映客成港股首支娛樂直播股 上市在即潛在紅利兌現

今夏最流行，一個是C羅，一個是C位。

世界盃開幕以來，精彩不斷，透過電視機可以聽到現場球迷震撼的歡呼聲。到現在為止，葡萄牙總共就打了三場比賽，C羅包攬四粒進球，在其它隊員發揮不好的情況下，以一己之力幫助葡萄牙兩平一勝，真正上演了孤膽英雄拯救國家的好戲，毫不誇張的說，這三場球的C羅打出了球王該有的表現，完全可以載入史冊。

世界盃這樣的四年一屆的足球盛宴給夏日激情又添一把火，但不是人人都能前往俄羅斯享受這樣的比賽，如果在家也能身臨其境，感受這樣激動人心的比賽那該多好。映客直播作為中國領先的直播平台，在5G 技術的應用下，未來將可能通過VR實現實時直播應用。

VR直播或成5G時代「殺手級」應用場景

在過往兩年中，VR業內公司始終在嘗試VR直播在綜藝娛樂和體育直播的落地應用可行方案，但因4G網路環境的帶寬限制無法滿足高清VR視頻的傳輸，即使用於內容採集的VR攝像機擁有超清VR視頻採集和直播能力的情況下，用戶終端的觀看體驗仍然欠佳，導致VR直播應用發展緩慢。

據智通財經APP了解，隨著5G時代的來臨，這一現狀或許將開始改變。在5G環境下通過VR頭顯觀看高清VR直播視頻，我們可以感受到5G網路加強了高清VR視頻播放的流暢性，特別是對VR攝像機高清VR直播採集能力的釋放更為明顯。這是由於5G的數據吞吐量增加了10倍，通信容量增加了100倍，而延遲僅僅是此前的十分之一，能夠出色應對VR技術對傳輸的要求。也就是說，以後在家也能身臨其境享受世界盃的狂歡。

實際上，實時VR直播並不是幻想，今年2月火爆的美國超級碗賽事，美國Verizon已經成功的將VR和5G網路結合起來，實現了虛擬現實當中觀看球賽的體驗。

據智通財經APP了解，映客直播作為中國領先的直播平台，一直以其創新的軟體功能提升用戶體驗，公司計劃繼續投資數據傳輸，增強現實等技術，為用戶提供一流的實時互通體驗。或許未來，映客的VR直播這一應用場景或許將成為5G時代的高帶寬的最佳「殺手級」應用場景。

映客成港股首支娛樂直播股 恰逢市場七翻身

或許VR直播真正實現尚待時日，但映客登陸資本市場的腳步聲卻越來越近了。

映客直播的母公司映客互娛(3700)於今天公開招股，7月12日在香港主板上市，成為香港第一隻移動娛樂直播股。

目前，港股市場表現被動，正在經歷「五窮六絕」，而7月登場的映客恰逢「七翻身」，或許將給市場帶來驚喜。

據智通財經APP了解，恆指5月30日收盤價對應PE(TTM)12.13倍，低於歷史均值。橫向對比全球，港股仍是價值窪地。從龍頭股的估值來看，貿易戰、去槓桿、經濟下滑的風險已經PRICE IN。根據彭博一致預期，2018年恆指EPS同比僅增長5.6%，超預期概率大。

雖然市場黑天鵝和灰犀牛頻出，但是港股估值處於偏低水平，為長期投資者提供了安全墊，而業績的增長將是接下來市場的主要驅動力。最暗時刻，曙光將至，機構普遍預期三季度市場將出現反擊，這時候秉承價值投資的理念，業績堅挺的龍頭企業更受資金的擁護，而市場也正在給龍頭企業給予確定性的溢價，優秀的企業正在逆市創新高。

映客作為國內領先的直播平台，擁有龐大的註冊用戶數量和卓越的盈利能力，從今年3月份提交港股IPO開始，就一直吸引著投資界的關注。

據智通財經APP了解，截至2018年3月31日第一季度，映客擁有超過2億註冊用戶，一個季度增加用戶700萬。2017年全年，其經調整純利達到7.92億元，2015至2017年間的複合年增長率接近22.3倍。2018年第一季度，平均用戶月付費金額為540元，同比増長近200%。在港股擁抱新經濟企業的改革中，映客在過去三年的成長速度遠遠地超越同期的新經濟企業。分析認為，在資本的作用下，映客作為泛娛樂直播的龍頭企業，頭部優勢將更加明顯，或許也將享受市場所給予的確定性溢價，並成為境內外基金的愛股。

