市場整體估值接近底部 銀行板塊尋底之旅或將結束？

摘要

市場整體估值接近底部 銀行板塊尋底之旅或將結束？截至6月28日，銀行板塊回調幅度已較大。東方財富Choice數據顯示，A股銀行板塊有近一半在60日內跌幅超過15%。同時，銀行(中信)指數自今年2月5日高點以來回調已達26%。

截至6月28日，銀行板塊回調幅度已較大。東方財富Choice數據顯示，A股銀行板塊有近一半在60日內跌幅超過15%。同時，銀行(中信)指數自今年2月5日高點以來回調已達26%。

天風證券認為，銀行板塊調整幅度較大，目前調整已相對充分。當前銀行板塊估值僅0.88倍PB，距離歷史最底部2014年5月的0.84倍PB已非常接近。考慮到目前的經濟情況好於當年，當前位置已無需過度悲觀。

(數據來源：東方財富Choice數據)

銀行股繼續調整空間有限

市場觀點認為，近期因為貿易摩擦加劇及去槓桿等引發市場對經濟的悲觀預期，以及資管新規等落地對股市的影響，銀行板塊的估值經歷了一段時間的調整。

不過，目前看央行政策或有小幅調整。6月14日，中國日報報道，政府已向國有銀行發放額外的信貸配額，在六月底前部署到非金融部門，分析認為其風向轉變意義大，貨幣流動性在當前基礎上或進一步寬鬆。

同時，人民銀行6月24日宣布從7月5日起下調國有大型商業銀行、股份制銀行、郵儲銀行、城商行、非縣域農商行、外資行人民幣存款基準利率0.5個百分點，通過定向降准支持市場化法治化「債轉股」和小微企業融資，預計釋放資金7000億元。

天風證券認為，貨幣與信貸政策已悄然微調，降准與信貸額度放鬆配合將使當前偏緊的信用環境有所改觀，去槓桿的節奏更加溫和，對經濟的負面影響將減弱。考慮到政府要求國有銀行6月加大放貸力度，預計6月新增貸款將放量，社融將企穩，或將催化銀行板塊估值修復。

中金公司認為，1月底至今，A/H銀行股調整18%/12%，最大調整幅度為21%/13%。而相對於今年一月份，目前銀行的資產負債管理能力和資產質量環境均優於當時，因此多數銀行股價繼續調整空間有限，應關注部分資產質量夯實、成長性良好、估值基本調整到位的個股。

申萬宏源證券認為，當前板塊估值水平已重回底部，優異基本面疊加低估值，足以彰顯板塊投資吸引力，下半年銀行板塊有望收穫絕對收益。在當前經濟依然具備較強韌性的情況下，信用債違約不具備持續大規模爆發的基礎。PPI 維持正數震蕩區間對銀行而言則是舒適的外部環境，銀行資產質量企穩向好的核心趨勢將得以延續。

A股整體投資性價比高

不只銀行股的估值低，分析認為，無論從PE、PB來看，還是從國際比較或者歷史比較來看，當前A股市場的整體估值均已到達底部位置。

統計顯示，截至2018年6月27日，上證綜指整體市盈率為12.9倍，在2000年以來的歷史數據中分位數在18%左右；上證綜指整體市凈率為1.44倍，在2000年以來的歷史數據中分位數排名在8%。

而橫向對比看，A股市場目前的估值水平已經低於全球其他主要市場。

(圖片來源：國信證券)

當前估值水平下的A股權益類資產究竟有沒有很好投資價值，以當前的價位去持有A股一年，歷史上來看，能否有比較好的回報？

國信證券統計了2000年至2017年全部A股個股在不同估值業績匹配情況下的股價收益率表現情況。

大樣本的歷史數據顯示，在當前市場整體市盈率16倍左右，30倍PE以下公司超過40%的估值水平下，如果業績增速能在10%以上，那麼當前價位下購買股票持有一年預計取得正收益的概率在75%左右，期望收益率在25%左右。相比其他大類資產，國信證券認為當前A股權益資產具有極佳的投資性價比。

(圖片來源：國信證券)

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數據來源：東方財富Choice數據，銀河證券，截至日期：2018-06-29

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