中信建投鋼鐵周報：半年報高盈利可期，繼續推薦鋼鐵股

摘 要

本周鋼鐵板塊繼續領漲，以1.98%的周漲幅位列各板塊漲幅第一，跑贏大盤4.8個百分點。有6隻個股漲幅超過10%，我們重點推薦的三鋼閩光和寶鋼股份均取得不錯的漲幅。

本周，宏微觀數據密集公布，且宏觀和微觀數據呈現明顯的背離。微觀方面的數據普遍向好，鋼鐵庫存單周庫存下降再次超過60萬噸，目前的整體庫存水平已較17年同期低了約100萬噸。庫存結構也越發健康，特別是鋼廠庫存繼續下降，對鋼價的支撐作用將更為明顯。本周公布的5月下旬重點鋼廠庫存已低於1200萬噸，產量也環比下降約5萬噸/日。這不僅表明環保對鋼產量有影響，鋼廠自身也會根據季節安排生產。

而宏觀經濟數據方面，1-5月固定資產投資累計同比增長6.1%，較1-4月下降了0.9%；社會消費同比增長8.5%，較4月下滑0.9%；5月社會融資規模7608億，同比下降28.43%，1-5月累計下降15.72%。雖然，6.9%的工業增加值，1-5月累計5.2%的製造業投資增速以及10.2%的房地產投資增速都還不錯。本周，美國政府宣布對中國500億美元的商品開徵關稅，我國政府也宣布將對500億美元的美國商品開徵關稅。

總的來說，宏觀數據和事件給鋼鐵行業的長期前景埋上了一層陰影，但就短期來看，宏觀微觀數據並無明顯分歧，鋼鐵行業短期需求不錯，盈利不錯。就2018年半年報來看，鋼鐵股盈利大幅增長的確定性很強，前3季度的盈利表現也值得期待。

近期鋼鐵股的強勢表現凸顯出在目前的市場環境下，鋼鐵股低估值以及業績確定性方面的性價比。短期來看，鋼鐵股性價比仍然很強，繼續推薦鋼鐵板塊，重點推薦三鋼閩光和寶鋼股份。另外，中厚板和鋼管業務佔比較大的一些個股也值得重視。

以下為報告全文

半年報高盈利可期

繼續推薦鋼鐵股

一、行業動態信息評述

本周鋼鐵板塊繼續領漲，以1.98%的周漲幅位列各板塊漲幅第一，跑贏大盤4.8個百分點。有6隻個股漲幅超過10%，我們重點推薦的三鋼閩光和寶鋼股份均取得不錯的漲幅。

本周，宏微觀數據密集公布，且宏觀和微觀數據呈現明顯的背離。微觀方面的數據普遍向好，鋼鐵庫存單周庫存下降再次超過60萬噸，目前的整體庫存水平已較17年同期低了約100萬噸。庫存結構也越發健康，特別是鋼廠庫存繼續下降，對鋼價的支撐作用將更為明顯。本周公布的5月下旬重點鋼廠庫存已低於1200萬噸，產量也環比下降約5萬噸/日。這不僅表明環保對鋼產量有影響，鋼廠自身也會根據季節安排生產。

而宏觀經濟數據方面，1-5月固定資產投資累計同比增長6.1%，較1-4月下降了0.9%；社會消費同比增長8.5%，較4月下滑0.9%；5月社會融資規模7608億，同比下降28.43%，1-5月累計下降15.72%。雖然，6.9%的工業增加值，1-5月累計5.2%的製造業投資增速以及10.2%的房地產投資增速都還不錯。本周，美國政府宣布對中國500億美元的商品開徵關稅，我國政府也宣布將對500億美元的美國商品開徵關稅。

總的來說，宏觀數據和事件給鋼鐵行業的長期前景埋上了一層陰影，但就短期來看，宏觀微觀數據並無明顯分歧，鋼鐵行業短期需求不錯，盈利不錯。就2018年半年報來看，鋼鐵股盈利大幅增長的確定性很強，前3季度的盈利表現也值得期待。

近期鋼鐵股的強勢表現凸顯出在目前的市場環境下，鋼鐵股低估值以及業績確定性方面的性價比。短期來看，鋼鐵股性價比仍然很強，繼續推薦鋼鐵板塊，重點推薦三鋼閩光和寶鋼股份。另外，中厚板和鋼管業務佔比較大的一些個股也值得重視。