國內外對比 投資價值凸顯

映客目前的估值是105億元港幣(即88億元人民幣)，以新經濟股的增長性來看，根據德銀預計映客2018年賺逾10億元人民幣，市盈率僅8倍，估值便宜，業內紛紛看漲。

映客作為香港第一隻移動娛樂直播股，與老牌直播股天鴿互動對比和借鑒同期遞交IPO的遊戲直播股虎牙(HUYA)的市場表現，映客存在著很大的想像空間。

號稱是中國最大的實時社交視頻平台之一的天鴿互動(01980)於2014年7月在香港主板上市，2016年從PC端直播轉移到移動直播，並在16年底成為第一批進入深港通名單的港股公司。截止到2017年底，天鴿互動平台註冊用戶數已經達到3.78億，月活躍用戶數約2400萬，季度付費用戶 123.7 萬人，季度用戶平均收益為 172 元。反應到2017年業績上，年度經調整收益 10.05 億元人民幣，經調整純利為 4.56 億元。

映客作為國內泛娛樂直播的龍頭，映客APP於2015年上線。截至2017年底，擁有1.945億註冊用戶，3680萬主播，2017年第四季度平均月活躍用戶數2518萬，月付費用戶數量65.2萬，月活躍用戶平均每月付406元。從基礎數據來看，映客憑著「全民直播」的平等理念，在短短三年的時間就獲得了廣泛的用戶支持，主播人數規模國內第一，即創造出多樣化且豐富的內容，又極大提高了用戶粘度和活躍度，用戶付費意願強烈。反應到在業績上，2017年，映客直播的收益為人民幣39.41億元;經調整純利為人民7.9億元。

顯然，映客直播與老牌直播天鴿互動對比之下，業績成長更為迅猛。目前，天鴿互動的估值在75億港元左右，而市場給予映客的估值下線在97億港元，僅比天鴿互動高30%。而映客與天鴿互動相比，營收、經調整純利分別為後者的4倍、1.7倍。鑒於後期映客有望納入港股通，獲得內地資金的加持，估值的空間有著較大的想像力。

與此同時，智通財經APP還注意到，與映客同期提交IPO的直播平台虎牙率先登陸美股，雖然作為遊戲直播的虎牙與泛娛樂直播的映客定位不同，但同屬於直播行業，虎牙在美上市不足一個月就展現翻倍升幅，相比之下，即將登陸港股的映客的業績更為靚麗。

虎牙號稱遊戲直播第一股，以遊戲為導向，無論是用戶人群還是內容類別都更為依賴熱門遊戲和知名主播。雖然虎牙現已發展為包含遊戲、泛娛樂、二次元、戶外等內容的綜合性互動平台, 但如果純粹以直播產品定位、或者泛娛樂直播產品，虎牙明顯落後於以秀場起步的泛娛樂直播平台映客。

映客以人為導向的模式更加突出，堅持全民直播的理念，而主播是平台的主要內容貢獻，內容類別也依據主播的自主選擇。映客和同類的直播更像是通過直播這種手段創造人與人的關係，即社交。映客通過虛擬商品、虛擬服務連接主播與觀眾的互動，再基於不同觀眾的喜好推薦不同風格的主播，時下最流行的抖音也是這種模式。

據智通財經APP統計，映客和虎牙的註冊用戶數相差無幾，但是從2017年第四季度的數據來看，虎牙平均月活躍用戶數是映客的3.44倍，付費用戶數量是映客的5倍。目前，虎牙的市值為72億美元(約564億港元)，但其在2018年第一季度才首次實現扭虧為盈，映客在三年前就實現盈利，至今年複合年增長率為2229.1%，而市場給予映客的估值上線僅121億港元，大幅低於前者。鑒於虎牙上市後的表現，業內人士紛紛看漲映客，認為業績確定性更高的映客明顯被低估。

