如何看待各地PSL審批暫停，許可權回收國開行總行對棚改進程的影響？
這是亦師亦友議時局的第【63】篇原創文章！
From 姚煒航
表面上看是棚改，是拆遷，是改善民生，但實際上做了兩件非常重要的事，一是在三四線城市通過貨幣化安置，定向釋放流動性，為經濟添磚加瓦；二是通過定向投放消化了三四線城市積壓的房地產庫存。在去年的時候房地產面臨的問題還是一二線防泡沫，三四線去庫存。
要知道在08到12年的5年時間內棚改才一共開工了1200萬套，而13、14年平均開工就達到了400萬套，而15-17更是誇張，年均達到600萬套。在國開行（主要）和農發行的支持下，棚改出現了爆髮式增長，也創造了一個又一個的拆遷暴發戶。所以，現在我們看庫存已經去的差不多了，很多三四線城市庫村周期都不足一年，大規模拆城造城，人為創造了非常多的需求，有效解決了需求不足的問題，輔之以吸引人才的政策，市場太過火熱，結果一房難求，三四線反而面臨防泡沫的問題。
PSL簡單來說就是國開行支持棚改的貸款，利息很低，為棚改提供了源源不斷的動力。而此次傳聞審批許可權上收總行，我認為並不能說明國家對棚改支持方向的轉變，而是支持方式的調整，就像我前文所說的，過去的棚改太過粗放，很多地方打著改善民生的名號，大肆造城，拆城，造成了嚴重的資源浪費，還人為哄抬了房市。許可權收歸總行之後，可以統一標準尺度來進行審批，也可以避免地方政府「過度」棚改的行為，把政策工具的實效發揮到最有需要的地方。政策的精細化，也是今年以來的政策大方向。
那麼這種消息對於房地產企業來說，絕對是利空，因為他們的窗口期可能也就是最近3-5年，而且戰略機遇也都集中在三四線城市，也都是搭了國家棚改的便車。此次政策傳聞收緊，其實也是給他們打了一劑預防針，可能三四線的好日子也快要到頭了。這可能也意味著國家層面對於三四線城市房價的一個總體態度，畢竟上漲總得有個界限，所以在三四線炒房的大佬們可能得提高自己的風險偏好，免得「為國接盤」了。這也就是為什麼定向降准釋放7000億流動性的大利好刺激下，昨天A股房地產還是紛紛趴窩的重要原因。
房價上漲與否背後是對政府財力，對財稅體系的考驗。去年以來，我們能夠看到中央層面在不斷「去房地產」化，相信棚改的先放再收，房地產稅的提速，全國範圍的不動產登記，應該也都是政策組合拳中的一環吧。
From 王睿
昨日資深人士確認：棚改暫緩，貨幣化安置逐步減少，並且將審批權收回到總行，放款條件趨嚴，並且未來將以實物安置為主。
短期來看，三四線城市的房地產商必將經歷陣痛，最近兩日的地產股價已經有所反映。長期來看，這是執行房住不炒政策的一個有效措施。15年提了三去一補一降，為了去房地產的庫存，央行定向投放PSL的資金，希望去掉三四線城市的庫存，不過三年下來，我們可以看到一二線城市的庫存去的差不多了，房價也提升許多，而三四線城市的庫存卻並沒有如預期那樣很好地去掉，三四線城市的房價提起來了。
此次棚改計劃將以實物安置為主，對於減少貨幣市場的泡沫有較大的幫助，與國家穩健中性的保持一致。我國現在的去槓桿不能去的過猛，需要循序漸進，最近也能看到對沖監管的貨幣政策頻頻出台，釋放了許多流動性，若房地產市場還有多餘的資金的話，勢必會進一步提升房價，這與國家房住不炒的初衷是違背的。
長痛不如短痛，這是改革必須經歷的陣痛。
From 李雁玲
棚改審批權暫時上收，是否還會下放還沒有明確的回應。就此，談談對上收審批權的原因以及影響等。
對於國開行暫時上收審批權的原因，流傳著很多猜測，包括銀監會在國開行進行審查等等，其中我認為最可能的原因是縮小地方政府債務。現在地方負債過多，而棚改貸款構成不小的一塊。去年國家對棚改投放了大量貸款資金以支持三四線城市去庫存，經過一年多的棚改和貨幣化安置，剛需被大大釋放出來，今年大部分庫存嚴重的城市情況已經有了很大改善，同時三四線城市的房價也被大大推升了上去，所以收緊棚改審批許可權、暫停新項目的審批可能是在去庫存取得顯著成效之後給出的政策調整，並限制地方債務規模。在之後，這也是大勢所趨。
至於影響，最直接的是體現在房企股價大跌上面，長遠來說對棚改和房價也是有所影響。昨天全國一刀切暫停棚改的謠言傳出後，大量房企股價飄綠，國開行隨後澄清謠言，稱只是上收審批許可權。即便如此，收緊審批許可權並暫停新項目對三四線城市的房市來說也是一個利空消息。在審批收緊的趨勢下，三四線城市的棚改進程肯定會有所放緩，同時，貨幣化安置轉向實物安置轉變是一個大趨勢（PSL過去基本用於貨幣補償），而貨幣化安置的減少能夠使三四線城市的房價有所降溫。但是，收緊也只是收緊而已，棚改貸款還是不太可能被完全停止的，畢竟棚改還是一大民生工程，提供了很大住房供給，也是拉動房產市場和內需的強大動力，一刀切地取消棚改貸款在當前內憂外患的經濟狀況下還是較為致命的。
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