美容暴利？這家醫美機構即將上市！1年賺10億，3年凈利潤翻9倍

圖片來源：圖蟲創意

「靠臉吃飯」！這個一直以來飽受「暴利」、「莆田系」爭議的熱門行業迎來赴港上市公司。

近日，國內第二大的私立醫療美容連鎖集團藝星醫療美容（簡稱「藝星醫美」、即「Yestar」）向港交所遞交了主板上市申請。該公司實控人為董事長陳國興，副董事長、總裁陳國雄，兩人出身自「莆田系四大家族」（陳、詹、林、黃）中的陳氏家族。

招股書披露，這家醫美公司去年收入逾10億，凈利潤三年翻了9倍；在去年選擇醫美項目的32.8萬客戶中，約三成來自分期消費，實現「借錢變美」。

「醫美公司，暴利行業」

醫美行業一直以來都是市場關注的熱點，一方面是，不少人認為其利潤高、是「僅次於遊戲公司的第二賺錢行業」；另一方面是這個行業有準入壁壘，市場已被一些民營資本系族把持的傳聞不絕於耳，且營收構成並不透明。近日，藝星醫療美容向港交所遞交了主板上市申請，披露了醫美行業的財務和運營狀況。

招股書顯示，該公司的營業收入由2015年的4.05億元增至2016年的7.23億元，到了2017年增至10.37億元，年複合增長率60%；凈利潤由2015年的1300萬元一年翻了近四倍增至4920萬元，再進一步增至2017年的1.138億元，年複合增長率196%；2015年至2017年公司毛利率均超過50%，高於同行水平。

收益的主要來源：一、美容外科醫療美容服務，包括整形手術及注射醫美服務；這之中包括各類面部、身體整形手術；二、美容皮膚科醫美服務，其它還有提供醫療美容機構管理諮詢服務。據其招股書顯示，美容外科醫療美容服務的收益在總收入中佔比一直80%以上，還有擴大趨勢。

藝星醫美官網顯示了上述整形項目，券商中國記者在其官網看到，它提供的醫美整形項目有數百元到數萬元不等，在其天貓官網上的價格顯示，最貴的一款產品價值16800元，是一項除皺抗衰老產品。藝星醫美披露，2017年，整形手術、注射醫美、美容皮膚診療項目就診人數分別為8.6萬人、14.7萬人、9.5萬人，客單價分別為5700元、2700元、1400多元。

「醫美行業，沒有不暴利的。」重慶地區一位資深醫美從業人士告訴券商中國記者，中國的醫美市場規模擴張非常快，就算不整形，做個皮膚保養之類很平常，有些項目比高檔護膚品效果更好，受到市場歡迎；醫美機構會提供不同的徵信美容項目針對不同年齡層做細分，還會有主打人群；藝星醫美在行業上可以說處於前三，主營的一些面部整形產品，是當下市場熱門項目。

資料顯示，藝星醫療在2009年10月成立，布局全國13個省、直轄市的14個城市核心區，運營15家醫療美容機構。截至今年5月31日，擁有237名含主任、副主任、主治、住院不同級別的醫師。從區域分布看，上海、杭州、北京、溫州、成都等經濟相對發達、消費能力強的地方，也成了幾大「最愛美」的地區之一。

北京一家互金公司負責醫美分期項目商務總監告訴記者，醫美行業有「兩高」的顯著特徵：獲客成本高、回購率高；回購率高是指，用戶使用了一項醫美產品之後，往往會多次、長期消費，所以，醫美機構儘管更願意接觸老客戶，但是會滿大街打廣告，就是要不斷獲取新用戶，再加上要做品牌聲譽維護，所以營銷成本非常高。招股書顯示，截至2015、2016年及2017年末，來自老客戶收益分別占同期總收入的55.3%、60.2%和52.9%；來自新客戶的收入分別佔比44.7%、39.8%和47.1%。

值得注意的是，該機構截至目前有77宗肖像權糾紛，其中的72宗已經賠償了260萬元，還有5宗待賠償金額可能為71萬元。從2015年、2016年到2017年，藝星醫美的推廣和營銷支付分別為8760萬、1.899億、2.083億元，三年增長了近3倍，從數字來看，營銷成本已經是凈利潤總額的兩倍了。

