烏克蘭危機擴大的挑戰和風險以及經濟應對政策
編者註：
拉祖姆科夫中心(Razumkov Centre ; Центр Разумкова,УКРА?НСЬКИЙ ЦЕНТР ЕКОНОМ?ЧНИХ ? ПОЛ?ТИЧНИХ ДОСЛ?ДЖЕНЬ ?МЕН? ОЛЕКСАНДРА РАЗУМКОВА)
http://razumkov.org.ua/ua/
位於基輔，是烏克蘭一家非政府性的研究機構。該成立於1994年，以烏克蘭政治家Олександр Васильович РАЗУМКОВ命名，主要研究領域有：國內政策、治理、經濟政策、能源、土地問題、外交政策、社會政策、國際和地區安全、國家安全和國防。出版物《國家安全與防務》(?Нац?ональна безпека ? оборона?)。拉祖姆科夫中心作為烏克蘭著名智庫具有重要影響力（2017年全球智庫指數報告中名列44位，中歐和東歐智庫排名中位列第4位）
拉祖姆科夫中心於2017年5月30日在基輔組織 「Challenges and risks of crises expansion in Ukraine and economic policy measure to overcome」 會議，拉祖姆科夫中心經濟項目部主任 Юрчишин Василь Володимирович 做了議題報告。
該報告出台至今已經10個月，烏克蘭部分內外經濟政策調整也印證了報告中的觀點和建議，例如大規模的國有企業私有化政策等。
報告全文參見：Виклики ? ризики розгортання кризових процес?в в Укра?н? та напрями економ?чно? пол?тики ?х запоб?гання （烏克蘭語）
http://razumkov.org.ua/uploads/article/2017_vuklyky_ryzyky.pdf
拉祖姆科夫中心將報告的主要內容和觀點做了總結，並翻譯為英文。
筆者摘譯如下：
1.烏克蘭正在擺脫長期的深層危機，然而一些宏觀經濟失衡和制度矛盾所造成的負面壓力可能加劇，可能會破壞該國的穩定進程。這種壓力可能於2019年的政治困難期出現並發揮影響，屆時將舉行總統和議會選舉，新政府的組建同時伴隨著不利的外部挑戰（特別是俄羅斯在烏克蘭東部持續進行的侵略），以及烏克蘭國內主要政治力量之間不斷擴大和深化的對立。
同時，在此期間烏克蘭的社會經濟問題有積累的趨勢。這些問題中可預期的是社會福利的減少，經濟活力的降低與外部收支狀況的惡化，這些源於外債的不斷增加所造成的競爭力的弱化以及償債能力的降低。在體制改革能力孱弱的情況下，所有這些因素都有可能影響經濟的可持續增長和發展的實現。
2.在當下地緣政治和地緣經濟進程中，決定性的因素在於美國新經濟政策的實施（從而影響到全球大部分地區），其特點如下：美國經濟較快的增長（與歐盟主要國家和日本相比較），利率的上升（與歐洲央行和日本銀行相比更快），美元在世界世界市場上的升值，美國銀行和公司在全球金融市場上的強勢。
由美國貨幣、財政的結構性轉型所帶來的全球影響可能會在2018年下半年-2019年上半年發生。美國加息政策和財政擴張/刺激將加強全球資本流入美國市場，這反過來可能會加劇全球貿易和貨幣的失衡。
這也意味著國際借貸市場的盈利能力將增強。這將一方面導致借貸成本和債務壓力增加，特別是對於經濟體系和結構不穩定的國家；另一方面會導致投資者降低對政治和經濟不穩定國家（例如烏克蘭）的投資（直接投資和間接投資）興趣。
3.美國政策中貿易保護主義變化以及英國與歐盟的「離婚」（脫歐）將導致貿易流動從「傳統市場」到新興市場的重大調整。在這種情況下，如果能夠提供更加優惠的價格條件，第三方國家的新利基市場可能會出現。然而，對第三方國家產品的附加限制抑或減少需求也同樣可能，這將會給烏克蘭這樣歐洲競爭力最低的國家造成重大的出口損失。
