華夏基石苗兆光：穿透市場的迷霧 看懂小米的真正價值

劃重點

近期，A股上演了千股跌停，美股、港股競相跳水，在全球資本市場大環境慘淡。

據香港媒體報道，小米招股首日十大券商最少共為小米借出了70多億港元的融資額度，李嘉誠、馬雲、馬化騰下單認購，無疑小米為港股市場注入了一劑強心針。

面對波動的市場環境，投資者如何判斷一家具有穿越牛熊、戰勝經濟周期能力的超級獨角獸的真實價值？推薦一篇華夏基石管理諮詢集團高級合伙人苗兆光今天的署名文章。

我認為判斷一家公司的價值有很多方法，看財務報表是其中之一。

但美中不足的是，財務報表只能反映公司的過去和現在，很難看出公司的未來。對於創新型的新經濟公司尤其如此，當一家公司的商業模式、生態系統還未完全跑通時，數據往往並不支持人們的判斷，連續20年虧損的亞馬遜就是一個例子。對這類互聯網公司我們需要把眼光抽離出來，比如眼下被熱議的小米就是這樣的一個案例。

小米模式還未顯露真正實力

從我的觀察看來，儘管小米現在發展得非常好，但小米模式還沒有完全顯露真正實力，還有巨大的空間。

小米模式我們都比較熟悉，所謂「鐵人三項」：硬體+新零售+互聯網服務。這個模式當然是成立的，否則不能解釋小米在過去8年取得的成績，但為什麼還是有很多人不理解呢？就是因為模式還沒有完全走通，小米雖然互聯網服務收入的增速非常快，但硬體收入還是佔了主要比例。

另一方面，小米模式的總結是偏行業性質的，講的實際上是三件事。從用戶感知的角度來說，理解一家公司需要的是場景，需要講的是一件事。比如阿里巴巴，用戶感受到的就是零售交易場景，大量用戶在淘寶上買賣商品，成就了一個平台型企業。

未來小米也將成為一個平台型企業，那麼屬於小米的場景是什麼呢？我覺得應該是智能家居。小米的手機也好，電商也好，互聯網服務也好，都應該圍繞著用戶使用智能家居這個場景，實際上就是萬物互聯。蘋果、亞馬遜都在往這個方向走，但都還沒有跑通。小米很早地就布局了生態鏈，現在擁有世界上最大的IoT平台，領先於蘋果和亞馬遜。即便如此，這個模式也還在中間狀態，小米也還在創業中，有非常巨大的成長機會。

平台型企業要顯露真正的價值，需要巨大的規模支撐，比如阿里巴巴和騰訊都是如此。現在MIUI月活躍用戶已經有1.9億，但還不夠。如果從創業到完全走通模式之間有個進度條，我個人判斷，現在小米差不多在60%的位置。目前小米手機業務比較突出，是小米獲取用戶的主要入口，在這些用戶的基礎上，小米衍生出了IoT、大數據、雲計算、人工智慧等業務。一旦這些業務能夠反哺手機業務，將是小米模式完全走通的一個標誌，那時候人們也就都能看懂小米模式了。

小米是新一代互聯網公司

縱觀商業模式的進化，可以分為工業時代的公司，典型如福特、豐田；進入PC互聯網時代後，誕生了IBM、微軟、百度這樣的公司；進入移動互聯網時代，新一代的公司就是谷歌和亞馬遜一類的公司。

這種商業模式的進化，核心是商業行為越來越圍繞著人的行為來展開。工業化時代的商業模式，做到了工業化大生產，但做不到滿足人的個性化需求。互聯網時代的技術進步使這一可能變成了現實，比如電商，事實上就是滿足每一個人的購買需求。人的行為說到底就是數據，數據是新一代互聯網公司的核心。隨著技術進步，智能設備已經融入了人們的生活，不僅會產生購買行為的數據，各項活動都會形成數據，形成新的商業行為。

雖然還沒有完全成型，但這方面小米已經走在了世界前列。小米累積了大量數據，而且數據的豐富度很高，比如有人體運動的數據，觀看節目的數據，空氣質量的數據，水質的數據等等。因為小米超過了傳統企業的業務邊界，進入了非常多的領域。

需要指出的是，小米業務這樣的龐雜，卻並不能簡單地用多元化來衡量，因為小米的各項業務之間有一致的邏輯，就是圍繞人，用戶需要什麼就做什麼。以前有人批評小米不務正業，雷軍就說過：「小米的正業就是米粉需要什麼我們就做什麼。」

這也是人們在理解小米時的困難之處，如果說小米是硬體公司，它的電商做得非常好；說小米是新零售公司，它的互聯網服務也做得很大。我們很難找到一個現有的公司來對小米進行類比，但小米肯定是一家互聯網公司，而且是新一代的互聯網公司，順應了商業發展的潮流，未來非常值得期待。

開放生態是小米的未來

看一個公司的價值，僅僅看財務報表是不夠的，只有充分理解一家公司從事的事業，才能真正理解公司的價值。

我們看歷史上偉大的企業和企業家，都是為大眾服務的。比如汽車行業，汽車並不是福特發明的，但是福特把汽車做便宜了，令汽車走進了千家萬戶。發明新事物是偉大的，但僅靠少部分使用者，是改變不了世界的。智能手機是蘋果發明的，但將高品質的智能手機做到2000元以下，小米的貢獻非常大。現在小米又做出承諾：小米每年整體硬體業務的綜合凈利率不會超過5%。如果僅從財務上去理解這句話，就會對小米的價值產生誤判，事實上這表明小米要做普惠大眾的事業，有非常遠大的願景，小米具備成為一個偉大企業的潛質。

同樣不能反應在報表中的，還有商業生態。作為企業家，雷軍超越旁人的地方是用投資家的眼光來做企業。傳統企業在跨界時，比如併購和投資，一定會要求控股，以利於財務並表，顯示出很好的業績。但小米不同，小米在建立生態系統的時候，並不追求控股。從報表上看，這些公司提供的利潤很有限，對小米的估值貢獻也不大。小米所追求的是與生態鏈企業之間建立基於產品的、供應鏈的、數據的互相依賴的關係，這是一種全新的開放生態，放眼世界也鮮有這樣的公司。

事實上，小米的開放性思維對企業的影響很大，為中國企業樹立了一個標杆。小米創業5年規模就達到了700億，中間盤整了兩年，用8年達到了1000億，這樣的發展速度起碼在中國商業史上是找不到的，世界上也罕見。如果是採用傳統企業的發展模式，小米無論如何不可能取得這樣的發展速度，唯一的辦法就是用互聯網思維，開放性地整合外部資源。

歷史早已證明，開放的總會打敗封閉的，開放也是商業發展趨勢之一。小米的開放生態即使是谷歌、亞馬遜這樣的企業也不具備，在這一輪互聯網的開放潮流中，中國似乎領先了西方，小米亦有機會成為一家引領時代潮流。

作者系中國人民大學管理學博士、華夏基石管理諮詢集團高級合伙人、首席戰略與組織專家

轉載自:中國網財經

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