股票：聰明的投資並不複雜，儘管也絕非易事

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價值投資,其實是按實業投資的標準來參股一家公司,以所參股的公司財務表現來衡量其投資業績,而不以二級市場價格做衡量。所以嚴格意義來講,價值投資並不適合以市值作為衡量投資績效的股市投資。而以廣義的「公司基本面」做為投資依據,這並不是「價值投資」的專利和特徵,市場投機者更是如此,甚至會為此做得更遠、更細緻——對「基本面」進行誇張的炒作、投經濟景氣之機等等。從實際操作角度看,嚴格按價值投資的觀念投資股市,其成功性、操作性也並不是明顯超過其它投資理念和方法的。在我看來,真正的股票投資大師（在我們現行的股票市場遊戲規則下的）是彼得.林奇——他是真正靠股市市值實現其無人能超過的股票投資業績的。林奇既不是長期持有股票——他只持有股票一個階段,也不是集中持有——他是最典型也是最成功的分散投資大師。他重視基本面但並不是真正意義的價值投資大師。如果說巴菲特代表了價值投資——或者說實業投資（非實業經營）的最高境界,那麼彼得林奇則代表了股票投資的最高境界,甚至他們的長期投資收益率都差不多——林奇連續13年的平均收益率31%,且運作的資金一度也超過百億美元（如果他不主動退休我想他能將這一平均收益率保持得更長時間,因為林奇退休後的美國上世紀90年代開始了其歷史上前所未有的強勁大牛市！）,而巴菲特20多年（現已超過他的退休年齡）平均28%的年收益率,運作百億以上美元的資產。當然,即使是好公司,你也有可能出價過高。在一個過熱的市場中的投資者應該認識到,好公司的價值也可能要等相當長的時間才能與他們支付的錢相當。

聰明的投資並不複雜,儘管也絕非易事。注意我用的「你所選擇的」這個詞。換句話說,你不必成為所有公司或者許多公司的專家,你只要學會對處於自己能力範圍之內的公司進行估價,而範圍的大小並不重要。

作為投資者,你不需要了解B值、有效市場理論、現代投資組合理論、期權定價或是新興市場。事實上,你最好對此一無所知。當然,這不是大多數商學院的觀點。我認為投資專業的學生只需要學習兩門講授得當的課─如何評估一家公司,以及如果考慮市場價格。

作為投資者,你的目標應當就是以合理的價格買入一家你了解的公司的部分股權。在未來的5年、10年或20年里,這家公司的收益幾乎可以肯定將大幅增長。在時間的長河中,你會發現這樣的公司並不多,所以一旦發現,就應當大量買進。你還必須拒絕會偏離這一投資策略的任何誘惑。如果你不願意持有一隻股票10年,那麼你就不要考慮持有它,哪怕是10分鐘。這正是為伯克希爾公司的股東帶來了無數利潤的方法。

教訓

1.我的第一個錯誤是購買了那家紡織廠。儘管我知道它的業務幾乎沒有前景,但我沒有經得起股價低廉的誘惑。事實上,除非你是不良資產經紀人,否則僅僅因為價格低就購買的做法很可笑。首先,你買便宜貨的結果很可能並不便宜。在一家問題一大堆的公司,老問題沒解決,新問題又來了─廚房裡不會就一隻蟑螂。其次,你剛開始占的便宜很快會被公司的低回報所抵消。時間是優秀公司的朋友、平庸公司的敵人。

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