僅靠26人撐起22億市值，終於把玩具公司「玩完了」

一家9億資產的上市玩具公司，拚命幹了一個季度，營收幾乎為零！

4年里，「群興玩具」經歷了4次轉型嘗試，均在中途失敗。手游、核電、新能源動力電池、以及「賣殼」，上過刀山，下過油鍋，能撒網的熱門領域一個沒漏，卻都無緣與跨界重組「牽手」。因此，在A股市場內，群興玩具多了一個名氣響亮的封號「重組釘子戶」。

如今，主業日益式微的群興玩具基本成了一個空殼，早已面目全非。

業績下滑，營收為零，主營不濟，要這空殼有何用？

群興玩具創建於1991年，是一家集設計、研發、生產、銷售為一體的電子塑膠玩具企業，享有進出口權的優勢。作為業界的「老司機」，群興玩具發展迅猛，在2011年以4.66億元的營收額順利在A股中小板上市。

一路上風雨無阻的群興玩具在上市後的營收情況卻不容樂觀。2012年，群興玩具達到營收頂峰5.05億元，自2013年開始，業績便一直直線下滑。到2016年只有2.51億元，不及2012年巔峰期業績的一半。

而凈利潤更為慘烈。在2011年群興玩具的凈利潤為0.52億元，2012年~2016年分別為0.44億元、0.24億元、0.15億元、0.18億元、0.13億元，2017年中下旬，群興玩具的營收額順利跌破冰點：零！

營收斷崖式跌落的背後，群興玩具的員工數量也少的可憐。2011年群興玩具的員工人數為1262人，如今僅剩26人。

在群興玩具當年上市的招股書中，群興玩具宣傳稱有人員擴充計劃，且披露隨著募投項目的建設投產，公司人力資源需求將大幅增加，人力資源需求主要包括研發人員、高端的管理人員和優秀的工人。

而根據2017年群興玩具年報數據顯示，領取薪酬的為24人，而且僅有3人為銷售人員，其餘為財務人員5名、行政人員18名，技術及生產人員均為零。

4年4次重組失敗，跨界「喜劇王」群興玩具的尷尬秀

一個僅靠26個員工撐起的偌大的上市企業，沒有技術研發，沒有生產工人，主營業務原地踏步，群興玩具猶如一個空殼尷尬的運行著。

為了扭轉業績頹勢，群興玩具開始嘗試併購重組，從此走上了跨界轉型的不歸路。

第一次重組：收購遊戲公司

2014年群興玩具首度試水資本運作，擬通過發行股份和現金支付相結合的方式以14.4億元收購一家連續兩年虧損的手游公司「星創互聯」100%股權。

當時的群興玩具認為，只要收購了遊戲公司，就可以完成轉型。或許因為星創互聯頂著騰訊概念股的關係，群興玩具對本次重組格外看好。收購之時，星創互聯的賬麵價值為6,762萬元，而群興玩具14.4億元的交易價相當於較賬面值，溢價20.3倍。

本是想以玩具和遊戲為載體，挖掘玩具和遊戲的協同效應來達到盈利，但計劃始終趕不上變化。因參與重組的有關方面涉嫌違法被稽查立案，群興玩具重組方案被暫停審核。2015年2月6日，證監會認為標的公司星創互聯未來的盈利能力存在重大不確定性，方案最終被否。群興玩具第一次併購重組宣告失敗。

雖然首次嘗試資本運作以失敗告終，但由於爆款遊戲的推動，2014年群興股票大漲，停牌前20個交易日內上漲38.14%，業績上浮一億元。對群興來說，這樣的重組試水也算是獲利了。

第二次重組：打造「玩具+核電軍工」雙主業

嘗過了甜頭，群興玩具資本運作的念頭更是化成了種子，深埋心底，迅速生根發芽。

第一輪併購重組失敗僅僅過了4個月，群興玩具便拋出了併購重組第二彈，這一次看好的是核能方向。

群興玩具擬以16億元購買三洲核能全部股權，收購核電軍工裝備製造資產。該收購完成後，公司將形成「玩具+核電軍工」雙主業。而此時的公司股票停牌已經超過5個月，尋找新的突破口是當務之急。

