快跑！FT崩了！——人前風光的FCOIN，焦頭爛額的張健
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文 | 吃貨大陸token經濟研究院·黃蓉
你們看到的其實是個BUG
近期被fcoin刷屏了，Fcoin在各大媒體報道、文章、分享中被大力推崇，甚至被譽為通證經濟「歷史性創新」，蓉兒趕緊去膜拜了一下這個「神級」的操作。
首先，毫無疑問，Fcoin交易挖礦和分紅背後的思想，是偉大的，非常具有區塊鏈的精神，健哥堪當盛讚。再看看細節的設計，蓉兒為健哥捏了一把汗。大家艷羨健哥人前風光無限，可曾有人惜悉健哥打碎牙往肚裡吞的無奈和各種堵漏救火的焦慮？
通證經濟是一場生產關係革命，紅利大家都看到了。但是，通證經濟的設計談何容易？可以這麼說，任何一個通證經濟設計出來，都是讓鑽空子的人來挑錯的。小錯靠堵，中錯靠救、大錯靠舍（推倒重來）。現在是通證經濟的萌芽階段，大家都是在試錯，從比特幣到Fcoin，哪個不是拖著bug運行...
Fcoin通證設計的優點，我就不再贅述了。僅從研究探討的角度，分析一下它的bug，幫Fcoin吐吐苦水。
關鍵點：Fcoin的交易挖礦機制是個踩踏發動機
按照繳納的手續費進行交易挖礦分配的設計，會讓FT後期增長乏力，容易形成價格踩踏。
血淚教訓，羊毛黨能薅死大象
Fcoin是一個為羊毛黨而生的交易所，其機制設置，吸引大量羊毛黨刷單。這個就不展開了。Fcoin交易挖礦的設計，是以返還交易手續費（ft）的形式，將分配給社區的51%的token逐漸發行出去，給到交易用戶手上。每一天的發行增量，對於昨天的存量ft來說，都在增發和稀釋。
FT每天的發行量=交易手續費/ft的市價
這個公式非常重要。
隨著交易的進行，市面上流通ft的數量就會越來越多，直到發行完畢，然而ft暫時沒有常規的消耗流轉機制。那麼會出現一個奇怪的現象：
在交易手續費一定的情況下，ft價格越高，發行量越小。ft價格越低，發行量越大。另外，交易所每天給FT持有者分紅，在交易手續費一定的情況下，隨著ft流通數量越來越多，分紅收益率會越來越小，某天ft價格發行量越大，那麼當天分紅收益率下降就越厲害。
ft的價格又是受什麼影響呢？ 了解一點估值體系的人都知道，價格的基本面是價值，也就是FT的分紅收益率。分紅收益率下降，價格就會下降。價格下降，ft發行量變大，分紅加速下降......進入了惡性循環，很容造成價格踩踏。
想到此，蓉兒一滴冷汗留下來。蓉兒向一個用量化工具在fcoin上薅羊毛的朋友求證了一下，果然如此，羊毛黨為了防止價格下跌導致的利益受損，每天一拿到ft就會馬上賣掉變現。
羊毛黨才不會關注你的宏偉藍圖，他們就一個目標：薅羊毛。前面被別人割了韭菜，現在上來薅你一點羊毛，不是天經地義替天行道么。
早期的爆發，造就隨後的踩踏
在這種機制下，交易挖礦這個動作，每天都在製造惡性循環，只有花「錢」買來持有ft的動作，才有正向循環的效果。
Fcoin上線爆發期的時候用戶瘋狂湧入，大量用戶不是沖著交易來的，而是沖著買FT持有等增值來的，這些「接盤俠「快速增長，在對沖了羊毛黨挖礦交易造成的價格下行壓力之餘，快速推高了價格。
然而這樣的用戶數量不可能無限永久快速增長，一旦增長放緩或停止，下行趨勢出現，就會引發踩踏效應。
Fcoin的尷尬在於老韭菜分享了早期ft上漲和早期分紅較多的雙重福利，但是不薅羊毛的新韭菜發現，隨著FT發行量越來越大，分紅越來越少，價格下跌，新韭菜進來啥也沒撈著，純被割了一把，傷心離開。
前幾天，ft開始顯現價格踩踏勢頭，價格腰斬。Fcoin估計也發現了這個「天坑「，緊急推出了平準基金，想要穩定價格。然並卵，ft拋壓太大，疊加大盤下跌，ft的價格幾乎沒有反彈，反而繼續下跌。
蓉兒想起了2015股災時黨報號召全體股民為國護盤。股市已經無數次的驗證了「股價不是你想控，想控就能控「，幣市再次驗證了這一點。
市場情緒、對手盤的動向、大環境的影響、政策的變化，總有一種崩盤的方式適合你......
