度覆蓋，基站規模達到150萬個，連接數超6億。
車聯網、智能家居、智慧城市等新的物聯網需求出現並蓬勃發展，也帶來了流量剛需增長，倒逼運營商加大5G投資力度，尤其是在流量密集地區
中興通訊：後流量時代，主設備商5G受益確定性高
國家和地方政策強力推動，以及潛在的市場需求都將給運營商帶來充足動力發展5G。考慮到我國5G建網與商用節奏有望引領全球，我們認為5G將為我國通信主設備商帶來前所未有的歷史性機遇。中興通訊一直堅持並將繼續在5G核心技術上高強度投入，5G先鋒策略不會調整。目前公司在5G無線基站，承載網，核心網，終端，標準,商用測試,產業生態等方面均取得非常好進展，處於業界領先地位。
我國2019年起將正式開啟5G建設，我國2020年預計將啟動4-5年的5G大建設周期，資本開支不斷增加。國際諮詢機構安永預計，2019-2025年，預計中國運營商5G資本支出將達1.5萬億元人民幣。據預測，到2025年中國5G用戶數將達5.76億，佔全球總數逾40%。金信諾預測5G網路建設成本將達到7050億元，較4G增長56.7%。其中傳輸建設預計2019年初開啟。
在傳輸方面，光傳輸網路可以提供大容量管道，一般用於省際幹線、省內幹線和本地核心網中。根據Ovum最新發布市場份額報告「Market Share Report: 4Q17 and 2017 ON Global」，ZTE光網路市場份額比2016年增長10.8%，增長居十大廠商之首，市場份額排名保持全球前二;在Access WDM市場，ZTE全球市場份額排名首次躍居第一位;在OTN switching市場，ZTE市場份額排名全球前二。在100G埠出貨量市場，ZTE市場份額排名躍居全球前二。
在5G時代，OTN技術有望成為5G傳輸網的重要應用技術。截止2017年11月，ZTE OTN產品在全球已建設超過400個100G網路，覆蓋超過40萬公里光纖長度。根據國際知名電信、軟體和IT服務研究公司GlobalData發布的最新評估報告，中興通訊E-OTN產品ZXONE 9700成為核心分組-光傳送類別業內唯一「領先者」。GlobalData評估報告還顯示，在同一類別中，中興通訊ZXMP M721系列產品交叉容量業界第一，埠密度業界第一，空間節省能力業界第一，節能降功耗能力業界第一。
根據三大運營商的披露數據，截至2017年底我國4G基站達到328萬站，如果按照5G基站數是4G基站數的2倍來測算，我們預計5G基站可能需要達到760萬，其中5G宏基站約500萬，小基站約260萬。Ovum數據顯示，2016年華為和中興通訊在全球的基站及基站控制器市場份額分別為29.9%和12.6%，較2015年提升3.6pp和1.3pp。中興通訊提出了多項5G核心技術，包括非正交多址接入技術，波束管理，高頻信道建模，低密度奇偶校驗碼等。其中Massive MIMO(大規模天線陣列技術)是5G的關鍵技術，而中興通訊是業界首個將其在4G網路中提前規模商用的廠商，已具有4年以上商用經驗，合作夥伴遍布全球。基於精準、成熟的信道估算演算法和專利MU-MIMO(多用戶多天線)調度機制，中興通訊的Massive MIMO技術能有效提升6~8倍頻譜效率。
目前，5G標準尚未最終確定，我們認為，「5G技術研發參與度越高(專利多)、與運營商5G設備採購最直接相關、市場競爭格局越好」的公司，其受益5G的確定性就越高。中興通訊已成為全球5G標準研究的主要貢獻者。全面參與ITU、3GPP、IEEE、NGMN等國際主流標準組織;在3GPP 5G新空口技術方面已經累計提交3500篇國際提案，獲得3個5G關鍵規範的編輯席位，1個RAN3副主席席位;作為第一起草人，在RAN(無線接入網)牽頭並通過5G非正交多址接入技術研究項目的立項，在系統架構通過網路切片研究項目的立項。
未來，以萬物互聯為基礎、以數據為紐帶、以創新應用為驅動，整個IT、CT技術融合為確定性大趨勢，5G網路從「以技術為中心」向「以用戶體驗為中心」轉變，以便實現「信息隨心至，萬物觸手及」智能社會願景。為此，中興通訊推出了「5G Ready」的Cloud ServCore 5G核心網解決方案。作為5G 核心網的關鍵基礎技術, NFV/SDN實現了軟硬體解耦、動態業務流量調配、網路拓撲快速調整，網路敏捷性和彈性大幅提高，業務部署時間大幅縮短, 突破了傳統組網對網路規劃和業務發展的制約，大大提升了網路部署、運營效率和新業務開通效率。截止到2018Q1，採用NFV/SDN技術的中興通訊雲化核心網在全球已獲得360+商用和POC合同，是網路雲化轉型的領導者。目前中興通訊5G核心網在研發與商用進度上均處於領先地位。
我們認為，此次事件雖然造成了中興通訊兩個多月的業務中斷，但其核心能力並沒有受到削弱，影響只是短期的。目前，中興通訊需支付替代和解協議中的10億美金罰款，並將4億美元保證金存入共管賬戶。該罰款會對當期的財務數據有一定影響，但這些都是短期的影響。隨著2019年5G商用落地，中興通訊在5G布局前沿，面向未來廣闊市場擁有更強的競爭力，預計中長期的市場份額和凈利潤有進一步提升空間。
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