股權質押：壓倒駱駝的最後一根稻草？

夏日的陽光

最近由於受股權質押風險影響，恐慌蔓延，很多個股出現了斷崖式跌停，也引發出股權質押的強平操作，進而引發股市較大幅度向下波動。

「錢荒」隱現

之前，股權質押類消息的爆出時點疊加了美聯儲加息、資管新規等多重因素影響，同時當前市場流動性較差，「錢荒」隱現。在此大背景下，對於那些股權質押比例較高的股票，監管及市場各方均保持高度警惕，2015年的前車可鑒。

新要求出台

目前據消息稱監管部門要求券商不能強平。一些上市公司採取了回購、停牌、補充質押等方式積極應對。對於存續項目達到平倉線的情況，券商慎言平倉，而是通過補押、延期、協商等方法處置。同時，受一系列監管政策的影響，券商當下開展相關業務時會降低質押率，對於新增項目的考察更為謹慎，也開始設立法律部門或法律專職人員參與股票質押業務。

強平風險化解之路徑

業內人士稱，如果股東方無法補倉，而公司股票持續下跌時，質押股份便有可能觸及平倉線。

「觸及平倉線以後，我們一般是不會立即平倉的。因為找我們質押的大部分都是上市公司的實際控制人，他們也並不想失去實控人的地位。」上述業務人員告訴記者。因此，當質押股票觸及平倉線時，一般公司會先向融資人出具觸及平倉線的通知和違約通知函，要求融資人在幾個工作日內償還剩餘的全部本息負債。但是通常融資人沒有足夠的資金來償還，因此公司會自違約日起計違約金，違約金的利率以日計算，而且比較高，通過這樣的辦法來給融資人施壓。

上述業務人員表示，在出具違約通知函的同時，券商會實際了解融資人當前的財務狀況、經營情況以及現有負債情況。而如果融資人有比較優質的其他資產，包括股權或者固定資產，會根據估值要求融資人質押或抵押這些資產給證券公司。如果判定融資人的經營情況只是暫時現金流比較緊張，但是未來仍具有較大盈利的可能，券商通常會在監管條件允許的範圍進行延期，給融資人一段緩衝時間，不過延期的情況一般是需要提高融資利率的。

此外，券商通常會跟蹤融資人的一舉一動來積極面對相關風險。上海某券商資管人士表示，在融資人違約未償還本息的期間里，公司會較頻繁地實地回訪融資人，督促融資人還錢，並且緊盯其現金流流入情況，一旦發現融資人有現金流來源，就會加緊催收，爭取其取得的現金流可以優先償還券商。除此之外，券商也會每天關注相應上市公司的公告。

如果真的到了其他辦法都還不上錢，必須處置股票的時候，一般公司會與融資人協商，如果融資人不配合，公司會申請司法處置，司法認定融資人違約後，融資人質押的股票會過戶到公司，然後才開始進行處置。同時，公司也會提前在股票質押協議里簽署優先過戶條款，也就是說，一旦融資人最後真的無法還錢，融資人質押的股票會優先過戶到公司。

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