然而，這個計劃還沒到證監會審核，就被該標的的股東之一中核集團喊停了，原因是該交易時機不成熟，原則上不建議核動力研究院所持三洲核能股權參與本次交易。最後尷尬收場，群興玩具的第二次跨界鬧劇亦宣告失敗。

跨界再次失敗，但群興玩具收穫頗豐。15個交易日內，群興玩具股票上漲了68.34%，同時，大股東的減持操作換來了高達9億元的豐碩回報。

第三次重組：伸向了新能源汽車領域

從收購手游公司到收購核能企業，群興玩具的轉型跨度越來越大。重組接連兩次失利卻並不沒有使群興因此善罷甘休，對群興玩具來說，這是磨礪意志的時候，天將降大任，必先苦其心志。

2017年3月，群興玩具拋出併購重組第三彈，擬通過發行股份的方式以29億元收購新能源公司時空能源100%股權，藉此快速布局新能源汽車鋰電子動力電源領域。此時，時空能源年凈利潤7,970.7萬元，群興玩具併購時空能源溢價1783%。

半年之後，2017年9月，群興玩具發布公告稱，由於重組雙方對併購價格沒有達成一致，且公司股票復牌後，股價沒有達到預期，因此決定終止重組。

重組期半年內股票累計漲幅超過40%。於是，群興玩具get了新的上漲技能：重組。

第四次重組：擬賣殼上市

第三次併購重組告吹後，群興玩具的控股股東萌生了退意，但逐利的心始終按捺不住再次出擊的念頭。

2017年12月，群興玩具拋出公告停牌重組，擬轉讓53.02%股權，受讓方將成為公司控股股東，這一次重組預案屬於賣殼上市。

復牌當日，股票跌幅逾10%並一直持續下滑。一周後重組被否，賣殼計劃落空。

是不斷改變，還是以不變應萬變？

群興玩具作為一家在業界摸爬滾打數十載的上市企業，每一次改變背後都是都是因為三個字——「活下去」。但是它沒有明白的是，活下去≠要改變。

你可能會說，互聯網潮流的衝擊，智能手機、電腦遊戲的流行轉移了市場注意力，零售玩具不再成為市場的香餑餑。

但是在這樣一個玩具產品生產大國，全球絕大多數的玩具都是「made in China」，中國玩具產品的90%都直接出口，同時當下二胎政策開放和消費升級的影響， 玩具行業作為一個超級大蛋糕，從來不缺少加入遊戲的巨頭。

動漫遊戲製作的技術飛速提升，動漫人物手辦周邊比起單純的玩具更受追捧，奧飛娛樂將自己的產品與動漫IP進行捆綁，將IP成為玩具公司核心競爭力和支柱。包括國外的一些公司，美泰和孩之寶也都是以IP作為核心，持續為自己的主營業務輸血。

就像亞馬遜CEO傑夫?貝索斯曾說過的一句話：「如果你想要一份成功可持續的事業，不要問自己在未來將發生什麼或影響你的公司的改變。相反，你應該問自己，什麼不會改變，然後將自己的時間和精力投入到這些事上。」

公司的轉變代表了強烈的生存慾望，但公司應先把主業做好，再謀求資本運作，才是上策。否則只會折騰死自己，自己把自己打趴。

結語

群興玩具也給資本市場留下了深刻的反思，追熱點、盲轉型、逐利運作始終不是企業發展的長久之計。

當下，隨著IPO加速和監管的加強，A股殼資源已經嚴重貶值。一旦無法成功注入新資產，公司股價繼續下跌，未來將面臨退市的風險。

不過這就是當下的遊戲規則，任何一家公司，無論你的市值有多高、業績曾經多麼輝煌，在同樣的市場環境下，禁不起時間的沉澱就是要被「out」!

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