假貨未除 拼多多如何「拼」上市

引起淘寶和京東關注的拼多多一直處於冰火兩重天的局面，資本加持與平台售假消息相伴。6月28日有消息稱，拼多多即將赴美上市，估值或高達300億美元，這距離拼多多被傳再獲30億美元融資的消息不足三個月。儘管拼多多官方均未對上述事件進行肯定，但行業質疑已甚囂塵上。分析指出，急於上市暗示著拼多多已處於長期虧損需通過上市籌措資金的狀態，負面評論難以阻擋拼多多上市，但並不意味著股價會漂亮，同時拼多多零毛利和高運營成本的商業模式也不具有長線發展的可能性。

被傳赴美上市

被視為社交電商「黑馬」的拼多多向來不缺少話題。6月28日有消息稱，拼多多將於下周向SEC提交赴美上市文件，高盛和中金將擔任本次拼多多上市的承銷商。拼多多方面對北京商報記者回應稱，公司認為赴美上市是市場傳聞，不予置評。而10天前，拼多多CEO黃崢面對媒體稱「現在是拼多多面臨成立三年來最大的輿論危機」的熱度尚未消散。

此前，已經有消息稱拼多多本次上市的估值可高達300億美元，但該消息未得到拼多多官方證實。成立三年來，拼多多共獲四輪融資。今年4月，有消息稱，拼多多完成了新一輪近30億美元的融資，市值直逼150億美元，投資方包括騰訊、紅杉。

市值300億美元、新一輪融資30億美元、下周上市，無論上述真實與否，拼多多動作之快令行業震驚。一位不願具名的垂直電商創始人對北京商報記者稱，「所有的上市消息並非空穴來風，除非企業需要藉此進行炒作」。長期零毛利模式和較高的運營成本會讓拼多多處於虧損狀態，上市已是不得已的舉動。

投資行業分析師何廣峰表示，拼多多短期內迫切上市主要是因為出現了資金緊張的情況，拼多多正處於早期發展階段，需要依靠資本將模式跑通，還需資金做宣傳、招攬人才以及進行研發等。30億美元對於一家燒錢的互聯網公司來講可迅速燒光，而如此地迫切上市也可反映出融資額或未如期到賬。高盛和中金擔任拼多多上市的承銷商主要是看中了拼多多增長的勢頭，在短期內能為自身帶來可觀的回報。

假貨問題或成「不定時炸彈」

拼多多發展之快不容置疑，正如此前黃崢在上海媒體溝通會上所說，和自己此前創業的項目不同，如今的拼多多已經到了一定規模，逐漸變成一家公眾公司。拼多多的快速崛起時，也讓人不由得想起了2014年阿里在美國紐交所上市後遇到的難題。相較於國內的上市條件，美股對公司盈利要求較為寬鬆，但美股市場對假貨問題的監管更為嚴苛，若上市傳言成真，這將是拼多多在發展中面臨的巨大挑戰。

阿里上市後的遭遇為拼多多提供了前車之鑒。2015年1月，阿里巴巴在美遭到集體訴訟，導火索是此前中國工商總局在發布的「白皮書」提到阿里旗下淘寶銷售假貨等問題。而美國律所認為，阿里在事件前後存在發布誤導性聲明並隱瞞受到監管調查的情況。儘管這一集體訴訟事件直到去年12月還處於審理程序中，但當時對於阿里的影響卻是4個交易日300多億美元的市值蒸發。此後阿里在打假工作上投入的資金和精力也是與日俱增。

如今拼多多已嘗試通過加強商品審核機制等方式試圖拒絕假貨進駐平台，但通過日前的商家維權風波也可看出，依然有很多假冒商品悄然流入平台。何廣峰強調，美國市場對售假極為敏感，即使拼多多提交的資料公開、透明和真實，售假糾紛仍可能對拼多多上市後的股價產生影響。

亡羊補牢欲挽回形象

資本加持消息不斷的情況下，拼多多仍面臨著眾多質疑。今年6月，全國「掃黃打非」辦公室對拼多多進行調查發現，拼多多上存在涉黃、涉暴力且涉違法的商品。6月13日，多名平台商戶又向拼多多提出抗議。面對質疑，黃崢坦言，各種糾紛事件不斷被放大是因公司與公眾存在溝通方面的不透明。為此，拼多多將強化與外界的溝通。同時，黃崢稱，拼多多會進一步加大對不法商家的治理力度，讓管理機制更加完善。

儘管面臨著種種難題，但拼多多仍有著充足的理由到海外市場去衝擊上市。從資金需求來看，電子商務交易技術國家工程實驗室研究員趙振營稱，拼多多是以產品換取流量，該方式難以將流量變現。通過「零毛利」的方式雖然可吸引商家入駐並獲取消費者關注，但拼團、砍價等方式仍需要企業支付高昂的運營成本，這會導致拼多多出現財務虧損。

如果拼多多長期處於虧損狀態，就需要藉助資本方投資或者貸款的方式進行補血。但趙振營也強調，拼多多高速發展達到頂峰後自然會收縮，投資人或意識到拼多多已處於平緩甚至走下坡路的發展態勢，用戶會逐漸流失，且企業又一直深陷售假的輿論漩渦，上述原因導致拼多多很難在國內市場獲得融資，這也迫使拼多多謀求海外上市。

可以預計，短期內拼多多很難拋棄「零毛利」的模式。何廣峰稱，消費者對拼多多已形成全網價格最低的固有印象，依靠低價拉攏的消費者本身就是對價格極為敏感的人群，對平台的忠實度與黏性都較低。一旦拼多多為提升銷售額增加毛利，消費者對平台的熱情很可能會快速冷卻，最終導致商戶流失。

此外，從外部市場環境來看，包括阿里、京東等老牌互聯網零售巨頭已注意到拼多多的發展態勢，並有針對性的推出對標業務。如阿里此前推出的「特價版淘寶」App、京東上線的「拼團」頻道，都將對拼多多造成一定程度的分流影響。對於拼多多來說，相較於前兩大巨頭的資金和資源優勢，尋求上市就成為尚未明確新一輪融資消息的拼多多另一可選的突圍路徑。

北京商報記者 陳克遠 趙述評/文 李烝/製表

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