圖表1： 重點公司盈利預測與估值

二、價格表現

2.1、鋼材產品價格

本周螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中板分別收於4220.0元/噸、4370.0元/噸、4680.0元/噸、4470.0元/噸，環比上周分別變動2.68%、0.46%、0.43%、-0.89%。

期貨價格方面，螺紋鋼、熱軋板卷主力合約價格分別收於3902.0元/噸、3968.0元/噸，環比上周分別變動2.52%、0.81%。

圖表2： 螺紋鋼現貨價格（元/噸）

圖表3： 熱軋板卷現貨價格（元/噸）

圖表4： 冷軋板卷價格（元/噸）

圖表5： 中板價格（元/噸）

圖表6： 螺紋鋼期貨價格（元/噸）

圖表7： 熱軋板卷期貨價格（元/噸）

2.2、原材料價格

本周鋼坯、廢鋼、焦煤、焦炭、鐵礦石分別收於3720.0元/噸、2030.0元/噸、1760.0元/噸、2310.0元/噸、66.0美元/噸，環比上周分別變動1.09%、1.00%、0.00%、0.00%、1.30%。

期貨價格方面，焦煤、焦炭、鐵礦石主力合約價格分別收於1264.0元/噸、2196.0元/噸、474.0元/噸，環比上周分別變動0.68%，5.81%，1.50%。

圖表8： 鋼坯價格（元/噸）

圖表9： 廢鋼價格（元/噸）

圖表10： 焦煤現貨價格（元/噸）

圖表11： 焦炭現貨價格（元/噸）

圖表12： 鐵礦石現貨價格（美元/噸）

圖表13： 焦煤期貨價格（元/噸）

圖表14： 焦炭期貨價格（元/噸）

圖表15： 鐵礦石期貨價格（元/噸）

2.3、期現價差

鋼材產品方面，本周螺紋鋼、熱軋板卷期現價差分別收於-318.0元/噸、-402.0元/噸，環比上周分別變動-14.0元/噸、12.0元/噸。

原材料方面，本周鐵礦石、焦炭期現價差分別收於16.0元/噸、-114.0元/噸，環比上周分別變動8.0元/噸、120.5元/噸。

圖表16： 螺紋鋼期現價差（元/噸）

圖表17： 熱軋板卷期現價差（元/噸）

圖表18： 鐵礦石期現價差（元/噸）

圖表19： 焦炭期現價差（元/噸）

三、庫存

圖表20： 鋼材產品及原材料庫存一覽

3.1、鋼材產品社會庫存

鋼材產品社會庫存方面，本周螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板社會庫存分別為477.72萬噸、132.01萬噸、195.97萬噸、111.78萬噸、82.78萬噸，環比上周分別變動-26.51萬噸、-11.99萬噸、0.78萬噸、0.93萬噸、-0.55萬噸。

圖表21： 社會總庫存（萬噸）

圖表22： 螺紋鋼社會庫存（萬噸）

圖表23： 熱軋板卷社會庫存（萬噸）

圖表24： 中厚板社會庫存（萬噸）

3.2、鋼材產品鋼廠庫存

鋼材產品鋼廠庫存方面，本周螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板鋼廠庫存分別為185.37萬噸、43.35萬噸、93.62萬噸、39.98萬噸、67.87萬噸，環比上周分別變動-14.38萬噸、-8.39萬噸、-1.68萬噸、-1.80萬噸、0.19萬噸。

圖表25： 鋼廠總庫存（萬噸）

圖表26： 螺紋鋼鋼廠庫存（萬噸）

圖表27： 熱軋板卷鋼廠庫存（萬噸）

圖表28： 中厚板鋼廠庫存（萬噸）

3.2、原材料庫存

本周鐵礦石、焦煤、焦炭、廢鋼的平均庫存可用天數分別為25.5天、14.0天、8.0天、7.0天，環比上周分別變動0.0天、0.0天、0.0天、-0.5天。

圖表29： 鐵礦石平均庫存可用天數（天）

圖表30： 焦煤平均庫存可用天數（天）

圖表31： 焦炭平均庫存可用天數（天）

圖表32： 廢鋼平均庫存可用天數（天）

四、毛利潤

圖表33： 鋼材產品毛利一覽

4.1、長流程毛利

本周螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板的長流程毛利分別為1003.56元/噸、981.77元/噸、826.73元/噸、897.24元/噸，環比上周分別變動46.30元/噸、-30.62元/噸、-30.62元/噸、-73.36元/噸。