英國退歐的主要程序可能將在2019年完成（以及美國財政政策的變化），這將是歐洲發達國家結構性轉型加速的時期（即形成新的經濟和制度環境），也將要求繼續與歐盟和英國保持積極合作的國家對自己的經濟政策進行調整。這完全適用於烏克蘭，該國面臨的主要挑戰之一就是尋求新的合作形式。
4.不斷擴張的貿易保護政策和美國拒絕繼續參與跨太平洋夥伴關係的重要後果之一（極有可能）是世界貿易組織權威和重要性的喪失。這反過來會減緩國際經濟體系中規則和秩序的制定。相反，新的結構將形成和加強，區域經濟聯盟一體化的趨勢可能會增加。這種聯盟可以迅速創造優惠的生產、貿易、投資和基礎設施網路。然而這將需要額外的成本和投入，而這些成本對於新興國家並不總是可能立即獲得。
世界經驗證明，一個地區的市場整合度越高，這個地區吸引進一步投資將越活躍，這反過來又擴大了競爭優勢。由於中國經濟總需求的形成以及其經濟組成因素的進一步擴展，其對其他國家的發展將產生更多系統性的改變。這種情況下，地理位置的偏遠將變得越來越重要，而基礎設施及其集成將會變得日益有效。這也適用於烏克蘭。
5.在新的條件下，世界貿易的全球領導角色將會一直被中國掌握，並繼續加強其在全球貿易和投資領域的地位。儘管在過去的十年中新興國家的的經濟增長速度遠超於發達國家，但這種經濟動態上的差別是矛盾的，因為新興國家仍然主要依賴發達國家的技術創新和財政資源。這就是為什麼全球經濟體系變化的根本原因依然是發達國家（及其聯盟）——美國、英國、歐盟、日本和其他國家，而中國經濟依然沒有確立制度性的強大，仍然屬於新興市場。
6.儘管烏克蘭需要恢復期投資潛力並吸引外國投資進入國民經濟領域，但更重要的是烏克蘭需要加速與世界生產、貿易和金融網路的整合，這將使烏克蘭維持跟隨全球趨勢。
在不否認烏克蘭對歐洲一體化的渴望的前提下，應該指出在未來幾十年里，東亞地區將在全球勞動力市場中發揮越來越大的作用，並在東亞形成產業增值鏈。因此，對於一個渴望積极參与全球經濟進程的國家來說，參與東亞國家投資者發起的橫貫歐亞大陸的項目非常重要。烏克蘭應當儘快克服基礎設施及其整合能力薄弱的問題，加強其在新興市場的地位，特別是使其交通運輸與中歐和東歐國家的運輸網路更加緊密連接，以及擴大相互貿易與投資，特別是與歐盟、加拿大等自由貿易區。
7.中國對貿易流動 (trade flow) 另一個重要影響是所謂的貿易條件(terms of trade)，這不僅影響任何個別國家的總體經濟動態，而且可能影響其他國家的總體經濟動態。就烏克蘭而言，未來2-3年的將以貿易條件的惡化為特徵，在2018-2019年伴隨著政治緊張局勢，將會加快收支結構惡化及其所造成的宏觀經濟失衡（貿易和預算赤字增加、資本流入減少，債務負擔加重等）方面的挑戰和風險。
改善貿易條件通常是提高儲蓄水平的積極因素。出口的增長有利於收入增加，同時降低了進口產品的花費。但是烏克蘭應該將其與外部因素的相關影響區別開來。一般來說，一國競爭力和發展水平越高，貿易條件對其國際收支的影響越小，許多國家的實踐也證明的這點。因此對於能夠加速結構變革加強其競爭力的成功歐洲國家（在歐盟競爭激烈的情況下），貿易條件指數的波動不會如此影響巨大。
8.未來幾年全球的儲蓄結構將發生重大變化。值得注意的是，高儲蓄率的國家通常在獲得資金上不存在任何問題（主要是國內資金），這使得他們能夠保持較高投資水平和可持續的經濟發展。
適當的儲蓄水平和積極的貿易條件能鼓勵外國直接投資，因為這種宏觀經濟組合（積極的儲蓄水平和貿易條件）向投資者展示了進一步的可持續增長的先決條件。反過來也是公平的——外國直接投資成為提高競爭力、改變經濟結構、重建出口潛力和出口結構的結構性變革因素，使得國家能夠尋得新的競爭優勢，減少對貿易條件的依賴。
