三論打贏重大風險攻堅戰：金融改革向何方？
在經濟發展的早期，生產資料和產出都還不足，佔有更多就成了人們最大的追求。大家借著貨幣工具，與產權直接交易，看中了什麼東西拿錢買過來，錢不夠就拿自己手頭的資產、未來的收益權做抵押，融資去買。
所以彼時，金融乃是人們對貨幣資金的管理，存在的形式主要就是借貸和入股。人們小心翼翼，步子不敢邁得太大，生怕還不起那個錢或者對不住投資人。
隨著經濟進一步發展，人們的「野心」進一步放大，渴望著迅速擴大自己的規模以佔領更多的市場份額。
於是槓桿思維日益凸顯，各種金融產品都在圍著這個東西做文章，信用、信用、信用，槓桿、槓桿、槓桿，風險、風險、風險，成為金融市場裡邊最緊要的三件事。
直到生產力更為進步，到了有資金驅動、產出就唾手可得的時候，金融的內涵再次發生變化。人們開始意識到，生產已經是件「傻子」都能幹的事，我又何必埋頭執著？資金，資金才是我應該唯一追逐的。
這個時候，人們追求的不是產出、也不是生產資料，而是權益的佔有。同一個權益，在不同的所有者那裡，效用大大不同，可能你看漲、而我看跌，那麼買賣就達成了。
最近幾年，我們看到金融創新大行其道，甚至各種各樣的對賭協議也用得多了起來。就是因為金融在「卡拉ok、自拉自唱」，走向了一條推動權益在不同所有者之間劃轉而沒有實際產出的「幫凶」之路，卻也賺的個「盆滿缽滿」。
說龐氏騙局有點過分，但用「賭博抽水」來形容，應是恰當。
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金融到底是什麼，不同的人有不同的回答。
銀行的人說，金融是講信用。
搞證券的人會說，金融是玩槓桿。
做保險的人覺得，金融是求保障。
但在外匯交易員眼裡，金融只是跳動的bp。
而對於陸家嘴的「走鬼」來講，金融不過是一套裝飾臉面的西裝和一本隨時跑路的護照。
「盲人摸象，千人千面」。即便是浸淫於斯也只耕耘自己的那一畝三分地，誰能說出個全貌來？但是不管怎樣，這個行當的人都知道，干金融必須要有兩樣東西：一個是要有錢，另一個是要有客戶。
錢是基礎的基礎、是前提的前提，沒錢你談什麼金融？客戶則是上帝，有客戶、你才有錢去打理，你打理的錢才有去處。所以，用黃奇帆的話來說，金融的本質就是「為有錢人理財，為缺錢人融資」。
往深里講，錢是貨幣，客戶是交易對手。因此，金融發育的前提乃是：資產要貨幣化、交易主體要多元化。只有在權益明晰並且貨幣化的基礎上，不同的所有者藉助各種工具和產品進行交易，金融才會大行其道。否則，「金融」就不是金融。
為什麼金融離不開評估師、會計師、律師，還有評級機構、研究機構？為什麼金融市場里有投資銀行、保險公司，有養老基金、退休基金、主權基金，還要有對沖基金、金融「大鱷」？
不是沒緣由，前者是界定權屬、推動資產貨幣化的要件；後者則意味著市場上有不同的訴求，交易才能繁榮。
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我們國家的金融，是很獨特的。
它有上面所說的兩個要件：
首先，資產貨幣化是滿足的，主要對象就是城市房地產、工業用地。
其次，儘管市場主體不獨立，但交易訴求是獨立的，而且有明確的激勵機制。尤其是地方政府以經濟建設為中心、民營企業以佔有要素為己任，大家都渴望有錢，因為有錢就能辦事。金融機構、甚至一部分的國有企業，則成了歸集和分發資金的中介，靠給那兩個闊佬找錢賺的盆滿缽滿。
只不過，人家是全面貨幣化，我們是有序安排、部分貨幣化；人家是自由競技、適者生存，我們是「奧林匹克」、團結共進。真要拿來比較的話，應該來講，我們增長的效率更高、出系統性風險的概率還更小一些。
但是，真正意義上來講，它一直都是「第二財政」：
