許家印買下FF，三個謎團待解！

新聞 07-02

文/新浪財經意見領袖專欄作家姜伯靜

之前，人們猜測了很久，究竟是誰投資了賈躍亭的「汽車夢想」。這一次，許家印的恆大讓這個猜想畫上了句號。

6月25日，恆大健康發布公告稱，恆大集團以67.46億港元收購了香港時穎公司全部股份，間接獲得了Smart King公司45%的股權，成為該公司第一大股東。恆大，正式入主美國新能源汽車公司Faraday Future。

同日，Faraday Future官方微博宣布，FF正式通過美國政府CFIUS審批，完成20億美元首輪融資，賈躍亭親任首席執行官。從賈躍亭當初融資的時間看，這，算是一個「遲到」的消息。

這筆買賣，從公司結構上看，頗為複雜。下面，根據公告，我們簡單捋順一下。

2017年11月30日，香港時穎公司（公告中稱之為目標公司）與FaradayFuture原股東（這個原股東，我們一想便知）以合資模式共同設立了一家新公司（SmartKingLtd.），時穎公司同意出資20億美元，以獲取於合資公司的45%股權（經全部攤薄後）。

而FaradayFuture原股東以FaradayFuture集團擁有的技術資產及業務入股，獲取於合資公司的33%股權（經全部攤薄後）。合資公司剩餘之22%股權（經全部攤薄後）將預留作為根據股權激勵計劃配發予僱員的股權。

截至目前，香港時穎公司已根據合併協議規定對合資公司投入了共計8億美元的投資金額，剩餘12億美元的投資金額將分兩個階段投入：一，2019年12月31日或之前分期投資合共6億美元；二，2020年12月31日或之前分期投資合共6億美元。

恆大集團收購了香港時穎公司，也就是擁有了Smart King公司45%的股權。而因為Smart King全資持有「FF美國」和「FF香港」，所以FF在廣州等地的資產也就被恆大控制。

如此複雜的過程之後，我們終於明白了當初拉賈躍亭一把的原來是恆大。當然，這也在不少人的預料之中。

只是，許家印買下FF究竟意欲何為呢？許家印與賈躍亭「聯手」之後，賈躍亭未來會如何呢？樂視網會因為這筆交易有何影響？這倒是幾個值得讓人琢磨的問題。

下面，我們不妨分析一下。

第一個問題：許家印買下FF意欲何為？

對於這個問題，我認為：這次收購，並不見得意味著許家印多麼喜歡新能源汽車，而是對恆大來說，收購FF能夠讓恆大在未來的「估值」大增。

恆大回歸A股已經籌划了很久，但目前仍無很明顯的進展。甚至可以說，恆大回歸A股的速度要遠慢於預期。本來，恆大的回歸在6月14日應該有個結果，但到那一天並沒有任何實質性的消息。

根據恆大借殼對象深深房6月14日的公告稱：「公司預計無法在2018年6月14日前按照《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則26號—上市公司重大資產重組》披露本次重大資產重組預案或報告書等相關信息。

為確保本次重大資產重組工作的順利進行，防止公司股價異常波動，維護投資者權益，經向深圳證券交易所申請，公司股票將自2018年6月14日起繼續停牌不超過1個月。」

6月21日，深深房的公告又稱：「由於本次重大資產重組涉及深圳市國有企業改革，交易結構較為複雜，擬購買的標的資產系行業龍頭類資產，資產規模較大，屬於重大無先例事項，使得重組方案需跟監管部門進行反覆的溝通及進一步的商討、論證和完善，同時因有效期要求尚需履行標的資產評估報告的國資備案程序及更新標的資產審計報告，而體量較大尚需一定時間。」

更重要的是，隨著國內對房地產行業調控的深入，即便是回歸之後，恆大在A股的前景也很難預料。

但是，目前國內新能源汽車產業卻是如火如荼。如果恆大有了新能源汽車業務，我相信，不管恆大以哪種形式回歸A股，其估值都會因為新能源汽車的業務而受市場青睞。

第二個問題：許家印與賈躍亭「聯手」之後，賈躍亭未來會如何呢？

我認為，賈躍亭會用許家印的錢實現自己的汽車夢。

這二位的關係，很難用詞語形容。本質上，是許家印拉了賈躍亭一把；但是，賈躍亭這個汽車業務是聚寶盆還是爛攤子誰也不敢說；在新公司，他們兩個誰說算，還難以確定。所以，我只能勉強用許家印與賈躍亭「聯手」來形容這筆生意吧。