約10萬人選擇「以錢變美」

一邊是亮眼的營業收入和利潤數據；另一邊，隨著人們生活消費水平提高、對美的追求標準提高等原因，醫美市場需求正越來越大。上述醫美分期人士告訴券商中國記者，近兩年消費分期規模大增、不少消費公司利潤大增，這之中主要還是現金分期為主，而像教育分期、3C產品分期等消費分期並不賺錢，而醫美分期是裡面為數不多能盈利的消費分期項目；主要原因是醫美消費客單價高、回購率高。

從2016年起，藝星醫美開始接受通過多家第三方融資公司的分期付款方案。在這些分期付款方案中，醫美用戶向融資公司提交申請後，融資公司進行評估、審核通過後將通知都醫美機構。一般情況下，融資公司會在貸款申請通過後下一個營業日先全額付款給醫美機構，然後用戶再根據與融資公司簽訂的分期協議償還本金。

藝星醫美的招股書顯示，2017年營業收入10.37億，就診用戶32.8萬人，而當年用戶通過分期付款方式在醫美項目的花銷累計總金額為3.783億元（該項2016年的總金額為1.419億元），佔到總收入的36.48%，這也意味著，可能有約10萬人選擇「借錢變美」。

2015年到2017年之間，在整形手術項目中，用戶數由29259人增長至86090人，但是花的平均費用從6300塊下降至5700塊；注射醫美項目人數從3萬多人增至14.7萬人，但是每次診療的費用從4900元下降至2700元；美容皮膚診療項目的就診人數由2.8萬人增至9.5萬人，項目平均費用也從2500降至1400多元。

隨著醫美項目的普及，單個醫美項目的平均費用在不斷下降，同時，用戶數也在不斷增長，比如注射醫美項目人數三年增長了近5倍，而平均客單價也保持在了1400元~5700元的水平，再加上高頻消費、重複消費，對比其他行業已並不算低。

根據國家衛計委和弗若斯特沙利文的報告，醫美項目可主要分為三大類，整形手術、注射醫美、美容皮膚，這些項目的平均單價在800多元~28000多元不等。

按照醫療科室拆分，可分為美容中醫科、美容牙科、美容皮膚科以及美容外科，其中美容外科保持了高佔有率和貢獻率，2017年達到了77.2%，且有擴大趨勢；其次是美容皮膚科，2017年佔比為19.4%。

招股書還披露，每年至少接受一次治療的用戶，由2015年的3.7萬人增長至2017年的13.66萬人，年複合增長率達到90.2%。這之中，新客戶2015年是1.96萬人，到了2017年增長至7.28人，年複合增長率92.5%；而老客戶2015年是1.81萬人，到了2017年增長至6.38萬人，年複合增長率達到87.7%。

實控人隱現「莆田系」陳氏家族

當前的醫美市場上，還是以民營資本為主。國家衛計委和弗若斯特沙利文報告顯示，2017年，私立機構的醫美收入佔市場的79.6%；而公立機構的醫美收入佔市場的19.8%。

此前，市場有粗略統計，全國80%以上私立醫院來自「莆田系」資本，且他們逐漸形成陳、詹、林、黃四大家族。藝星醫美招股書也隱現「莆田系」身影，公司實控人和總裁均出身自「莆田系四大家族」之一的陳氏家族。

公司實控人為董事長陳國興，副董事長、總裁為陳國雄，與「莆田系」重要人物陳金章是叔侄關係。陳金章在南京、武漢、長沙、成都、濟南等多地有直屬、投資或合作經營數十家專科醫院。

上述重慶醫美行業人士告訴券商中國記者，醫美行業的發展在短期內面臨最大的挑戰是競爭，隨著競爭加劇、越來越多資本進入、市場化程度提高，項目產品價格就會降下來。不過，藝星醫美招股書中提到，嚴格的行業監管標準、注重安全性的專業服務能力、品牌聲譽、前期大量的資金投入，都是行業新進者面臨的壁壘。

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