償付能力下滑，險企積極補充資本
作者|首席分析師 徐承遠 金融業務部 李柯瑩
引言
2018年以來，保險行業整體資本充足，但償付能力充足率呈下行趨勢。根據保監會數據統計，1季度行業平均綜合償付能力充足率為248%，較上季末下降3個百分點；平均核心償付能力充足率為237%，較上季末下降2.9個百分點。其中，近八成財險公司償付能力充足率出現下滑，超半數壽險公司償付能力充足率下降。
面對償付能力的下滑，險企今年來動作頻頻，多採取發債和增加註冊資本金兩種方式補充資本、提高償付能力。但今年4月10日起實施的《保險公司股權管理辦法》被視為史上最嚴險企股權新規，其對於險企股東、關聯交易及公司治理結構的規範和監管或將提高中小險企增資的難度。中小險企須通過多種措施、打造自己的核心競爭力以應對生存空間被壓縮的挑戰。
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大型險企利用資本市場融資便利頻發資本補充債券
2017年以來，人保、平安、太保等險企頻發資本補充債券。發行資本補充債逐漸成為大型險企業務擴張中慣用的融資手段，今年銀保監會業已累計批複了6家保險公司、共計1200億的銀行間債券市場資本補充債券。從獲批發行的險企來看，近一年內，人保、太保、平安三家大型險企累計獲批發債470億元，佔總獲批額度的九成以上。此外，今年6月，中國人壽公告稱，擬在未來3年實施資本性債務融資計劃，在境內外分多次發行總額不超過800億元人民幣或等值外幣資本補充債務工具。一方面，發行資本補充債有利於有助於險企充實資本，為未來業務規模增長留出空間，同時提高償付能力充足率以提升抵禦風險的能力。另一方面，資本補充債券在銀行間市場發行，保險公司無需付出流動性溢價，融資成本較低，可以進行二級市場交易，交易靈活，進一步豐富了險企融資渠道。
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中小險企通過積極增資擴股提升承保能力
相對大型險企青睞發債補充資本，中小險企通過增資方式補充資本更為普遍。隨著償二代以及銀保監規範人身保險公司產品開發設計行為等監管政策的實施，很多中小險企面臨資本金的經營和監管壓力。近年來中小險企頻繁增資，中小險企增資的原因主要包括三個方面：一是投資虧損或有對外投資計劃導致險企需補充資金，二是擴大經營規模、增加保費收入以及增設分支機構需補充資金，三是補充資金以提高償付能力滿足監管要求。1月至今，銀保監會共批複了瑞泰人壽、華泰人壽等8家壽險和財險中小險企增加註冊資本的請示。此外，吉祥人壽、君康人壽、弘康人壽等中小險企也已公開發布2018年臨時信息披露報告確認擬實施新一輪增資擴股計劃，不過截止目前尚未披露是否獲得銀保監會正式批複。
雖然增加註冊資本是提升承保能力、提高償付能力直接有效的辦法之一，但銀保監規定今年4月10日起實施的《保險公司股權管理辦法》（以下簡稱「股權新規」），或在一定程度上降低了保險牌照對資本的吸引力。股權新規對保險公司股權實施分類監管和穿透式監管，對於關聯交易、公司治理結構的監管也趨向嚴格，倒逼投資人聚焦保險主業經營，這會使部分資本，尤其是之前對資產驅動負債型險企感興趣的資本對保險牌照的興趣降低。而且，股權新規實施後，銀保監會險企股東資格的認定趨於嚴格，比如2018年3月，華業資本在銀保監未獲得股東資格核准，遂放棄收購長城人壽的3.23億股的股權。保險股權管理新規實施後，險企的增資更加規範，部分不符合要求的資本不得成為股東，因而對部分過度依賴於非規範性資本的險企而言，增資的難度將明顯上升。
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生存空間被壓縮，中小險企打造自己的核心競爭力是關鍵
相對大公司而言，中小型險企提高償付能力的方式比較單一，更多地是通過股東的增資，但這主要取決於股東的增資意願和增資能力。在近年來保險行業嚴監管、控風險政策調整過程中，大型險企的風控能力、規模成本以及品牌優勢更加凸顯。財險方面，隨著商業車險費率市場化改革進一步深化，不具有成本優勢的中小險企盈利空間受到了擠壓。壽險方面，隨著銀保監對中短存續期產品監管趨嚴，中小險企通過資產驅動負債、做大規模保費實現彎道超車的模式可行性下降。
與此同時，大型險企考慮到業務規模的增長通過IPO、發債以及轉增註冊資本，不斷推進業務布局。2018年以來，財險和壽險前十大公司原保費收入占行業原保費收入的比重均有所提高，行業馬太效應凸顯，反映出中小險企市場份額減少、生存空間趨於嚴峻。整體來看，資本逐利性下，中小險企對資本的吸引力或會下降。
面對大型險企的品牌、規模成本、風險管理等優勢，中小險企需打造自己的核心競爭力。中小險企可開展集中差異化的市場策略，在特定的領域專業化運營、根據某些客戶群體有針對地開發產品。比如嘗試與股東業務及股東的上下游產業鏈結合，充分利用股東的客戶、影響力及業務等優勢開發相關業務。此外，在如今市場格局下，利用顛覆傳統業務的技術優勢，中小險企依舊有彎道超車的機會。比如實行數字化戰略，利用大數據、人工智慧，開拓客戶群體，並對傳統保險價值鏈上的承保、核保和理賠的各個環節進行改造，達到提效降費的效果。
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