在成本滯後一個月的長流程毛利方面，本周螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板的毛利分別為1163.18元/噸、1141.39元/噸、986.34元/噸、1056.86元/噸，環比上周分別變動102.33元/噸、25.41元/噸、25.41元/噸、-17.32元/噸。

圖表34： 螺紋鋼長流程毛利（元/噸）

圖表35：熱軋板卷長流程毛利（元/噸）

圖表36： 冷軋板卷長流程毛利（元/噸）

圖表37： 中厚板長流程毛利（元/噸）

4.2、短流程毛利

本周螺紋鋼滿負荷、低谷生產的短流程毛利分別為373.32元/噸、583.60元/噸，環比上周均上漲71.15元/噸。

圖表38： 螺紋鋼滿負荷生產短流程毛利（元/噸）

圖表39： 螺紋鋼低谷生產短流程毛利（元/噸）

五、開工率

圖表40： 高爐、電爐開工率一覽

本周全國、河北、唐山的高爐開工率分別為71.41%、68.89%、83.82%，環比上周分別變動0.00、0.64、1.19個百分點。

本周全國電爐開工率為64.28%，環比上周上漲0.25個百分點。

圖表41：高爐開工率（%）

圖表42： 電爐開工率（%）

六、鋼鐵行業及個股表現

上證綜指上周下跌-2.82%到3021.90；鋼鐵板塊上周上漲1.98%，跑贏大盤4.80個百分點，上周漲幅最大的是鋼鐵(中信)板塊，漲幅1.98%，跑贏大盤4.80個百分點；上周跌幅最大的是通信(中信)板塊，跌幅-8.06%，跑輸大盤5.24個百分點。

圖表43： 中信板塊行業一周表現（%）

鋼鐵板塊個股中，上周漲幅最大的是中原特鋼,漲幅46.06%；上周跌幅最大的是海南礦業，跌幅-12.98%。

圖表44： 重點關注鋼鐵個股一周表現（%）

圖表45： 中信鋼鐵板塊公司一周漲跌幅排名（%）

七、信用債發行及估值變動

圖表46： 申萬鋼鐵行業信用債新發債匯總

圖表47：申萬鋼鐵行業信用債中債估值收益率漲跌（BP）（剩餘年限1月-1年）

圖表48： 申萬鋼鐵行業信用債中債估值收益率漲跌（BP）（剩餘年限1年-3年）

圖表49： 申萬鋼鐵行業信用債中債估值收益率漲跌（BP）（剩餘年限3年以上）

八、本周行業要聞

默克爾：歐盟將對美國鋼鋁關稅採取報復措施

德國總理默克爾周日表示，歐盟將效仿加拿大，對美國徵收鋼鋁關稅的做法採取報復措施，並對美國總統特朗普突然決定退出七國集團（G7）峰會聯合公報表示遺憾。

廣西欽州土法冶煉小高爐林立 中央環保督察組直斥虛假整改

據中國之聲《央廣新聞》報道，從6月7日起，中央第一批環境保護督察回頭看進駐廣西，開展為期一個月的環保督察工作。最近兩天，中央環保督察組突擊檢查廣西欽州小冶煉企業生產情況，發現欽州市一批應淘汰的散亂污小冶煉企業仍在違法生產，嚴重污染環境。

中鋼協：5月下旬會員企業粗鋼日均產量195.47萬噸

據中鋼協數據，2018年5月下旬，會員鋼鐵企業共生產粗鋼2150.16萬噸、生鐵1952.09萬噸、鋼材2156.43萬噸、焦炭372.22萬噸。日產量及比上一旬增減情況分別為：粗鋼195.47萬噸，減產4.79萬噸，減幅2.39%；生鐵177.46萬噸，減產3.26萬噸，減幅1.81%；鋼材196.04萬噸，增產6.02萬噸，增幅3.17%；焦炭33.84萬噸，減產0.51萬噸，減幅1.49%。5月下旬末，會員鋼鐵企業鋼材庫存量1183.05萬噸，比上一旬減少208.89萬噸，減幅15.01%。

5月份中國出口鋼材同比降1.4%

5月份鋼鐵出口額為598400萬美元，同比上升18.7%，環比上升8.7%。據此推算出口單價為869.4美元/噸，環比上升19.6美元/噸，同比上升147美元/噸。

