美銀：眼下感覺像極了98年亞洲/LTCM危機 暴跌風暴將至？

近幾周，美國銀行的策略師對市場和經濟斷然轉而持悲觀態度，一方面警告稱，歐洲根本就不被容許進入衰退，因約8000億歐元的BBB評級債務風險成為一個「墮落的天使」，湧向垃圾債券市場，同時也警告稱，全球流動性面臨危機。

該行首席投資策略師Michael Hartnett此前曾正確預測市場將跌至2月點。眼下，他把所有的最近困擾市場的事件放在一起，即美聯儲收緊貨幣政策、美國脫鉤、收益率曲線趨平、新興市場暴跌、槓桿量化基金的突出表現，並稱這是「20年前的所有回聲。」

當然，他指的是1998年亞洲/長期資本管理公司危機(LTCM crisis)，他將其定義為一個完美的例子，即「後周期全球信貸事件」，導致「去槓桿/崩潰」。Hartnett指出，其展開過程如下所述：

Hartnett令人不安的比較背後的一個催化劑是新興市場的崩潰，正如我們之前提到的，新興市場剛剛經歷了接近記錄的外流，這預示著該行業將出現更多的疲軟。

美銀指出，回顧20年前，危機期間市場的表現如下：

從1997年7月到1998年10月，以美元計算，新興市場股市下跌了59%。而在這一切，發生在1998年7月到10月之間的40-60個交易日中。

股市暴跌：標準指數大跌了22%，納斯達克重挫33%，美國銀行勁跌了43%

日元匯率飆升：日元兌日美元匯率從147急升至112。

波動性飆升：MOVE指數從60飆升至200，波動率指數從16暴拉至50。

如上所述，Hartnett指出：「2018年美聯儲收緊政策、美國脫鉤和美元走強、收益率曲線趨平、新興市場暴跌、槓桿量化基金的突出表現……這些都是20年前的回聲。」

可以肯定的是，我們尚未發展到這一底部，儘管許多人已經注意到，對於大多數投資者來說，今年是痛苦的一年，他們在2018年還未能盈利，更不用提那些飽受蹂躪的定量分析和趨勢追隨者了。

根據美國銀行的說法，如何判斷2018年我們是否會重蹈1998年的覆轍？我們需要關注以下幾點：

惡性信用傳染/利差擴大：例如，新興市場債券利差超過400個基點。歐盟高收益債券利差大於700個基點，美國高收益債券利差超過500個基點；

人民幣兌美元匯率跌至6.8以上的進一步壓力；

利率不敏感：不斷下跌的債券收益率未能重振風險資產，尤其是銀行股面臨壓力，例如BKX

當市場乞求美聯儲暫停加息時，收益率曲線變得陡峭......美元下跌，WTI價格回落至60美元/桶，因全球經濟增長預期趨弱。

不過，我們仍有一線希望：如確實會發生一場LTCM危機/亞洲危機式的崩潰，他特預測，最終央行將會陷入恐慌（如1998年、1987年、1994年、2016年或2011年），並在不良資產中引發劇烈的熊市反彈。目前，德國銀行股接近30年來的低點，這在很大程度上要歸「功」於德意志銀行，它不僅沒有通過美聯儲的壓力測試，而且有可能被趕出斯托克50指數。眼下，新興市場和歐洲市場正聯手導致1998年政策恐慌的重大結果：99年的科技泡沫。(FX168)

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