雷軍和王興遭冷落，科技互聯網泡沫真的要破了

為何小米和美團點評都受到了冷落？資本寒冬已經來臨？創業者該如何準備？這些問題，本文都一一回答了。

文/億歐

最近一大批中國科技公司提交了上市申請，其中，小米、美團點評是超級獨角獸；還有同程藝龍、映客也在港股提交了申請、而優信剛剛在美股上市。傳聞，拼多多也已經在做赴美上市的準備。另外，接下來幾個月還會有小10家的科技公司提交上市申請。就新一波的科技公司上市潮，億歐小編採訪了億歐公司創始人黃淵普，以下為採訪對話。

億歐小編：為什麼最近這麼多科技公司申請IPO？

黃淵普：這些科技公司的創始人和他們的投資方，都是極其聰明的人，他們認為現在是上市好時候。

億歐小編：現在是最好的時候么？看起來，市場沒有那麼好啊

黃淵普：要看你怎麼理解，我們不能去和2014年時的風光相比；如果大家判斷接下來只會越來越差，那麼現在就是最好的時候。實際上，目前業內普遍判斷資本市場接下來會越來越差；如果它們現在不提交上市申請、不在今年完成上市，很可能接下來的時機就更差了。

從招股書上能看出來，小米和美團點評賬上不是沒有錢。但顯然，以小米和美團點評的體量，一級市場現在已經很難拿到錢，二級市場有可能越來越難拿錢；現在上，拿到一些錢，總比沒有好。

億歐小編：小米和美團點評，這兩家公司很不錯，為何沒有受到足夠追捧？

黃淵普：這兩家公司確實是科技公司裡面的標杆，上一輪融資時的估值，小米是450億美元，美團點評是300億美元；但一級市場的定價方式，相對封閉和看重故事，而二級市場的定價更加市場化，看重實際利益和回報；而且二級市場的機制，不僅可以唱多，還可以做空。

我們朋友圈的人，大多是科技行業的從業者，很容易被自己的行業立場影響客觀性，覺得小米和美團點評就應該有好的表現，但二級市場可能不是這麼看的。

億歐小編：二級市場為何不太看好？

黃淵普：除了目前市場大環境不好（比如市場上錢緊了）、股市整體表現不好；中美政治經濟可能的衝突影響市場心態。我覺得另外的一個重要原因是：互聯網、移動互聯網的紅利確實沒了。

2014年阿里、京東上市時，中國的互聯網紅利就已經開始下滑，這四年下來，雖然看起來很熱鬧，但實際上沒長出太多東西；一次又一次的合併，使一些公司虛胖、估值很高，但核心的競爭力沒有構築起來。科技互聯網公司，以前講的都是「中國故事」：市場大、增速快。但到了2018年，這個故事已經明顯講不下去，資本市場已經不相信。

實際上，如果去看2018年申請上市的科技公司的招股書，去對比四五年前的科技公司招股書，你會發現，這一波公司的增長速度明顯低於四五年前的公司。增速不夠快，如果利潤還不夠好，那麼確實很難說服投資者給高估值。

億歐小編：小米和美團點評的上市都遇到了很大困難？

黃淵普：目前看確實如此，小米和美團點評申請IPO後，各方認購不算積極；雖然市值/估值已經下調了很多，但市場依然不給面子。

另外，最近申請上市的科技互聯網公司太多，接下來兩個月還會有將近10家科技互聯網公司提交上市申請。市場上本來錢就不多，最近申請的數量又太多，物以稀為貴、物以多為不貴。

一個有意思的事是：李嘉誠認購了3000萬美元的小米股份，馬化騰和馬雲也認購了，但沒有說具體數額。3000萬美元，對於普通老百姓來說，是筆大錢；你要知道，對於李嘉誠這樣的超級大佬來說，3000萬美元確實是毛毛雨。馬化騰和馬雲，估計還少於3000萬美元的認購額。

雷軍雷總口碑好、人品好，大佬們願意支持；但未必是大家認可小米的估值/市值。大家認可雷總本人，雷總也拿自己的信譽作保證，李嘉誠拿出3000萬美元，就是把雷總當朋友；但如果要拿出超過1億美元以上的錢，就真的是認可小米的估值/市值了。

小米也挺不容易的，當有一些媒體曝出投資者撤退的消息後，小米只能自己為自己吶喊，趕緊放出消息說超額認購多少倍，雷總親自上陣傳播利好消息，雷總和小米的公關部員工也發紅包讓人轉發利好消息，真的不容易。從個人傾向性來說，我是希望小米和美團點評都能獲得認可的。

億歐小編：你認為小米和美團點評值多少錢？

黃淵普：上一輪融資時的估值，小米是450億美元，美團點評是300億美元。二級市場不認一級市場的估值方式，但二級市場的投資者未必比小米、美團點評的一級市場投資方更理解市場。短期看，小米和美團點評的估值/市值會被打下來，不少二級市場的投資者以硬體公司作為對標，覺得小米就值200-300億美元；美團點評，雖然是典型的互聯網公司，但也被不少二級市場的投資者所看衰。可以確定的是，這兩家公司的最後一輪投資方，上市時基本沒有錢賺，這也是沒辦法的事。