平準基金疼死投資人
另外，蓉兒為這些認購了基金的投資者捏一把汗。這個平準基金，表面上說的很好聽，fcoin保證基金的收益率不低於分紅總收益，不足部分平台補足。
蓉兒想起了P2P那句經典台詞「你要的是人家的利息，人家要的是你的本金」。 平準基金募集和返回的本金部分都是ft，如果ft跌了，而分紅收益率加速下降。。。平準基金募資的時候，我記的市場價格是三塊五以上，短短一周已經跌倒兩塊了，一年之後，你拿回來的就不知道還剩啥了.....
這種情況下，有經驗的幣民（或股民），會做出理性選擇：不買基金，持有FT。持有ft也能分紅，如果價格上漲，也能增值，如果價格下跌，可以隨時拋掉。
誰知道一年以後會怎麼樣？為了那點可能的基金波段操作帶來的收入，面臨一年價格巨大波動的風險，成熟的幣民（股民）鮮少會這樣做。這跟真正炒股的股民不會買基金，是一個道理。
另外，雖然平準基金在邏輯上，或許可以通過波段操作活動超額收益，僅僅是邏輯上。實際上，這個基金就是最大的接盤俠，接走了羊毛黨、另外49%同比例釋放、傷心離場的韭菜手上的籌碼。
就算平準基金真的賺錢了，一年以後1個億的ft從基金裡面出來，全部被變成拋壓，投資人贖回ft的一瞬間，ft價格就會大幅下跌。蓉兒有點頭疼。
張健的良心遭受現實的凌遲
不過，實話講，fcoin真是一個有良心的團隊，一方面給大家分紅，大部分利益都讓渡給了社區，另一方面，為了穩定幣價，推出平準基金，要知道平準基金裡面是一堆ft，其實並沒有什麼卵用。
關鍵是平準基金質押ft換成了btc、eth等真金白銀，去回購ft抬高價格，這可都是平台前期好不容易賺來的手續費錢哪，相當於前期好不容易用ft換成了btc拿在手裡，現在又全換回來了（哭臉）。
如果一年後ft價格無法回到質押時的價格，那麼fcoin質押出去的真金白銀也會打折，如果一年期間，btc和eth價格上漲，那更是虧大發了。
目前來看，這個基金的實力不足以繼續拉高FT價格，吸引新的韭菜進場。只有減小或停止FT的發行，或者鎖倉以減少拋壓，才有可能讓FT企穩回升。你說健哥鬧不鬧心？
自扇耳光懸崖勒馬，或許還有救
Fcoin團隊可能也發現了這個bug，估計正在絞盡腦汁想應對策略呢。蓉兒在某Fcoin群裡面看到了一個消息，說Fcoin7月1日後會修改創新板的交易費返還機制，把返還ft改成返還eth，不過這個消息沒有驗證。
如果真是要這樣改的話，我倒是要為Fcoin鼓個掌了。此舉相當於停止ft的挖礦發行，控制流通總量。雖然有點自扇耳光，但實際上是懸崖勒馬。只有從機制上斬斷價格雪崩的推手，才有可能止血回升。後期可以再通過上幣鎖倉50萬ft等操作，減少ft的交易流通量，再用基金或其他資金買入ft拉抬ft的價格，ft就有可能回升了。
不過，這也相當於推翻了「交易挖礦「，變成」交易補貼「了，就是降低交易手續費嘛。其實這才是商業的本質。
一個交易所的核心競爭力正在於能否為用戶提供又便宜又好的交易服務。你真的能夠把一個體驗很好的交易所的交易費從千分之一，降到萬分之一（而且還能盈利或不虧），那就是真厲害了。還愁沒有投資人和用戶嘛？
通證經濟是雙刃劍，用的好則摧枯拉朽，用的不好則掘墓自焚。
設了一個完美的投機局，卻想用良心崛起，無疑漢堡入糞坑，可嘆英雄垂暮。Fcoin成了一個韭菜莊園，老用戶割了新用戶，羊毛黨割了非羊毛黨，生命不止，收割不休。
健哥，你一定要挺住，如果你倒下，羊毛黨跑了，那fcoin就真的只剩下一臉懵逼被割韭菜的真實用戶了，你能指望羊毛黨陪你白頭到老？
篇幅不夠了，Fcoin通證經濟的其他bug，以及頗局建議，下一篇再介紹。
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