互聯網「獨角獸」們為何急於扎堆上市？

6月25日，在小米之後，美團點評（簡稱「美團」）開啟了赴港上市之路。美團點評正式向港交所遞交IPO申請和招股書，高盛、摩根斯坦利等擔任保薦人，華興擔任財務顧問。

而此前6月21日，小米集團在香港啟動IPO路演。更早之前，傳出滴滴也將在今年下半年赴港上市，現在所做的外賣，甚至殺入金融都是在為上市做準備；

這三家公司都是獨角獸企業了，為何對上市卻如此著急。

戰線鋪開卻糧草緊張

嗷夜哥認為，急於上市的最主要原因就只有一個：缺錢！

首先，這些公司即便是獨角獸，但依然在虧錢。

小米去年虧了400多億；美團去年虧損28億美元，折算成人民幣也是虧損近200億；滴滴據消息稱去年虧的少，只虧了20-30億，但年年這麼虧下來，虧的都不少了，至少都是上千億的虧損。

這些虧的錢要麼是來源於投資人，要麼是借的，所以他們必須要有充足的資金，隨時可以支撐起公司的虧損。而公司達到如此規模，需要的資金也不是小數目，而且投資人的錢也不太好進來了，因為估值不可能無限增加，投資人無利可圖就不會投錢了，所以上市可能是比較好的方法。

另外，投資人也不是慈善家，他們投的錢都要變現賺錢的，而變現走人的最好途徑就是上市，這樣他們就可以變現，賺一大筆錢。

以美團為例，短時間內先後踏入國內互聯網領域三個最燒錢的戰場：外賣、打車、共享單車，還要同時面對阿里和滴滴這兩個對手，壓力不可謂不大。

可以確定的是，對於美團的各項業務來說，都對資金有著強烈的需求。沒有持續天量的資金進場，缺乏足夠造血能力，那肯定是不行的。

此種情況下美團的面前只剩上市一條路。

行業整體下滑，小米上市時不我待

相比美團，勢頭正旺的小米急什麼呢？這遠非急著上市圈錢那麼簡單，而是因為時不待我，過這村可能真就沒這個店了。

2016年小米的支柱業務手機，整體銷量大幅下滑，在奇蹟般的復活後浴火重生，並在2018年一季度干翻了蘋果排在第三。小米在智能手機市場上雖然保持著高位運營，在中國智能手機中進入了前四的寶座，但是全球智能手機都在呈現出一個快速下降的態勢，尤其是進入2018年以來，全球智能手機的在2018年一季度出貨量已經下滑了2.4%，智能手機市場想要保持之前無論比的勢頭估計會越來越難。

面對著智能手機已經見頂的勢頭，各家手機廠商的競爭無疑會更加白熱化，小米的營銷成本估計會越來越高，價格戰將會日益激烈，所以這個時候趕快上市，趁行情好有個高估值實在是個好主意，否則未來會發生什麼實在是難以預料。

相比之下，同樣虧損的滴滴卻不是很著急，經歷了多輪融資後，滴滴目前手中資金充足，據市場傳聞，截至今年3月，滴滴賬上現金約100億美元。並且在經歷了滴滴快的、滴滴uber大戰後，滴滴在網約車市場取得絕對領先地位，並能夠快速回籠資金。此外滴滴目標是做國際性的的公司，希望在國際化上有更多成績，換句話說，滴滴更希望等到成為「科技領先的全球公司」時再上市。

都面臨著上市前的「非經營性虧損」

無論是小米、美團還是先前的美圖，上市前都存在由於過往融資發給股東的「可轉換可贖回優先股」公允價值增加而帶來的「非經營性虧損」。

嗷夜哥發現，美團2017財年總營收為340億元，調整後的凈利潤為負28億元，調整前數字為負190億元。正在詢價路演的小米也遭遇同樣問題，小米2017財年總收入1146億元，調整後的凈利潤為43億，調整前的數字為負439億。調整前和調整後的凈利潤有如此大的差異，主要是「可轉換可贖回優先股產生大額公允價值虧損」。

具體來說，可轉換可贖回優先股於合併資產負債表指定為負債，而公允價值增加於合併損益表確認為公允價值虧損。因此，過往融資發給股東的「可轉換可贖回優先股」公允價值增加，帶來大額的「非經營性虧損」。

比如說，一開始優先股是1塊，現在公允價值為10塊，持股人要求兌換，那公司就有9塊錢的損失計入到的公允價值變動損益。一旦上市後，這部分權益會變成普通股，虧損也就沒有了。

從小米到美團，伴隨港股「同股不同權」新政的實施，大量互聯網公司登陸港股，這些互聯網公司此前往往經過多輪融資，「優先股公允價值」影響會越發常見。

也就是說，由於公司的高速發展，優先股對應的公允價值便產生了大量價值的增值，這部分對股東而言是賬面「浮盈」的價值增長部分，該部分虧損在IPO之後隨著優先股轉為普通股便消失不再計入報表。所以，和通常意義實際的虧損不同，這類「虧損」與公司的發展和價值提升成正比關係。

齊魯晚報?齊魯壹點 記者 李曉東 據第一財經、砍柴網、藍媒匯、江瀚視野等整理

（壹點號 嗷夜）

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