但這兩家公司還是有實力的，小米的生態布局，確實已經開始形成，國際化也相當有想像力，今年5月底到6月初，我去了趟印度，確實看到小米在印度很強勢。美團點評，雖然一直在開疆擴土，財務報表看起來不好，但我看好美團點評的團隊。所以，從長遠來看，我個人看好小米和美團點評都會成為千億美元以上的公司。

億歐小編：如果估值/市值不理想，小米和美團點評可以選擇明年在上市啊

黃淵普：除了前面說的，市場很可能越來越不樂觀外；小米和美團點評，已經踏上了上市的軌道，已經回不了頭。小米最開始，對於市場過於樂觀，或者被投行釋放的利好所迷惑了。

雷軍雷總多麼牛逼的人，能取勢明道，但在這個事情上，到現在也已經是身不由己。傳言小米和股權投資方有條款約定，即便現在不上，明年上半年之前，也必須上市；現在中斷上市，得不償失。

美團點評方面，王興一直格局很高，說不急著上市，現在卻提交了上市，被不少人批評裝逼；但格局再高，也得尊重市場，遵循資本邏輯，目前看王興在這個事情上，內心已經比較坦然。

對於雷軍和王興，可能接下來最大的心理壓力來自於跟著自己很多年的兄弟姐妹。雷軍和王興，這種人對錢已經沒有多少追求，市值高低牽涉到面子，但影響不到自己的生活水平和質量。

但跟著他們很多年的同事，看著市值不高，難免失望甚至不滿。就好比，原先一些員工指望著公司上市，自己的期權可以買一輛寶馬，但現實是，可能只能買一輛豐田凱美瑞。期望越高，就失望越大。相比給資本方交待，很多創始人/CEO更看重能給員工一個好的交待。

億歐小編：小米和美團點評上市時，股價不會太差吧？

黃淵普：上市時的股價，也不能算是真正的市場價，大股東和機構會抬股價。所以我們能看到很多公司的股價，上市時是能漲的，但過一段時間後，就破發了。比如，2016年12月美圖在香港上市，發行價8.5港元，現在（2018年6月28日收盤）是6.68港元。2017年11月上市的易鑫集團，發行價7.7港元，現在是3.09港元。另外一家，閱文集團雖然沒有跌破發行價，但現在的股價距離最高位，已經有很大回落。

小米和美團點評，成功上市肯定是沒有問題的，在一定的時期內，有機構抬價，股價還是會漲的。挑戰是上市6個月後，當一些機構開始撤的時候，屆時財報如果又不夠亮眼，股價會遭到很大的挑戰。

我個人認為，以相對低的市值上市，未必是個壞事。股價低，未來有空間，非得破發，就非常難堪了。

億歐小編：這次，科技互聯網的泡沫會被刺破么？

黃淵普：如果小米和美團點評在二級市場表現不好，倒逼回來，很多一級市場的科技獨角獸公司，將會受不利影響，估值往回調很正常。目前，一級市場的資本都很謹慎，有不少機構等著「估值體系被校準後」再出手。

這一次，泡沫肯定得被刺破，至於泡沫會多大程度上會被縮小，這個由很多因素構成。從2014年至今的科技互聯網泡沫壯大起來，不是由小米和美團點評發起；但2018年，很可能由小米和美團點評開啟刺破的進程。

可以做好思想準備的是：至少2018年下半年，創業公司融資會非常艱難。已經有高估值、但沒有造血能力的公司，會異常困難。其實，估值回歸正常，本身沒什麼；但由儉入奢易，由奢入儉難。習慣了以往相對輕鬆的方式，很多創業者就回不到艱苦的方式了。

億歐小編：泡沫不僅僅是科技互聯網行業吧？

黃淵普：當然，各行各業都有泡沫，只是在過去幾年科技互聯網的泡沫比較明顯。兩個值得關注的現象是，一是現在各行各業融資的成本在急劇提升，二是產業的兼并整合在加速。

前者反映的是，錢越來越緊；其實也不是市場上真的沒錢，只是以前闊慣了，現在稍微一緊，大家就很難受。後者反映的是，大公司獲得了更多扶持，收購市場的能力在加強。

比較痛苦時，無論是小米還是美團點評，雖然都是大公司，但處在的領域都不是「721」格局，沒有收割市場的條件。小米雖然實力很強，除了蘋果、三星外，還面臨中國的本土企業華為、OPPO、vivo的激烈競爭。

小米要想靠市場佔有率實現收購市場的目的，還有非常遠的距離。非硬體業務，雖然布局不錯，但營收還太小，撐不起太多故事。

美團點評現在還沒有開啟認購，作為純互聯網公司，故事有可能更好說。以美團點評的外賣業務每天上千萬單的體量，比美國同行Grubhub高太多了。但後者是賺錢的，而美團點評的外賣業務依然沒有實現規模又經濟，餓了么依然會在戰場上拖著，使美團外賣難以盈利。

美團點評的邊界很廣，各業務做得不錯，但目前還沒法收割市場。美團點評想以亞馬遜為對標，要讓投資者理解，需要非常多的解釋。

億歐小編：創業公司應該做什麼準備？

黃淵普：能融資，就趕緊融資；如果能融資，不要太在意估值。確實，活下去比什麼都重要。另外，一定要增強造血能力，做好不拿VC融資也要能活下去的準備。但即便活得不好，也別想著去搞區塊鏈發幣；否則，你以為你是去割韭菜，搞不好你自己成為了韭菜。

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