央行降准，傳遞什麼政策信號？
6月24日，預期中的央行定向降准正式落地。
6月24日下午5點，央行宣布：從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。
鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行運用定向降准和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施「債轉股」項目。支持「債轉股」實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，並推動混合所有制改革。
定向降准資金不支持「名股實債」和「殭屍企業」的項目。
同時，郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降准資金主要用於小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。
人民銀行將繼續按照黨中央、國務院的統一部署，實施好穩健中性的貨幣政策，把握好結構性去槓桿的力度和節奏，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
這是央行年內第3次定向降准，第一次是1月25日，主要是支持普惠金額；第二次是4月25日，主要是置換MFL到期；第三次是支持「債轉股」和小微企業融資。梳理髮現，這次定向降准釋放的資金量大幅增加，達到約7000億元。
7000億元資金，央行是如何分配的？
此次定向降准後，工行、農行、中行、建行、交行五大行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制行可釋放資金約5000億元，用於支持市場化法治化「債轉股」項目，同時撬動相同規模的社會資金參與。
郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行可釋放資金約2000億元，主要用於支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款。
那麼如何看待央行年內第3次降准呢？
降准即央行下調法定存款準備金率，你去銀行存了100塊錢，銀行會用你的錢來放貸，但不能全部貸出100塊，依法至少需要留存一定的錢在央行賬戶，比如20塊，那麼20塊就是法定存款準備金（20塊也可以說是基礎貨幣，基礎貨幣≈法定存款準備金）。央行降准就是降低你必須存到央行賬戶的資金比例，比如從20塊下調為18塊，那麼銀行最多可用於貸款的資金就會達到82元，相比原來的80元顯然增加了市場流動性。
降准對市場有什麼影響？
對股市的影響
在英大證券首席經濟學家李大霄等人看來，此次央行定向降准對股市屬於重大利好消息。
新時代證券首席經濟學家潘向東認為，近期股市下調對中長期布局的投資者是難得機會，此次降准或許會使A股迎來反彈機會，但仍要密切關注國際貿易關係影響的市場情緒。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍也表示，本次降准有效緩解當前資金面偏緊狀況，有利於大盤底部的確立。
道誼投資董事長盧柏良表示，降准對市場悲觀情緒會有個緩衝，適度釋放流動性可以預防去槓桿下信用違約的不斷惡化發展，近期市場受貿易摩擦和股權質押風險影響，出現多殺多，降准有利於緩解市場對股權質押風險的擔憂，流動性更加寬裕，同時有利於對中小企業融資難融資貴問題，有助於經濟平穩運行。
對樓市的影響
「歷史看，只要降准，對於房地產來說肯定是利好，能緩解資金面壓。」在中原地產首席分析師張大偉看來，樓市將有所獲益，也能一定程度緩解房地產資金收緊壓力。
據克爾瑞研究中心的分析，長期以來，房地產市場始終是銀行巨額信貸資金的重要出口，降准後釋放出的增量資金很大一部分還是會流向房地產市場。
不過新時代證券宏觀研究團隊認為，過去寬鬆的貨幣政策是造成中國槓桿率上升過快的原因之一，在結構性去槓桿下，貨幣政策不會重回全面寬鬆，但去槓桿的壓力較2017年已經有所減輕，同時政策重心向經濟增長傾斜，貨幣政策在保持穩健中性的基調下，可能會適度放鬆，流動性或將邊際改善。
未來結構性去槓桿仍是工作重點，將繼續限制房地產企業、產能過剩行業的國有企業融資，以及規範地方融資平台。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進稱，考慮到近期樓市交易量反彈、價格有所上升、房地產開發投資數據位於兩位數水平、股市低迷等因素，後續要警惕、防範資金違規進入樓市，干擾樓市調控思路。
對債市的影響
潘向東認為，此次降准流動性邊際改善，短期明確利好債市。但仍需注意到，貨幣政策穩健中性基調未變，美聯儲年內還有可能再加息兩次，以及金融監管繼續加強完善等情況下，要警惕債市仍存波折。
華泰宏觀李超團隊預測下半年10年期國債收益率的頂部在3.8%，中樞3.6%，底部在3.4%。
海通證券姜超老師認為，近期長端利率受益於避險情緒、基本面回落等因素下行，但短端利率因半年末因素略有上行，期限利差持續縮窄制約長端下行。而此次降准有利於帶動短端利率下行，從而打開長端下行空間。在貨幣寬鬆、基本面下行和違約風險上升的背景下，我們認為債市的分化仍是未來的主旋律，利率債和高等級信用債仍是配置首選，而對低等級信用債仍需保持謹慎。
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2018.6.25
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