重磅！央行宣布今年第三次降准，釋放7000億基礎貨幣！

來源 | 央行官網

劃重點

1、從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

2、與之前的定向降准相比，這次可視同於是全面普降。

3、釋放5000億資金，支持債轉股。鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行運用定向降准和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施「債轉股」項目。

（1）鼓勵相關銀行和實施主體按不低於1:1的比例撬動社會資金參與「債轉股」

（2）定向降准資金不支持「名股實債」和「殭屍企業」的項目。

4、釋放2000億資金，支持小微。郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降准資金主要用於小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。

中國人民銀行決定通過定向降准支持市場化法治化「債轉股」和小微企業融資

為進一步推進市場化法治化「債轉股」，加大對小微企業的支持力度，中國人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行運用定向降准和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施「債轉股」項目。支持「債轉股」實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，並推動混合所有制改革。定向降准資金不支持「名股實債」和「殭屍企業」的項目。同時，郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降准資金主要用於小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。

人民銀行將繼續按照黨中央、國務院的統一部署，實施好穩健中性的貨幣政策，把握好結構性去槓桿的力度和節奏，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。（完）

中國人民銀行有關負責人就定向降准支持市場化法治化「債轉股」和小微企業融資答記者問

1、此次定向降准支持市場化法治化「債轉股」和小微企業融資的具體內容是什麼？

答：此次定向降准主要有兩方面內容：一是自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用於支持市場化法治化「債轉股」項目，同時撬動相同規模的社會資金參與。相關銀行要建立台賬，逐筆詳細記錄市場化法治化「債轉股」實施情況，按季報送人民銀行等相關部門。二是同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用於支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。金融機構使用降准資金支持「債轉股」和小微企業融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。

2、此次定向降准支持市場化法治化「債轉股」和小微企業融資的主要考慮是什麼？

答：此次定向降準是落實6月20日國務院常務會議的有關部署。今年以來，市場化法治化「債轉股」簽約金額和資金到位進展比較緩慢，考慮到國有大型商業銀行和股份制商業銀行是市場化法治化「債轉股」的主力軍，可通過定向降准釋放一定數量成本適當的長期資金，形成正向激勵，提高其實施「債轉股」的能力，加快已簽約「債轉股」項目落地。同時，當前我國小微企業融資難融資貴問題仍較為突出。郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行在支持小微企業方面發揮著重要作用，對其實施定向降准，有利於增強小微信貸供給能力，增加銀行小微企業貸款投放，降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務。總的來看，此次定向降准有利於穩步推進結構性去槓桿，有利於加大對小微企業等薄弱環節的支持力度，屬於定向調控和精準調控。人民銀行將繼續實施好穩健中性的貨幣政策，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

3、定向降准資金支持的「債轉股」項目應滿足哪些條件？

答：人民銀行鼓勵十七家大中型商業銀行使用定向降准資金，支持充分體現市場化和法治化原則的「債轉股」項目，以下幾條是需要注意的：一是實施主體在「債轉股」項目中應當實現真正的股權性質投入，而不是仍然以獲取固定收益為目的的「債轉債」，也就是說，不支持「名股實債」的項目；二是鼓勵相關銀行和實施主體按照不低於1:1的比例撬動社會資金參與「債轉股」項目；三是「債轉股」有關股份以及相關債務減記要嚴格遵循市場化定價，按照法律法規，由項目相關參與方協商確定；四是支持各類所有制企業開展市場化法治化「債轉股」，相關實施主體應真正參與「債轉股」後企業的公司治理，促進其公司治理水平的提高，同時推進混合所有制改革；五是實施「債轉股」項目應當有利於改善企業資產負債結構，恢復企業發展動能，不支持「殭屍企業」債轉股。

附：此前關於降準的點評

1、中金：為什麼不是滾動MLF，而要降准

金融嚴監管背景下，狹義流動性的寬鬆不像以往那麼容易傳導到廣義流動性。在同業業務和表外理財等「影子銀行」受到約束的情況下，表內傳統的存貸款業務難以完全承接這些融資渠道收縮所帶來的衝擊。而且資管新規主導的資管行業變革，本身也會導致金融機構的風險偏好下降，帶來弱資質企業融資難度上升的結構性問題。而這些問題並非單純放鬆狹義流動性，提高銀行超儲率就解決，仍需要其他金融監管政策的配套協調。因此，僅僅依靠放鬆貨幣政策本身能起到的作用仍相對有限。不過，我們認同一點，在同業業務收縮和表外理財規範的過程中，表內傳統存貸款業務的監管可以適度放鬆一些來進行緩衝，比如貸款額度適度鬆動一些，銀行資本充足率儘快補充起來，存貸款利率和市場化利率之間的利差縮小，存款法定比率仍可以適度降一些等。