唐山：總投資107億元，擬新建16條鋼企鐵路專用線

近日，唐山市發改委發布推進海洋經濟和臨港產業發展工作5月份進展情況，今年5月份加快推進鋼鐵企業鐵路專用線建設。一是今年計劃完成現有5家鋼鐵企業專用線改造，並新建6家鋼鐵企業專用線；2019年，新建10家鋼鐵企業鐵路專用線，基本實現疏港礦石全部鐵路運輸化。二是組織相關部門赴中鐵總公司、北京鐵路局爭取支持。三是擬新建16條鋼鐵企業鐵路專用線，總投資約107億元，項目所需資本金約25.6億元。經市政府常務會議審議通過，由市財政出資6億元，組建鐵路專用線建設基金，並由唐山新城建集團牽頭組成鐵路專用線項目公司，正在加快推進。

5月份國內粗鋼產量創新高

據國家統計局6月14日公布的數據，1-5月份我國粗鋼產量增長5.4%，至3.6986億噸；1-5月份鋼材產量增長6.2%，至4.3467億噸。以此推算，5月份，我國粗鋼產量為8113萬噸，同比增加8.9%；日均產量為261.70萬噸，環比增加3.92%，雙雙創下歷史新高。5月份，我國鋼材產量為9707萬噸，同比增加10.8%。

發改委：繼續抓好防範地條鋼死灰復燃相關工作

國家發改委新聞發言人15日透露，下一步，部際聯席會議將按照黨中央國務院部署，繼續抓好防範地條鋼死灰復燃相關工作。重點是兩個方面。一方面，完善發現機制。另一方面，強化問責機制。

全國5000餘家鋼鐵及相關企業年底前將完成新排污許可證核發

根據原環境保護部《關於開展火電、造紙行業和京津冀試點城市高架源排污許可證管理工作的通知》及相關文件，京津冀及周邊地區的鋼鐵企業在2017年10月底前要率先完成排污許可證申請和核發工作。預計2018年底前，生態環境部將對全國約5000餘家鋼鐵企業，包括有煉鐵、鍊鋼能力的企業約650家和獨立軋鋼企業4350餘家，完成新排污許可證的核發。

九、近期鋼鐵上市公司跟蹤

三鋼閩光資者關係活動記錄表、關於發行股份購買資產暨關聯交易之標的資產過戶完成的公告

介紹了2季度情況、三費較低的原因、廢鋼比等11個問題;

公司向福建省三鋼(集團)有限責任公司等發行股份購買福建三安鋼鐵有限公司100%股權已完成標的資產的過戶手續及相關工商變更登記，公司現持有三安鋼鐵 100%股權，三安鋼鐵已成為公司的全資子公司。

永興特鋼關於控股股東及其一致行動人增持公司股份達到1%的公告

公司控股股東、實際控制人高興江及其一致行動人永興達實業有限公司累計增持公司總股本的 1.13%；合計持有公司總股本的 52.99%。

華菱鋼鐵投資者關係活動記錄表、簡式權益變動報告書

介紹了公司板材、鋼管業務、汽車板業務、降低負債率計劃等；

本次權益變動前，信息披露義務人所管理的國新基金持有華菱鋼鐵總股本的10.08%；本次權益變動後，持有5.08%。

沙鋼股份關於重大資產重組停牌的進展公告

因重大資產重組，繼續停牌。

河鋼股份公司債券跟蹤評級報告

中誠信維持公司主體評級AAA，展望穩定，債券評級AAA。

太鋼不銹第七屆董事會第十六次會議決議公告

因重大資產重組，繼續停牌。

十、鋼鐵上市公司下周行動事件匯總

圖表50： 鋼鐵公司下周行動事件匯總

重要聲明

本報告僅供本公司的客戶使用，本公司不會僅因接收人收到本報告而視其為客戶。

本報告的信息均來源於本公司認為可信的公開資料，但本公司及研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證本報告所包含的信息或建議在本報告發出後不會發生任何變更，且本報告中的資料、意見和預測均僅反映本報告發布時的資料、意見和預測，可能在隨後會作出調整。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不構成投資者在投資、法律、會計或稅務等方面的最終操作建議。本公司不就報告中的內容對投資者作出的最終操作建議做任何擔保，沒有任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾。投資者應自主作出投資決策並自行承擔投資風險，據本報告做出的任何決策與本公司和本報告作者無關。

在法律允許的情況下，本公司及其關聯機構可能會持有本報告中提到的公司所發行的證券並進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或類似的金融服務。

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本公司具備證券投資諮詢業務資格，且本文作者為在中國證券業協會登記註冊的證券分析師，以勤勉盡責的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。本文作者不曾也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

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