高毅資產鄧曉峰：金融去槓桿讓風險收益更匹配
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07-02
本報記者 葉斯琦
在7月1日由中國證券報主辦的2018中證金牛投資分享會上，上海高毅資產管理合夥企業(有限合夥)首席投資官鄧曉峰表示，居民、房地產和地方融資平台與城投是加槓桿的主要部門。去槓桿需要從限制地方性投資行為和房地產投資這兩個方向做出努力。金融去槓桿本質是消除監管套利，讓風險和收益更加匹配。
鄧曉峰分析，從大的融資圖譜來看，權益融資佔比一直是比較低的。在此情況下，會形成負債比例較高的結構。對社融結構進行拆解分析後可以發現，居民、房地產和地方融資平台與城投是加槓桿的主要部門。相比之下，整個生產體系的部門，包括工業、上遊資源性行業、經營屬性公用事業（交運、水電煤等）等反而處於去槓桿狀態。「這幾年製造業投資的增速是非常低的，低於GDP增速，也低於名義消費增速。有些部門在加槓桿，很多部分則因為發展預期以及有約束的金融環境，反而處於不斷去槓桿的過程，結構處於嚴重分裂的過程。」他說。
去槓桿要怎麼做或者說如何達到這個目的？鄧曉峰表示，歸根到底，就是要從兩個方向做出努力。第一，限制地方性的投資行為。只有自上而下地約束地方政府的借款能力，才能限制住地方政府加槓桿的行為。第二，居民通過房地產加槓桿，房地產行業推動了很多融資，因此要解決房地產的問題。
對於金融去槓桿，鄧曉峰表示，其本質是消除監管套利，讓風險和收益更加匹配。需要壓縮表外及非標投資，對實質是貸款的資產計提充足撥備。此外，要以凈值型產品替代資金池，期限匹配，打破剛兌。
