又見央行喊話流動性！本周天天有新表態，注意貨幣政策新基調！

圖片來源：圖蟲創意

過去一周，股市、匯市在內的金融市場波動加劇，央行也多次「喊話」穩定市場情緒，貨幣政策環境正出現微調。

6月22日晚間，央行發布《中國區域金融運行報告（2018）》（下稱《報告》）表示，將實施好穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕。打好防範化解重大金融風 險攻堅戰，把握好結構性去槓桿的力度和節奏，守住不發生系統性金融風險的底線。

這已是央行本周以來的第三次對貨幣政策保持「合理充裕」進行表態。此外，本周央行也連續多日通過公開市場操作進行流動性凈投放。由於日前國務院常務會議決定要實施定向降准，以緩解小微企業融資難、融資貴的問題，因此，市場普遍預計，下周央行很有可能會落地年內第三次定向降准，再次釋放千億流動性，進一步增強資金面的充裕性。

《報告》指出，2017年區域經濟金融運行呈現出一些新特點：

一是各地區經濟運行向好趨優，區域分化有所收斂，呈現出「東部優、中西快、東北穩」 的發展態勢。

二是區域存貸款增速呈現出「中部、西部、東部、東北地區」由快到慢的格局，存貸款規模區域差距繼續收斂。

三是消費是各地區經濟增長主要驅動力，各地區出口增速均實現由負轉正。

四是東北地區2017年經濟觸底回升跡象明顯， 固定資產投資三年來首次正增長，民間投資企穩向好。

五是金融體系去槓桿見成效，金融機構經營穩健性提升。東部、中部、西部和東北地區銀行業總資產增速較上年分別回落0.4個、5.2個、2.7個和10.4個百分點，東部和中部地區不良貸款率有所下降，東部、中部 和東北地區地方法人銀行機構資本充足率穩步提高。

六是地方法人銀行機構流動性總體穩定，流動性資產儲備相對充足，流動性風險管理體系逐漸完善，但也存在期限錯配、批發性融資佔比較高等方面的問題。

一周內多次表態貨幣政策

本周，受中美貿易摩擦快速升級，以及國內去槓桿負面效應持續顯現等影響，金融市場情緒偏空，導致股市、匯市都出現大幅波動。上證指數在端午假期後首個交易日就跌破3000點大關，截至周五收盤報2889.76。人民幣兌美元即期匯率也一路下探，在岸市場一度跌破6.50整數關口，回吐今年以來的所有漲幅。

為防止市場恐慌性情緒進一步惡化，央行本周也頻頻用喊話＋釋放流動性的方式安撫市場預期，呵護流動性合理充裕的意圖明顯。

1、6月18日，央行有關負責人表示，已成立國際金融風險跟蹤組，將密切關注國際國內經濟金融走勢，實施好穩健中性的貨幣政策，加強形勢預判和預調微調，加強監管政策協調，把握好政策的力度和節奏，加大對小微企業等實體經濟支持力度，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，積極有效應對可能的外部衝擊，穩定市場預期，維護金融市場平穩運行。

2、6月19日，央行方面宣布，為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款、央行逆回購到期等因素的影響，同時彌補銀行體系中長期流動性缺口，當日開展逆回購操作1000億元，同時開展中期借貸便利（MLF）2000億元，當日實現資金凈投放1500億元。

3、6月19日，央行行長易綱出面回應A股暴跌和貿易戰，安撫市場情緒。易綱表示，當天股市出現波動，要受情緒影響，周邊股市也都出現一定程度的下跌。既然是市場，就會有漲有跌，投資者應該保持冷靜，理性看待。當前我國經濟基本面良好，中國的資本市場有條件健康發展，「我對此充滿信心」。中國是一個有13億多人口的大市場，經濟內生潛力巨大，有充分的條件和空間應對好各種貿易摩擦。

此外，易綱還強調，央行始終高度重視外部衝擊的影響，我們將前瞻性地做好相關政策儲備，綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性合理穩定，把握好結構性去槓桿的力度和節奏，促進經濟平穩健康發展，守住不發生系統性金融風險的底線。