降准置換MLF的優勢在於進一步降低目前法定存款準備金率，提高存款和貸款之間貨幣創造的貨幣乘數，使得表內運作更為順暢，同時降低銀行負債端成本。但政策的選擇也要看需要看其副作用。如果降准置換MLF釋放的信號過強，可能會進一步壓低貨幣市場利率，使得金融槓桿容易再度提升，與目前金融防風險和去槓桿的大背景背離。同時降准置換MLF被不少市場誤解，認為是放水，容易刺激房地產熱度上升。更主要的是如果狹義流動性放的過松，貨幣市場利率降幅過大，可能會出現美聯儲加息背景下，中美利差持續壓縮，脫離了80-100bp的舒適區間，導致人民幣資產吸引力下降和匯率壓力上升。尤其是考慮到近期美元走強、中美貿易摩擦尚未妥善解決的背景下，容易導致人民幣貶值預期升溫，不利於人民幣整體穩定。從這一角度來看，我們認為貨幣政策放鬆的空間會受到制約。畢竟如果美聯儲年內繼續加息2-3次，聯邦基金利率年底會上升到2.25%-2.5%，與中國的貨幣市場利率會比較接近。在這種背景下，MLF加上MLF擔保品擴容的組合拳政策成為兼顧各目標的最現實選擇。

大方向上來看，我們認為仍有必要降准置換MLF，從而一定程度緩解目前法定比例偏高，存款派生效率不高以及存款實際成本偏高的問題。但關鍵是時機的選擇，我們認為政策層面可能傾向於把子彈留在更關鍵的時刻使用。畢竟目前經濟的高頻數據顯示經濟動能並不弱，中上游大型企業的利潤增速仍保持高位，如果很快將降准置換MLF的對市場的提振紅利使用完，那麼後續在經濟再度面臨下行壓力的時候，政策的邊際刺激效果會有所減弱。在打破剛兌的過程中，保持一定的政策定力，也有助於糾正投資者的慣性預期。因此，我們預計年內可能還會有降准置換MLF，但使用的頻率未必會非常高，更可能在經濟和金融壓力更大的環境下使用。而MLF本身也可以投放中長期資金來穩定市場對資金面的預期，加上抵押品擴容，也可以部分緩衝信用市場壓力。

2、國泰君安：降准周期下的債市表現回顧，利率在下30%

我們統計了過去 3 輪降准周期中， 債券收益率變動和品種輪動情況。2008 年以來貨幣政策共經歷 3 輪降准周期，分別為 2008.09-2008.12（連續降准 3 次）、 2011.11-2012.5（連續降准 3 次）、2015.02-2016.02（連續降准 5 次）、2018 年至今（已降准 1 次，即將降准 1 次）：

第 1 輪降准周期（2008.09-2008.12）：全球金融危機來襲，國內 經濟衰退跡象明顯，法定存准率在經歷連續兩年半 18 次上調後， 重新啟動降准周期，歷經 3 個多月，並帶來債市利率的大幅下行。 央行連續 3 次降准後，利率債中國債 1Y、5Y、10Y 分別下行 215bp、172bp 和 105bp，國開債 1Y、5Y 和 10Y 下行 276bp、208bp 和 138bp，信用債 3Y AAA、AA+和 AA 級中票利率分別下行 200bp、121bp 和 118bp。總體上，利率債曲線呈現明顯陡峭化回 落，信用債除 AAA 級外陡峭化特徵不明顯，AA+及以下中低評 級長端回落幅度甚至大於短端。

第 2 輪降准周期（2011.11-2012.5）：貨幣政策從緊縮轉折走向寬鬆，2012 年 4 月工業生產 斷崖式下跌，5 月希臘債務危機引發國際動蕩，央行在 6 個月中連續 3 次降准。但本輪降准 周期的收益率下行幅度遠弱於其它周期，降准後利率債中國債 1Y、5Y、10Y 分別累計下行 32bp、48bp 和 25bp，國開債 1Y、5Y 和 10Y 累計下行 68bp、25bp 和 13bp，信用債 3Y AAA、 AA+和 AA 級中票利率分別下行 78bp、107bp 和 133bp，信用債整體表現強於國債，AA 低 評級表現強於 AAA，反映出經濟較快見底復甦，以及市場風險偏好的提升。

第 3 輪降准周期（2015.02-2016.02）：這是歷史上持續時間最長的降准周期，法定存准率連 續下調 5 次，並催化了史上最長債券牛市。降准周期的上半場主要由於經濟下行風險、地 方債巨量發行對沖等因素主導，而降准周期的下半場（15 年 8 月、10 月和 16 年 2 月）則 很大程度上是由於連續遭遇股災 1.0、2.0，匯改衝擊和 16 年初熔斷衝擊等金融風險所主導。 在這輪降准周期中，利率債中國債 1Y、5Y、10Y 累計下行 90bp、75bp 和 57bp，國開債 1Y、 5Y 和 10Y 累計下行 145bp、63bp 和 58bp，信用債 3Y AAA、AA+和 AA 級中票利率分別下 行 150bp、167bp 和 154bp，利率債和信用債收益率曲線整體陡峭化回落，信用債整體表現 強於國債。 總體上，從 2008 年以來 3 輪降准周期中，債市利率下行幅度和品種輪動規律可以看出： 1）利率曲線陡峭化下行，在降准寬鬆周期中拉長久期敞口、保持進攻策略仍佔優； 2）從降准周期的利率下行幅度看，10Y 國債和國開最多時下行達 100-135bp 左右，而最少時僅 下行 15-30bp，平均下行幅度在 60-80bp 左右，這與降准開啟時點利率水平高低、降准後經濟和 信貸復甦快慢等有關。

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