50年代，我們搞「統存統貸」，「長期資金歸財政、短期資金歸銀行，無償資金歸財政、有償資金歸銀行，定額資金歸財政、超定額資金歸銀行」。這個時候歸根結底，錢都是一家，只是賬目怎麼分的問題。
後來，人民銀行也被併入了財政部，金融連個名分都沒了。
直到1979年,小平同志說「要把銀行真正辦成銀行」，推行「撥改貸」。錢雖然還是一家，但要講效益。金融開始獨立，走上了市場化改革的道路。接著，四大行成立、政策性銀行從人民銀行脫離，股份行、保險、證券也發展起來，中國金融實現了分業經營、分業監管，從最初的放權讓利，一步步轉向規範公司治理的產權激勵，尤其一些中小銀行還有證券保險機構，商業性質越來越濃。
隨著社會資金的集中和分配從財政為主逐步轉向銀行為主，貨幣乘數開始發揮作用，中國經濟迎來高速增長的黃金時期。但二十幾年過去了，市場主體看起來多元化實際上卻還是根連著根、筋連著筋，政府的「兜底條款」也未解除，金融的背後依然是「財政信用」在支撐。
還有一個差別是，人家那個可以自我驅動，我們這個搞不好就會堵塞。
錢從群眾中來、又到群眾中去。一旦上不來、下不去，這個東西就轉不開了
現在遭遇的就是這麼一個困境。就算打開水閘放，錢也下不去。地方政府、民營企業被中間「牛鬼蛇神般」的金融掮客壓榨，想干點事越來越難。
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要說，主要還是因為金融市場化改革走得太快了，監管沒跟上！
我們的金融體制是特殊的，對監管的要求也非同一般。
上世紀80年代後期、90年代初，我們金融改革的方向基本確定。主要的脈絡就是市場主體多元化，然後放權，通過規範化的法人治理在內部激發效率、驅動發展。但是，在不斷「深化金融體制改革」的過程當中，忽略或者說不那麼重視上面所講的「動能」問題。原本循環往複、周而又始的閉路，因為領路人的缺位而開始跑偏，長出毒瘤、成就「妖精」，把血都吸過去，造成經濟的病態。
這些年，監管就像個「不懂事、亂干預、還不負責」的壞婆婆。
最典型的就是「愛變卦」。什麼都沒玩過，一熱心就把外頭的東西給抄過來用。玩著玩著，大家一上道、玩過了，他又趕緊叫停。比如說政府融資，一開始不就靠財政擔保嗎，後來不讓，要弄個什麼平台公司。好了平台公司搞著搞著又風險大，逼得人家到處籌錢，基金、保險、非標坐地起價，抬著抬著行情就越來越緊，融資越來越難，風險越積越大。
還有「逼良為娼」。像個體工商戶，貸個款得交什麼保證金，生意周轉還搞成消費貸，長期融資非要拆成循環貸款。
再有就是「因循守舊」。比如科創企業本來就無抵押高風險，適合敢冒險的資金去投。可錢都在銀行裡邊，被死死得限制為低風險偏好，想投也投不了。
甚至，監管部門與金融機構你中有我、我中有你，界限越來越模糊，還常常以窗口指導代替合規監管，獨立性和嚴肅性早就喪失。
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當下，我們應該回到上世紀80年代末、90年代初的視角，重新審視一下金融改革的初衷，好好評估一下這些年金融改革的成果。在市場主體多元化取得成功的基礎上，我們應該把更多的精力放到監管改革方面。
金融監管應該變成指揮棒，而不是鎖鏈。
金融監管是領路人，不能是看門人；金融監管是舵手，但不應該干預市場主體的獨立運行。金融資源也是一種「財權」，要與事權相匹配。給誰發牌照、發什麼樣的牌照，哪些業務可以做、哪些業務不可以做，要跟項目、跟預算聯繫起來。
這將不再只是金融領域的事情，改革還要爬坡。咬咬牙使使勁，正當時。
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