潛在紅利兌現 付費用戶數或再次增長

由於移動直播擺脫了電腦端的束縛，用戶可以利用便攜的移動設備，通過互聯互通隨時隨地的進行直播，不僅方便了直播的行為，更是將直播滲透到用戶工作和生活的方方面面中，進一步豐富了內容的多樣性。移動直播成了一種新型的線上視頻娛樂社交方式。短短的幾年時間，中國的移動直播市場發展十分迅猛，但是在映客CEO奉佑生看來，這個行業依舊年輕，未來仍有很大的成長空間。

據弗若斯特沙利文調查統計，中國移動直播市場規模由2012年的人民幣1.05億元增加至2017年的人民幣257億元，符合年增長率為200%，預期於2022年將進一步增加至人民幣978億元，年複合增長率為30.6%。

值得注意的是，在這個景氣度高的行業里，映客還將享有兩個潛在的紅利。

第一個紅利是流量費率越來越便宜之後，帶來的視頻內容需求大幅提高。智通財經APP發現，中國互聯網用戶相比美國，除了人口數量的紅利外，還有一個隱形紅利，就是流量成本的紅利。雖然中國的三大運營商都屬於國有企業，但其競爭比美國更加市場化。各大運營商過去幾年的流量費用越來越低，導致中國移動互聯網用戶的進入門檻很低。在美國，許多運營商要求每月80到100美元才能包流量。而在中國，一個月100人民幣就能獲得巨大的流量。過去我們會把視頻下載好，在地鐵或者上班路上看。今天，我們都已經習慣了隨意點開一個喜歡的視頻。從信息密度看，視頻內容也遠遠超過了過去的文字和圖片。隨著流量費率的下降，映客的活躍用戶有望進一步加速增加。

第二個紅利是渠道下沉帶來的新增用戶。無論是電商中的阿里、京東，還是社交媒體的微博和陌陌，過去幾年活躍用戶數增長主要來自各類渠道的下沉。中國的三四五線城市提供了移動互聯網最後的流量金礦。陌陌此前也大力推廣了渠道下沉，獲取了一批新的用戶。這也是付費用戶數重新開始增長的原因，同時反映了這些新獲取用戶流量的轉化能力。映客已經計劃把直播平台滲透到中國的三四線城市。未來，我們還可以看到其付費用戶數的不斷增長。

以直播為支點撬動娛樂生態

直播平台為了改變其單一的業務結構，紛紛推出直播+，將產業鏈縱橫延伸。

早前，映客直播綜藝盛典《櫻花女生》於廣州體育館圓滿落幕，規模超過衛視晚會。映客在直播+泛娛樂的深挖，就是以「賽事+綜藝+盛典」三位一體的玩法，打造直播自有IP，進而引領直播平台內容升級，而「櫻花」也已經藉此逐步成為映客的自有IP了。

據智通財經APP了解，《櫻花女生》活動的圓滿成功，樹立了映客的娛樂生態處於行業的領先地位，而娛樂生態的初步搭建，體現出來的價值是多方面的：

1、主播層面：助力主播走上更加專業化的星路。以往的直播明星比賽，都停留在單純的打賞PK階段。映客則通過英皇助力，為主播帶來從訓練到評選等各個環節的專業化指導，讓主播體驗到從素人成為真的明星過程。這讓映客與其他平台形成差異化優勢。

2、行業層面：形成行業轉型探索的範例。在整個互聯網視頻行業的娛樂化背景下，映客此次娛樂化生態的構建，助力自己成為直播APP轉型路上的標杆，為直播行業轉型樹了成功經驗。

3、用戶層面：增加了更多的互動性和參與感。直播平台本身的強互動性，讓用戶體驗到陪自己支持的網紅一同成長的感覺。而150位主播在盛典現場的開播，更拉近用戶與主播們、與賽事本身的距離感，讓用戶體驗到「身臨其境」的感覺。

4、合作夥伴層面：口碑和真實價值的雙贏。一方面為碧生源、喬丹體育這種純商業合作夥伴，帶來了更好的品牌口碑效果。另一方面也為英皇這種娛樂公司提供了新星資源，也給其他娛樂公司提供了一個新式造星的途徑和經驗。

5、映客自己：更多商業模式的探索。從單純的以打賞為主要商業模式，到如今的贊助、打賞、售票、造星乃至未來參與更多娛樂產業的可能性。

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