4、6月20日，央行以利率招標方式開展1000億元逆回購操作，由於當天逆回購到期量有600億，因此，當天央行公開市場操作實現凈投放400億元。

5、6月20日，央行官方刊登央行研究局局長徐忠發表的《經濟高質量發展階段的中國貨幣調控方式轉型》的工作論文。徐忠在長達2萬餘字的論文中9次提及降准，提出適度降低法定準備金要求，從而降低金融機構的準備金稅負擔。論文還提出，中國貨幣政策調控方式應該從以貨幣數量調控為主轉向貨幣價格調控為主。

6、6月20日，國務院常務會議確定了進一步緩解小微企業融資難融資貴的五大措施，其中明確，將運用定向降准等貨幣政策工具，增強小微信貸供給能力，將單戶授信500萬元及以下的小微企業貸款納入MLF合格抵押品範圍。

7、6月21日，央行公告，為對沖央行逆回購到期等因素的影響，穩定半年末資金面，人民銀行以利率招標方式開展了1000億元逆回購操作，再考慮到人民銀行對金融機構法定準備金付息和臨近月末財政開始支出等因素，銀行體系流動性總量將進一步走高。

昨日的《報告》也再次強調，央行將緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務，實施好穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕，為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。

與此同時，繼續完善宏觀審慎政策框架，做好宏觀審慎評估（MPA）工作。充分發揮窗口指導和信貸政策的結構引導作用，加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，大力推進深度貧困地區金融精準扶貧工作，多措並舉緩解小微企業融資難融資貴。打好防範化解重大金融風險攻堅戰，把握好結構性去槓桿的力度和節奏，守住不發生系統性金融風險的底線。

鄧海清認為，20日國務院常務會議對流動性的定調切換至「合理充裕」，是比「定向降准」更為至關重要的政策信號。會議指出，「要堅持穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕和金融穩定運行」，這是2016年四季度之後的首次重回「合理充裕」。

「政策層再次將流動性定調由『合理穩定』進一步改變至『合理充裕』，重回2014年四季度-2016年三季度的『合理充裕』，這是一個巨大的政策變化，貨幣流動性將面臨進一步寬鬆。」鄧海清說。

不過，鄧海清也強調，對於政策層而言，有必要回顧2014-2016年貨幣寬鬆的經驗教訓，需要明確流動性「合理充裕」的邊界。儘管當前金融監管、房地產調控機制均與之前不可同日而語，但依然要避免與基本面相比的過度寬鬆，可能導致房地產價格泡沫重演、「資產荒」等金融亂象死灰復燃。

對未來各區域經濟金融發展的展望

《報告》指出，各地區經濟運行向好趨優，區域分化有所收斂，呈現出「東部優、中西快、東北穩」的發展態勢。區域存貸款增速呈現出「中部、西部、東部、東北地區」由快到慢的格局，存貸款規模區域差距繼續收斂。

對於未來各地區的經濟金融發展，《報告》也作出了展望，具體來說：

1、東部地區的區位優勢明顯、產業基礎雄厚，是全國經濟增長的主要動力和穩定器，地區經濟韌性和活力強。

東部地區金融業將在繼續推進機構發展、擴大對外開放水平和加強區域金融改革的同時，切實防範和化解金融風險，優化融資結構和信貸結構，為支持東部地區供給側結構性改革、服務實體經濟轉型發展營造良好的金融環境。

2、中部地區是我國新一輪工業化、城鎮化、信息化和農業現代化的重點區域，是擴大內需、提升開放水平具有潛力的區域，也是支撐我國經濟保持中高速增長的重要區域。

中部地區金融業將繼續圍繞五大發展理念和供給側結構性改革要求，大力發展科技金融、綠色金融、普惠金融，做好金融對實體經濟的對接及服務工作，助推中部地區實現經濟社會健康可持續發展。

