均衡配置 穩中求進

在諸多因素共同發酵下，A股市場近期出現大幅波動，投資情緒趨于謹慎。對於基金投資，建議適當控制權益類投資的倉位，尤其是規避凈值波動較大的品種，產品選擇上均衡配置，以價值藍籌為底倉的基礎上搭配更具彈性的成長風格基金，並強調選股能力。

大類資產配置

A股市場相對投資價值逐漸顯現，但政策轉向等需要進一步觀察，流動性寬鬆仍需時間。對於基金投資，繼續適當控制權益類投資的倉位，產品選擇上注重均衡，在以價值藍籌為底倉的基礎上搭配更具彈性的成長風格基金，並強調選股能力；港股類資產長期配置價值仍在，短期來看雖然市場經過了前期的調整對於負面情緒已有所消化，但在加息致使美元指數持續走強的過程中，投資者風險偏好恐依舊維持低位；就美股來看，短期內風險事件增多導致資金避險情緒回升，建議投資者警惕政策面及情緒面變化所帶來的投資風險；債券市場方面，債券市場轉向和形成一致預期仍需等待基本面釋放明確信號，短期內貨幣政策大概率維持中性偏寬鬆基調，市場可能受到資金面季節性緊張和美聯儲加息等因素擾動，並且信用環境惡化背景下機構風險偏好回落；就商品類資產來看，雖中長期來看美聯儲大趨勢仍是逐步退出量化寬鬆，但美利率水平的提升對黃金價格的邊際影響已逐步弱化，利好金價反彈，同時黃金類資產短期或存事件驅動型投資機會。

具體配置建議如下：積極型投資者可以配置20%的主動股票型基金、20%的積極配置混合型基金、40%的靈活配置混合型基金和20%的保守配置混合型基金；穩健型投資者可以配置30%的靈活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金和40%的貨幣市場基金；保守型投資者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的債券型基金和60%的貨幣市場基金或理財型債基。

權益類開放式基金

A股市場方面，目前經濟下行壓力較大，後續固定資產投資增速能否企穩值得持續關注；而貨幣政策上雖有邊際趨松的跡象，但僅體現在政策的靈活度上有所改善。信用違約事件壓制A股市場風險偏好，不過目前違約規模仍屬合理可控水平，未來違約事件雖或階段性出現，但在大部分企業盈利能力增強且償債能力不斷提高的背景下，對權益類市場的實質性影響有限。當前A股波動或有多方面因素，市場將以震蕩行情主導，儘管相對投資價值逐漸顯現，但政策轉向等需要進一步觀察，流動性寬鬆仍需時間。

在權益類基金投資策略上，繼續適當控制權益類投資的倉位，尤其是規避凈值波動較大的品種，在產品選擇上以價值藍籌為底倉的基礎上搭配更具彈性的成長風格基金，並強調選股能力。首先，市場震蕩尚未結束，除了基金經理的選股能力，對市場節奏的把握、風險控制能力也都提出更高的要求，在甄選具有長期選股優勢的基金經理的同時，短期可關注其中風險收益配比更好、注重控制回撤的基金產品；其次，要均衡配置，今年以來弱勢市場環境中行業輪動的特徵明顯，無論價值還是成長都難有足夠的性價比，在此背景下投資者需要淡化風格、把握結構性機會為主，尋找配置相對均衡、能夠獲得α收益的基金產品，或者在價值與成長風格中選取相應的產品進行搭配；最後，關注擅長動態配置、具備一定靈活性的基金產品，相對於去年市場風格的單邊特徵，今年均值回歸的特徵更為明顯，同時市場向上和向下的空間都較為有限，在此背景下擅長進行估值比較優勢、動態配置的產品可進行關注。

固定收益類基金

債券市場方面，5月上半月債券收益率超跌反彈，下旬利率債收益率短端上行、長端下行，全月市場呈現震蕩走勢。展望債券市場後續表現，中期在基本面下行和貨幣政策邊際寬鬆支撐下市場將有較好表現，但短期內經濟仍保持相對平穩，債券市場轉向和形成一致預期需等待基本面釋放明確信號。貨幣政策大概率維持中性偏寬鬆基調，市場可能受到資金面季節性緊張和美聯儲加息等因素擾動，並且信用環境惡化背景下機構風險偏好回落。整體來看，6月市場大概率維持震蕩走勢，且信用分化趨勢仍將延續。

在債券類基金投資策略上，仍堅持以長期自上而下投資能力作為篩選主線，建議通過考察產品中長期風險收益表現、管理人投資管理經驗和團隊平台優勢等因素，對管理人自上而下投資能力突出的產品進行重點關注，另一方面建議通過把握產品投資特徵來捕捉短期信用品種機會和中期久期策略機會。

QDII基金

美股市場方面，6月21日三大美股指數齊跌，道指跌近200點，風險厭惡情緒升溫。目前美股除估值較高的因素外，近1個月來10年期美國國債收益率已多次觸碰到3%，加息的提速可能使債券收益率上行加速，股市的投資吸引力會逐漸下降，也令美股有一定下行風險。整體上看，短期內風險事件增多導致資金避險情緒回升，建議投資者警惕政策面及情緒面變化帶來的投資風險。

港股市場方面，近期市場觀望氣氛濃厚，諸多重磅事件有待消化，加之端午節假期效應，指數繼續震蕩走勢。短期來看，市場經過了前期的調整對於負面情緒已有所消化，但在加息致使美元指數持續走強的過程中，投資者風險偏好恐依舊維持低位，在資金面整體承壓的局勢下，港股上行趨勢仍將受到抑制，因此建議投資者短期內以防禦為主。

在QDII基金投資策略上，雖中長期來看港股類資產配置價值仍在，但近期市場波動恐將維持高位，建議投資者警惕資金面及政策面的擾動，防禦為主，謹慎配置。對美股後市持偏謹慎的態度，建議投資者警惕近期政策面及情緒面可能帶來的投資風險，給市場以時間從而修復當前悲觀情緒。

（中國證券報）

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