在FF，誰具有更大的話語權呢？

看公告，在SmartKingLtd，從股權比例上看，FaradayFuture原股東擁有33%股權，恆大收購時穎後擁有45%的股權。

而公告中有這樣一句話：「於合資公司的任何年度及特別股東大會上，目標公司（指時穎）持有之每股股份配有1票投票權；在合資公司正常經營情況下FaradayFuture原股東持有之每股股份則配有10票投票權（『『原股東投票權』』）。

但當管理層在根據合資公司股東協議條款下不能履行職責情況出現時該原股東投票權將被迴轉到目標公司。根據股權激勵計劃配發於僱員的股份不具有任何投票權。」

這樣看，在正常情況下，FaradayFuture原股東的投票權遠遠大於香港時穎；而如果管理層出現不能履行職責情況，那原股東投票權將被迴轉到香港時穎。那麼，未來，恆大與賈躍亭在話語權方面的這種關係就很微妙——大股東可能沒有絕對話語權。

另外，根據公告：「於2018年6月25日，本公司與中國恆大訂立股東貸款協議。根據股東貸款協議，中國恆大同意向本公司提供金額6,750,000,000港元之無抵押貸款，為期3年。股東貸款協議項下之年利率為7.6%。」

未來，在完成股份買賣協議項下的交割後，恆大還將派出一名董事長、一名董事。

這樣看，恆大成為FF的第一大股東，但卻不一定擁有絕對話語權。

那麼，賈躍亭未來會怎麼樣？

我們早就知道，賈躍亭已經通過資本的運作，讓FF與自己沒有了關係，否則FF也不能在廣州買地。

這一次的資本運作之後，賈躍亭任首席執行官。他能否算是成功「套現」，目前我們還不清楚。但有一點很重要，前面提到過，「FaradayFuture原股東以FaradayFuture集團擁有的技術資產及業務入股。」而用恆大的錢實現自己的夢想，這算「空手套白狼」嗎？

FF的大股東變為恆大、董事長由恆大委派，將來，賈躍亭變的更加「遊刃有餘」。或者可以繼續他的汽車夢，以「小股東身後的人」、「擁有絕對話語權的打工者」的身份出現；或者可以在未來抽身而退，真正安全「上岸」。

但不管未來賈躍亭是以一個什麼樣的身份出現在FF汽車，或者以什麼樣的形式退出，我認為賈躍亭這一次都算是一個勝利者。

第三個問題：樂視網以及樂視系的「債主」們，能討回錢嗎？

久違的樂視網，前幾天又出現在公眾視野。

6月22日，樂視網2017年股東大會召開。根據《樂視網信息技術（北京）股份有限公司2017 年度股東大會會議決議公告》顯示，《2017年度董事會工作報告》、關於《2017年度利潤分配預案》、關於《樂視致新電子科技（天津）有限公司擬向天津嘉睿匯鑫企業管理有限公司申請借款5億元的議案》等18項預案均獲得通過。

對於樂視網這位2017年的「虧損王」來說，以上議案的通過其實並無太大的意義。

倒是在交流環節，樂視網董事長劉淑青等高層的一些看法讓我很感興趣。

在股東大會上，樂視網董事長劉淑青稱，當前公司整體仍未走出資金困境。有股東提問和賈躍亭的溝通有無進展，劉淑青稱，追討欠款方面在積極地做一些努力。

而樂視網財務總監張巍則回答，關於與非上市體系的債務問題，從去年七月份到現在為止，公司持續不斷地與非上市體系進行溝通和交流，取得了一定的進展，具體可以看公告。目前也正在溝通，但還沒有簽署正式的協議。

而根據數據，樂視網2017年全年巨虧138.78億元，經營現金流凈額為-26.4億元。審計機構立信會計師事務所對樂視網2017年年報出具了無法表示意見的審計報告。

樂視網有這樣的局面，全拜賈躍亭所賜。到目前為止，賈躍亭並沒有還錢的意向。

賈躍亭欠樂視網的錢，還欠很多「債主」的錢。很多人，把希望寄托在賈躍亭的造車夢上，可是如今，賈躍亭的造車夢已經不屬於賈躍亭了，而是屬於恆大。那麼，樂視網以及樂視系的「債主」們，能討回錢嗎？我認為，基本上沒有了希望。

也許，樂視網就等著退市或者破產吧！畢竟，很大部分的優質資產已經並不屬於樂視網了。

分析完這三個問題，我很感慨，感慨賈躍亭的精明！

當然，我以上分析的也許不對。那麼，許家印買下FF之後，讓我們慢慢的看這三個問題，看時間會給出我們什麼樣的答案吧！

(本文作者介紹：專欄作者，首屆世界互聯網大會最佳新聞評論獎得主，iDoNews 簽約專欄作者。)

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