3、西部地區立足資源稟賦，發揮後發優勢，加快產業結構轉型升級，經濟發展延續了較快增長態勢。金融業保持穩定發展，金融支持重點領域和薄弱環節的力度不斷加大。

展望 2018 年，西部地區將在國家「三大戰略」推進實施、供給側結構性改革、承接東部產業轉移等積極因素的帶動下，保持較快發展，與東部的經濟差距將逐漸縮小。金融業將進一步優化金融資源配置，提升金融支持實體經濟水平；完善金融風險排查和處置機制，維護區域金融穩定；加大金融扶貧力度，提升精準脫貧功效；進一步擴大金融對外開放， 助推「一帶一路」核心區建設。

4、東北地區經濟運行出現了積極變化，恢復性增長勢頭顯現。但也要看到經濟發展的體制性、機制性、結構性問題仍有待進一步解決，新產業、新動能、新優勢的主體地位尚未形成，個別地區金融生態環境仍有待改善。

展望 2018 年，東北地區將在新一輪振興戰略的實施推動下，加快培育新動能，著力改善營商環境，有效激發市場活力和民間投資動力，進一步鞏固經濟向好回升的基礎。金融業將以東北振興金融合作機製為契機， 加大金融對製造強國建設、農業供給側結構性改 革、小微企業等領域的支持力度；依託冰雪經濟， 提升金融對旅遊服務業的服務水平；堅持底線思維，注重風險防範，為供給側結構性改革和地區經濟發展營造健康的金融生態環境。

地方銀行流動性充裕

《報告》除了有對各地區經濟金融發展狀況進行分析外，也有專題部分。其中，在《地方法人銀行機構流動性管理情況分析》這一專題中顯示，地方法人銀行機構流動性總體穩定，流動性資產儲備相對充足，流動性風險管理體系逐漸完善，但也存在期限錯配、批發性融資佔比較高等方面的問題。

《報告》還對下一步加強地方法人銀行機構流動性管理提出了有關考慮：

一是進一步完善流動性管理框架。一方面中國人民銀行將加強預調微調和預期引導，靈活開展公開市場操作，平滑銀行體系流動性；另一方面要加強對公開市場業務一級交易商的業務指導，發揮一級交易商中城商行、農商行類機構作為地方主要金融機構的輻射作用，疏通流動性傳導的「毛細血管」，確保人民銀行提供的流動性充分傳導到地方法人銀行機構。

同時，進一步完善常備借貸便利(SLF)操作機制，擴大電子化操作的實施範圍，提高操作效率和便利程度，進一步發揮SLF利率作為利率走廊上限的作用，維護貨幣市場利率平穩運行。中國人民銀行分支機構將加強對法人銀行機構的流動性監測和分析， 對期限錯配突出、流動性缺口大、短期資金來源佔比高的金融機構予以重點關注，努力做到流動性風險 「早發現，早報告，早處置」，守住不發生系統性金融風險的底線。

二是重視流動性管理機制建設，提高風險管理能力。引導地方法人銀行機構根據各自的機構類型，建立特色化的流動性風險管理機制，將流動性風險管理納入全面風險管理體系，建立高管層向董事會定期報告機制，在考核政策中體現流動性風險對高管層績效的約束，同時要加強流行性風險監測和管理人員培養。

要定期測試應急融資能力，確保應急融資渠道的暢通。在此基礎上，優化和規範金融機構流動 性風險互助機制，探索共同研發適用性較強的風險壓力測試模板及業務操作系統，提高數據分析、監測及預判水平。

三是優化流動性管理策略，著力緩解期限錯配問題。地方法人銀行機構應根據風險偏好制定流動 性管理策略，保持合理的資產負債結構，有效防範流動性風險。

在資產方面，要按照宏觀審慎要求，建立分層次的流動性儲備，積極開發新的信貸產品，調整客戶和期限結構，用好增量、盤活存量，合理把握信貸投放節奏，嚴防信貸等資產過快擴張可能導致的流動性風險。在負債方面，增強主動負債能力， 調整優化負債結構，避免資金來源過度集中。

同時，根據資產流動性特徵，合理配置各類資產，確保資產、負債規模和期限的合理配置。探索在主要業務條線的產品定價、績效激勵和新產品准入方面準確計算流動性成本、收益和風險，樹立流動性成本理念，探索建立流動性成本分攤機制。

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