9.國際收支平衡經常項目 (Current Account) 與貨幣政策之間相互依存關係往往被低估。然而，擴張型貨幣政策是促進經濟發展的積極因素，也是增加儲蓄水平、資本投資和吸引外國直接投資的一個重要因素。一方面它們成為進一步固定投資的組成部分（通過加強國家的宏觀經濟環境），另一方面它們改善了經常賬戶融資(Current Account Financing) ，從而降低了債務壓力的風險。
10.幾乎所有國家的宏觀經濟理論和經驗都清楚地表明：首先，擴張性貨幣政策是經濟可持續增長和發展所必需的；其次，在任何宏觀經濟調控失衡的情況下，限制和克服危機都需要適當的貨幣激勵。最近這些主張在烏克蘭不幸被忽視，並且實施了不合理的緊縮性貨幣政策。這種政策的直接後果是系統性的違規放貸——事實上，在整個經濟危機後期信貸逐漸減少，許多公司的經濟發展前景惡化（缺乏金融資源），這使得國民經濟陷入進一步的停滯。
11.在烏克蘭經濟危機通常伴隨著投資惡化、通貨膨脹和貨幣震蕩，反之亦然——格里夫納的貶值是經濟（GDP下降，通貨膨脹加速以及投資吸引力下降）的重要因素。雖然「弱」格里夫納偶爾有助於改善外不平衡，但其只能短期影響，無法成為經濟可持續復甦的促進因素。這就是為什麼只有穩健的貨幣政策(A Prudent Monetary Policy) 將有助於保持格里夫納的購買力，並將成為加強宏觀經濟可持續性發展的重要因素。
12.儘管烏克蘭最近設法推遲了違約風險，但該國只有兩年的時間來獲得可靠的資金來源以履行外債義務。應該強調的是，即使是違約的想法也是不可接受的。事實上，2001年阿根廷的例子是該國在與國際債權人在外債重組上沒有達成一個可接受的協議（因此被宣布違約），導致15年中阿根廷無法進入國際資本市場。這對烏克蘭是一個嚴重的警例，即需要始終如一地全面執行有關外債償付的所有問題。
在外部融資情況非常複雜的情況下，近年來烏克蘭不得不做出相當大的努力添補國際貨幣儲備。目前烏克蘭的外債總額幾乎是其出口值的2.5倍，二短期債務是其外匯儲備總額的三倍。相對外債而言，烏克蘭現有的國際儲備極其不足。
13.由於目前烏克蘭經濟和金融的不穩定，烏克蘭獲得國際資金的能力非常有限，因此難以維持宏觀經濟和金融的穩定。首先，在中東歐的主權債券中，烏克蘭的收益率最高，風險也最大，這種債券的吸引力存在相當大的疑問。其次，趙權的再融資的可能性在很大程度上取決於地緣政治因素（包括終止或者限制烏克蘭東部的戰爭活動）以及國內改革的成功（特別是公共行政和政府機構的改革，但最近很不滿意）。
由於2017-2018年新興國家對借貸資金高需求將會恢復，這使得情況更加複雜。這意味著烏克蘭在規劃借貸時（其需求在2019-2020年達到最大值），需要認真考慮這種戰略限制。這也意味著在此期間烏克蘭的金融風險大幅增加。國際貨幣資金組織通常在成員國重要選舉前六個月停止向任何國家提供財政援助（以避免被指責政治化立場），這使得情況更加惡化。因此，從2018年秋季開始，烏克蘭可能發現自己沒有國際金融機構的任何財政支持，將不得不依靠自己的資源（私人債權人的外部資源將非常昂貴）
烏克蘭存在的另一個問題在於未能使用私有化的資源，私有化是很多國家籌措資金和預算赤字重要途徑，也是經濟環境結構化變革的重要因素。成功的私有化與擴大投資可以相互提高雙方的效率。外國直接投資與成功的私有化進程之間存在正相關關係，所以緊急恢復和擴大烏克蘭私有化至關重要。
14.因此，當下以及至少未來兩年里烏克蘭面臨著下列重大風險：
- 出口潛力的降低以及新競爭環境中包容的減少
- 儲蓄和投資水平低
- 貿易條件和國際收支平衡的惡化
- 脫離全球一體化和基礎設施項目
- 資本外流
- 財政資金來源薄弱以及對外貿易赤字
- 借貸成本的增加和債務壓力增大
因此，烏克蘭國民經濟的復甦完全取決於如何有效克服這些負面因素和趨勢，將挑戰轉化為機遇並服務於國家發展。
三土譯
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